电力设备与新能源行业周报：硅料价格触底实质性驱动板块预期及情绪全面修复

子行业周度核心观点： 光伏&储能：本周随硅料价格如期加速下跌，成交价正式踏入此前我们预测的“理性底部”区间，并驱动板块剧烈反 弹，完美验证我们上周提出的“板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部”；随硅料价格触底，板块将迎来多角度的基本面和情绪催化（详见正文），坚定看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。 氢能与燃料电池：5月FCV装机高涨同比超8倍，FCV放量确定性强，今年持续看向翻倍，随着头部企业的IPO进程 推进，燃料电池核心零部件迎来强确定性；电解水设备出口中东逻辑坚定，当前欧洲绿氢缺口仍较大，中东将成为欧洲最大绿氢出口地区，国内设备企业受益显著。 本周重要行业事件： 光储风：光伏主产业链上游产品价格加速下跌进入底部区间；国家能源局开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施 评估；安徽工信厅公示建成和在建光伏玻璃项目情况，总设计产能5.87万吨/天；我国首个“沙戈荒”风光电基地外送电特高压工程宁夏—湖南±800kV特高压直流开工；隆基刷新商业级尺寸叠层电池效率纪录；爱旭签订1.3GW的ABC组件订单。 氢能与燃料电池：蒂森克虏伯氢能公司Nucera官宣正式启动IPO，推进碱性电解技术业务；濮阳集团发布10亿1000 辆氢车招标采购预告；首台“宁东号”氢动力机车下线；吉林省下达绿色氢氨醇一体化项目建设指标，800MW风光指标八成不上网，需与氢氨醇化工项目同步建设。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：本周随硅料价格如期加速下跌，成交价正式踏入此前我们预测的“理性底部”区间，并驱动板块剧烈反弹，完美验证我们上周提出的“板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部”；随硅料价格触底，板块将迎来多角度的基本面和情绪催化（详见正文），坚定看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。 本周随硅料价格如期加速下跌，成交价正式踏入此前我们预测的6-7万/吨的“理性底部”区间，并出现新产能 （主要来自新进入者）延迟投产等信号事件，从而驱动板块剧烈反弹，完美验证我们上周提出的“板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部，并建议加大配置”的判断。 一、从硅料价格触底对产业基本面、市场预期等因素的实际影响意义来看，我们认为将主要从三个角度驱动后续的板块预期的进一步修复及股价的持续反弹。 1）订单恢复签订，国内电站市场启动交付：近两个月国内央企组件集采开标/中标价格主要介于1.4-1.6元/W区间，该价格已能够完全满足国内绝大部分电站收益率要求（包括配储成本），随硅料价格触底，对应组件价格底部也逐渐清晰，对价格快速波动较敏感的国内集中式电站需求有望开始释放，并驱动组件端库存消化和排产提升，同时海外观望中的需求也将加速转化为落地订单。 2）产业链底部利润逐渐进入观测窗口：此前市场对板块最大的顾虑，来自于对行业进入“绝对过剩”状态之后各环节盈利维持能力的担心，随着硅料价格触及底部（对应边际产能亏现金停产触发供给收缩），行业整体供需关系正式由“短缺”切换至“过剩”获得确认，届时硅料环节盈利率先确认底部（大概率Q3即为季度盈利地点），同时中下游盈利维持能力也进入验证期，我们预计大部分环节表现将好于预期。 3）新能源配储启动建设，环节消纳担忧：当组件价格从22Q4高点的1.9-2.0元/W降至此轮低点的1.3-1.4元/W后，组件价格的降幅足够光伏电站在把储能设备仍当作纯成本项进行投资测算的背景下，实现0.6Wh/W的配置比例（即比如30%/2h的配储比例），这一相对高比例的储能配置可以满足大部分地区未来一段时间内的日内平衡调节需求（理论上可以应对至少15%以内的弃光率压力），从而显著提升电网对光伏电力的消纳能力，并提升2024年及之后的需求释放弹性。 二、从后续板块表现催化因素展望看，我们认为主要会来自于三个方面： 1）微观角度：产业链价格跌幅收窄、上游库存回落（年度检修、夏季限电）、7月排产提升并呈现“淡季不淡”迹象。 2）Q2业绩超预期：近期原材料价格大跌，组件期货属性有望带来阶段性的利润放大，并有望进一步延伸至Q3业绩表现。 3）过剩状态下的组件竞争格局好于预期：尽管近期产业链上游价格加速暴跌，但近期国内组件集采投标价格整体维持相对理性，除极个别异常报价外，绝大部分主流投标价格仍位于1.4元/W以上，且一线企业较二三线企业、N型较P型产品，仍维持（甚至扩张）显著的品牌和性能溢价，组件招投标目前看并没有出现此前市场担心的“不计成本血拼”的惨烈竞争状态。 三、投资建议：看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。 四月底以来，板块已多次出现系统性反弹，充分反映市场对当前板块性价比的认可度，我们坚定看好当前位置板块反弹的持续性和可观的上涨空间（以一体化龙头估值为锚，从10-13xPE向15-20xPE修复）。综合考虑各环节长期竞争壁垒、未来景气周期波动中的盈利维持能力，以及当前的市场预期差和后续基本面边际变化，继续建议重点配置：1）一体化组件/高效电池（中长期预期差显著，但需逐季验证）；2）大储/集中式逆变器（下半年确定性加速，优选海外占比高的）；3）具备显著α的硅料（Q3季度盈利触底）/硅片&设备（业务/产品线布局具备穿越周期能力）；4）盈利能力处于底部区域的辅材/耗材（最直接受益Q3排产提升的边际改善）。 风电：广东竞配落地，促招标提升，非电价竞配保障收益率；4月新增装机3.8GW，同比维持高增，下游装机逐步兑现，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；受制于巡视组工作，零部件Q2虽出货不及预期，但排产继续维持旺盛趋势，全年保持原有装机预测，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格小幅上涨。2023年6月16日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4110元/吨、3330元/吨、2690元/吨、3820元/吨、3800元/吨、118.7元/千克，周变动幅度分别为 +0.5%/0%/+1.5%/+2.4%/0%/0%。 继广东后，福建竞配方案落地，海风发展提速。6月12日，福建省发布《福建省2023年海上风电市场化竞争配置公告（第一批）》，《公告》指出，竞争配置项目包括长乐B区（调整）10万千瓦、长乐外海I区（南）30万千瓦、长乐外海J区65万千瓦、长乐外海K区55万千瓦、莆田湄洲湾外海40万千瓦，共5个场址、200万千瓦。继广东23GW竞配方案落地后，福建公布2GW竞配方案，预计将促进后续海风招标规模。 江苏大丰海风项目启动风机塔筒招标，江苏海风项目或将近期启动。6月16日，江苏大丰800MW海上风电项目发布风力发电机组及塔筒设备采购招标公告。拟采用8.5MW≥单机容量≥6MW的海上风力发电机组，200MWH17#场址所需风机及塔筒设备计划2023年10月完成供货，H8-1#、H9#、H15#场址所需风机及塔筒设备计划2024年5月完成供货。江苏大风项目启动风机塔筒招标，预计项目将在近期启动。 业绩持续兑现下，关注业绩高弹性&高确定性环节。1）装机逐步兑现：2023年1-4月风电总装机达14.20GW，同增48%，创历史装机新高。预计今年全年装机70-80GW，其中海风达10GW。预计二季度装机持续保持高增趋势。2）2023年看好业绩强兑现、高弹性环节：a）存在涨价可能性的环节。风电大部分零部件属于年度谈价，全年价格不变。因此部分谈价周期相对较短的环节预计将受益于下半年需求高增下的供需紧平衡，价格或有上涨可能性，比如塔筒、叶片等环节；b）看好业绩强兑现环节。风电零部件龙头受益于下游需求提升、成本同比下降、产品结构向好等因素，业绩兑现确定性高。3）未来催化：a）江苏海风开工；b）整机企业排产提升，下游装机持续释放；c）海风招标提升。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。 投资建议：预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐两条主线：1）关注业绩兑现环节，如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头；2）关注渗透率提高环节，如碳纤维环节以及轴承环节。建议关注运营商环节。 氢能与燃料电池：FCV5月装机量/装车量为52.6MW/545辆，同比+834%/856%，其中商用车51.1MW/517辆，本月装机多为重型货车，海卓动力单月装机登顶,鸿力氢动前5月累计装机第一。全年FCV看向万台，呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续翻倍，燃料电池核心零部件迎来强确定性机遇。 1-6月已公开招标电解槽的绿氢项目共14个，合计电解槽招标量达980MW，已超去年全年总和。项目地点集中于西北地区，技术路线方面多为碱式电解槽，应用场景覆盖化工、交通等领域。从制氢项目电解槽企业中标份额看，阳光电源/派瑞氢能/隆基氢能位列前三，占比29%/26%/19%。已开标项目入选和第一中标候选人的碱式电解槽价格平均/中位数分别为792/720万元/套和747/720万元/套（1000Nm3/h）；PEM电解槽为580万元/套（200Nm3/h） 沙特阿拉伯媒体《阿拉伯新闻报》报道，沙特阿拉伯在利雅得举行中阿合作论坛第十届企业家大会，签署了中阿之间价值100亿美元的30项投资协议，涉及可再生能源、农业、房地产、矿产、供应链、旅游和医疗保健等各个领域。电解槽出口逻辑坚定，立足中东撬动全球市场。“与其与中国竞争，不如与中国合作”明确表态，结合2022年11月中沙签署的太阳能与氢能投资协议，电解水设备出口中东逻辑坚定，当前欧洲绿氢缺口仍较大，中东将成为欧洲最大绿氢出口地区，国内设备企业受益显著。利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合： 光伏：阳光电源、通威股份、天合光能、晶澳科技、TCL中环、高测股份、双良节能、奥特维、捷佳伟创、阿特斯、晶科能源、隆基绿能、金晶科技、林洋能源、协鑫科技、金辰股份、迈为股份、昱能科技、信义储电、福斯特、信义光能、福莱特（A/H）、大全能源（A/美）、正泰电器、锦浪科技、固德威、禾迈股份、海优新材、新特能源、亚玛顿、信义能源。 储能：阳光电源、盛弘股份、南都电源、上能电气、林洋能源、科陆电子、科士达、英维克、派能科技。风电：东方电缆、日