中标西关印象1.3亿大单，文旅转型升级再兑现

中标西关印象1.3亿大单，文旅转型升级再兑现 核心观点： 大丰实业(603081) 推荐(维持) 事件： 6月16日公司公告，中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺、中心湖 面动态雕塑及喷泉投影系统项目（EPC），中标金额1.3亿元。 整体输出软硬解决方案，文旅转型升级路径再次兑现 公司此次中标金额占2022年营收比重4.7%，涉及到文体装备技术和创艺设 计的整体解决方案输出，是公司业务模式从文体旅核心装备向数字、艺术、沉浸式展演相结合迭代的阶段性成果。具体看，1）设计环节：与导演团队在基础概念基础上，共同对舞台工艺各相关专业进行深化设计；多功能厅按 照业主使用需求针对建筑空间进行舞台工艺各相关专业深化设计；中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统按照业主所要实现的艺术效果进行方案策划及 深化设计。2）施工环节：主题剧场舞台工艺相关专业（含舞台机械、LED、 水系统、特效设备、总控系统等）、多功能厅舞台工艺相关专业（舞台机械、 灯光、音视频等）、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统机械装置、雕塑、灯光、音响、投影机、激光、喷泉系统等设施设备的设计、定制、采购、安装、技术人员培训及售后服务等内容。 文旅策划市场空间广，公司作为文化强国企业30强有望受益 受益于疫后景区资产负债表、利润表修复，以及居民对于更高质量的文旅项目需求，我们认为国内景区行业正进入新一轮资本开支增长阶段，对文旅科技设备、文旅项目策划咨询需求有望增长。我们以2022年中国3A及以上景区13332家为基础，假设1）单体项目改造升级金额1000万-1亿元；2）以10年为旅游景区升级改造周期进行滚动计算，得到每年我国3A及以上景区提质升级市场需求约在85亿-850亿元/年。大丰作为国内领先的文体装备科技企业，近年持续发力向下游高毛利的设计策划、文旅运营转型升级，目前公司已承接较多知名项目包括亚运会开闭幕式暖场节目、中免新海港免税城中庭、《今夕共西溪》等，并入选全国文化企业30强，未来有望充分承接下游需求，并依托自身技术、人才、IP储备打造新的成长看点。 盈利预测与投资建议 重申看好公司文旅转型升级进展，二季度开始公司业绩有望逐季提升。预计 2023-2025年归母净利4.8亿、5.7亿、7.2亿，对应PE各为15X、12X、 9X，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情二次传播风险；文旅项目爬坡进展低于预期。 分析师顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 市场数据2023-06-15 A股收盘价(元)16.44 股票代码603081 A股一年内最高价(元)17.29 A股一年内最低价(元)9.89 上证指数3,273.33 市盈率00000.00 总股本（万股）40,963 实际流通A股（万股）40,396 流通A股市值(亿元)66 相对沪深300表现图 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 22/6/17 22/8/28 22/11/8 23/1/19 23/4/1 23/6/12 -30% 大丰实业沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】大丰实业深度报告：低估值文旅装备龙头，转型中的“小宋城” 公司点评● 专用设备 2023年06月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2842.41 3634.96 4552.50 5437.63 收入增长率% -3.93 27.88 25.24 19.44 归母净利润（百万元） 286.84 468.15 602.24 756.69 利润增速% -26.61 63.21 28.64 25.65 毛利率% 29.92 31.93 32.10 32.08 摊薄EPS(元) 0.70 1.14 1.47 1.85 PE 25.02 15.33 11.92 9.48 PB 2.52 2.20 1.86 1.55 PS 2.53 1.97 1.58 1.32 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产3931.09 4758.87 6180.46 7282.91 营业收入 2842.41 3634.96 4552.50 5437.63 现金787.21 745.44 1532.65 1493.14 营业成本 1991.86 2474.41 3091.00 3693.47 应收账款1684.68 1801.63 2718.11 2887.01 营业税金及附加 16.64 18.17 22.76 27.19 其它应收款54.85 74.51 98.81 106.52 营业费用 97.71 145.40 182.10 217.51 预付账款32.41 57.65 67.89 75.75 管理费用 182.87 232.64 291.36 326.26 存货234.16 699.46 250.62 928.39 财务费用 16.77 56.94 60.20 47.31 其他1137.77 1380.19 1512.39 1792.10 资产减值损失 -12.81 0.00 0.00 0.00 非流动资产3727.90 3829.27 3975.65 4114.39 公允价值变动收益 4.23 0.00 0.00 0.00 长期投资7.64 7.98 8.42 9.12 投资净收益 9.00 0.00 0.00 0.00 固定资产270.53 253.41 247.71 233.32 营业利润 333.03 562.00 722.98 908.39 无形资产140.07 136.26 132.40 128.18 营业外收入 1.60 0.00 0.00 0.00 其他3309.65 3431.62 3587.12 3743.76 营业外支出 8.43 0.00 0.00 0.00 资产总计7658.99 8588.14 10156.12 11397.30 利润总额 326.21 562.00 722.98 908.39 流动负债2713.89 3227.40 4180.84 4649.89 所得税 48.64 84.30 108.45 136.26 短期借款352.22 412.90 473.58 555.34 净利润 277.57 477.70 614.53 772.14 应付账款1354.91 1448.94 2181.70 2278.80 少数股东损益 -9.28 9.55 12.29 15.44 其他1006.75 1365.55 1525.56 1815.74 归属母公司净利润 286.84 468.15 602.24 756.69 非流动负债2050.05 2050.05 2050.05 2050.05 EBITDA 412.31 669.06 841.10 1015.62 长期借款1434.51 1434.51 1434.51 1434.51 EPS（元） 0.70 1.14 1.47 1.85 其他615.54 615.54 615.54 615.54 负债合计4763.93 5277.44 6230.89 6699.93 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益42.51 52.06 64.35 79.79 营业收入 -3.93% 27.88% 25.24% 19.44% 归属母公司股东权益2852.55 3258.64 3860.88 4617.57 营业利润 -27.56% 68.75% 28.64% 25.65% 负债和股东权益7658.99 8588.14 10156.12 11397.30 归属母公司净利润 -26.61% 63.21% 28.64% 25.65% 毛利率 29.92% 31.93% 32.10% 32.08% 现金流量表(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 净利率 10.09% 12.88% 13.23% 13.92% 经营活动现金流-610.30 183.77 1005.94 155.35 ROE 10.06% 14.37% 15.60% 16.39% 净利润277.57 477.70 614.53 772.14 ROIC 5.51% 8.96% 10.17% 10.98% 折旧摊销63.15 50.12 57.92 59.92 资产负债率 62.20% 61.45% 61.35% 58.79% 财务费用15.19 72.68 75.11 77.96 净负债比率 164.55% 159.41% 158.74% 142.63% 投资损失-9.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.45 1.47 1.48 1.57 营运资金变动-1039.40 -416.73 258.38 -754.66 速动比率 1.05 0.92 1.13 1.05 其它82.20 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.37 0.42 0.45 0.48 投资活动现金流-59.96 -151.48 -204.30 -198.66 应收帐款周转率 1.69 2.02 1.67 1.88 资本支出-168.77 -130.64 -192.45 -184.62 应付帐款周转率 2.10 2.51 2.09 2.39 长期投资77.59 -20.85 -11.85 -14.05 每股收益 0.70 1.14 1.47 1.85 其他31.22 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -1.49 0.45 2.46 0.38 筹资活动现金流262.45 -74.07 -14.43 3.80 每股净资产 6.96 7.96 9.43 11.27 短期借款123.92 60.68 60.68 81.76 P/E 25.02 15.33 11.92 9.48 长期借款188.50 0.00 0.00 0.00 P/B 2.52 2.20 1.86 1.55 其他-49.96 -134.75 -75.11 -77.96 EV/EBITDA 16.54 13.44 9.83 8.26 现金净增加额-407.57 -41.78 787.21 -39.51 P/S 2.53 1.97 1.58 1.32 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售