5月财政收支分析：支出重心在社保和就业、科技、卫生、教育

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 1 [table_page] 宏观动态报告 宏观动态报告 2023年6月17日 宏观点评报告模板 支出重心在社保和就业、科技、卫生、教育 ——5月财政收支分析 核心内容： 分析师 6月16日财政部发布，2023年1-5月全国公共财政累计收入99692亿元，同比+14.9%（前值+11.9%），公共财政累计支出104821亿元，同比+5.8%（前值+6.8%）。5月当月公共财政收入1.65万亿元，同比+32.7%，公共财政支出1.84万亿元，同比+1.5%。 一、5月当月公共财政收入同比+32.7%（前值+70.0%），支出同比+1.5%（前值+6.7%）。财政收入同比维持两位数高增长，环比增速-20.7%，主要与去年4-5月份增值税留抵退税带来的低基数有关，如果剔除留抵退税因素，4月与5月财政收入同比增速分别为2.8%和-7.4%。1-5月，公共财政收入9.97万亿元，同比+14.9%。其中，税收收入8.48万亿元，同比+17.0%（前值+12.9%），非税收入1.49万亿元，同比+4.5%（前值+6.8%）。主要税种之中，国内增值税3.21万亿元，同比+93.5%（前值+58%）；企业所得税2.28万亿元，同比-1.9%（前值+3.7%）；进口环节税0.76万亿元，同比-10.7%（前值-12.0%）；国内消费税0.71万亿元，同比-16.1%（前值-17.9%）；个人所得税0.65万亿元，同比-1.5%（前值-2.4%）。 二、公共财政支出表现偏弱，社保和就业支出增长10%，科学技术、卫生健康、教育等支出增长都超过6%。1-5月公共财政支出累计10.48万亿元，同比+5.8%（前值+6.8%），为2022年以来新低。各项目支出增速依次是：社会保障和就业+10.0%（前值+10.3%）、科学技术+8.6%（前值+9%）、卫生健康+7.4%（前值+8.7%）、教育+6.8%（前值+6.9%）、农林水事务+4.1%（前值+8%）、城乡社区事务+3.5%（前值+3.1%）、文化旅游体育与传媒-1.0%（+0.9%）、节能环保-2.4%（前值-1.1%）、交通运输-7%（前值-0.7%），以及债务付息+6.9%（前值+9%）。 三、政府性基金收入、土地出让收入收窄降幅。1-5月全国政府性基金收入1.87万亿元，同比-15.0%（前值-16.9%），其中国有土地使用权出让收入1.49万亿元，同比-20.0% （前值-21.7%）；1-5月，全国政府性基金支出3.43万亿元，同比-12.7%（前值-11.3%），其中国有土地使用权出让收入安排支出1.92万亿元，同比-18.7%。 四、稳增长需要组合性政策，财政支出有望加强。剔除留抵退税因素，5月财政收入同比增速为-7.4%，和当前经济复苏动能走弱相一致，同时支出增速的回落也反映财政政策对实体经济支持力度下降。6月16日国务院常务会议指出，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，推动经济持续回升向好。当前通胀率处于负值区间（PPI为-4.6%、CPI为+0.2%），导致经济体实际利率较高，货币政策效果受限，此时需要包括财政政策、行业政策以及房地产政策等的组合政策。财政部自5月中旬以来已经将今年剩余地方债额度下达至各省份，后续新增专项债发行有望提速，并在第三季度基本完成，后续关注资金在基本民生、科技等重点领域的投资进度。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：0130522110001 分析师助理：于金潼 风险提示： 1.全球经济衰退的风险 2.PPI持续为负的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 2 [table_page] 宏观动态报告 图1：公共财政收支当月同比增速 图2：公共财政收支累计同比增速 -60-40-20020406080公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比 14.9 5.8 -15-10-5051015202530公共财政收入:累计同比%公共财政支出:累计同比% 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：政府性基金收支累计同比增速 图4：土地出让收入收支累计同比增速 -15.0 -12.7-40-200204060802020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05全国政府性基金收入:累计同比%全国政府性基金支出:累计同比% -20.0 -18.7 -40-200204060802020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05土地使用权出让收入:累计同比土地使用权出让金收入安排的支出:累计同比 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模（更新至1-5月） 图6：土地出让收入占地方财政收入比重（更新至1-5月） 18.71%32.76%20132014201520162017201820192020202120222023政府性基金收入/公共财政收入政府性基金支出/公共财政支出 28%61%78%84%72%66%57%43%39%56%60%20232022202120202019201820172016201520142013土地出让收入/地方本级财政收入（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 bWvYqVnMmNrQ8OaO9PpNoOoMoNlOmMpRjMoPvMbRoOyRMYqNoOMYqMvN 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 3 [table_page] 宏观动态报告 图表目录 图1：公共财政收支当月同比增速 .................................................................................................................................................................. 2 图2：公共财政收支累计同比增速 .................................................................................................................................................................. 2 图3：政府性基金收支累计同比增速 .............................................................................................................................................................. 2 图4：土地出让收入收支累计同比增速 .......................................................................................................................................................... 2 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模 .............................................................................................................................................. 2 图6：土地出让收入占地方财政收入比重 ...................................................................................................................................................... 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 4 [table_page] 宏观动态报告 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、