有色金属周报：云南电解铝复产存不确定性，经济托底政策有望发力

一、工业金属 1、行业观点：云南进入丰水期，多家企业已做好复产准备；央行下调逆回购利率 事件一：SMM6月12日讯，有市场消息称，云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产 观点：近期云南多雨，降水量持续增加，省内水电站水位得到很好的修复，据SMM调研，目前云南企业均在等待明确的电力通知，维持前期运行产能持稳运行，多家电解铝企业表示已经做好复产前的准备。但电解铝电解槽恢复生产需经历清槽、修复装炉、焙烧等多个步骤，从焙烧到量产还需要较长时间，且投资金额较高。根据SMM估测，若复产达到去年8月的运行高位，则需近两个月的时间，之后马上又要面临四季度的枯水期，短暂的丰水期很难保证复产的产能回本，因此企业在复产节奏上会慎重考虑。根据目前情况，预计云南电解铝企业或将逐步复产至85%附近，总复产产能规模或在110万吨左右。 事件二：印尼Antam计划在2024年6月完成氧化铝冶炼厂的建设 观点：印尼国有矿商Aneka Tambang(Antam)高管周四表示，计划2024年6月完成西加里曼丹氧化铝冶炼厂的建设，产能为100万吨。此前，印尼政府禁止铝土矿出口，以刺激冶炼厂的发展。该冶炼厂的开发经历多年的拖延，最初预计将于2019年完成建设。展望未来，考虑到南山铝业、天山铝业等中企纷纷在印尼建设氧化铝产能，预计印尼在全球氧化铝供应格局中将占据更大份额。 2、公司观点：铜陵有色发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产，神火股份启动控股子公司神隆宝鼎分拆上市的前期筹备工作 铜陵有色：铜陵有色发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金。 观点：铜陵有色拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70%股权。据评估，中铁建铜冠股东全部权益价值为95.33亿元，70%股权对应权益价值为66.73亿元。上市公司以发行股份方式支付的交易对价为56.72亿元，占交易价格的85%；以发行可转债方式支付的交易对价为3.34亿元，占交易价格的5%；以现金方式支付交易对价为6.67亿元，占交易价格的10%。同时上市公司配套募集资金，拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金，募集资金总额不超过21.46亿元，募集配套资金拟用于支付本次交易现金对价与中介费用等，并用于标的公司偿还债务，其中用于偿还债务的金额不超过交易作价的25%。中铁建铜冠主要业务由下属厄瓜多尔子公司经营，目前已开采并运营的铜矿为米拉多铜矿，探明及控制的矿石量12.57亿吨，矿石铜平均品位0.48%，铜金属量603.05万吨，已于2019年下半年建成并投入试生产，铜矿石的处理能力为2,000万吨/年，预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿；二期工程预计2025年6月建成投产，届时一期和二期工程对铜矿石的处理能力将合计达到4,620万吨/年，预计每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。 神火股份：拟筹划分拆控股子公司神隆宝鼎至境内证券交易所上市 观点：公司主要产品为煤炭、电解铝及电解铝深加工产品，目前公司已形成了煤炭、电解铝及铝加工三大业务板块，本次分拆的主体神隆宝鼎为铝加工业务的实施主体，主要生产高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，运用于新能源电池、食品、医药等行业。神火股份现直接持有神隆宝鼎77.55%股权，并通过其他主体间接持有神隆宝鼎11.77%股权，合计持有比例为89.32%。目前神隆宝鼎一期5.5万吨产能已经投产，据公司投资者问答回复，二期6万吨新能源电池铝箔项目进展顺利，预计四季度开始调试。据公司公告，神隆宝鼎于2022年12月29日通过汽车行业质量管理体系审核，取得IATF16949:2016认证证书。神火股份已授权公司管理层启动本次分拆上市的前期筹备工作。 3、股票观点：云南复产存不确定性，经济托底政策有望发力 随着动力煤和预焙阳极价格回落，电解铝环节利润持续扩张。当前经济复苏放缓，本周逆回购操作利率下调10个基点，经济托底政策有望出台。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：随着三元前驱体开工率的上市以及即将到来的3C数码旺季，有望持续拉动钴需求回暖。 事件：根据SMM数据，本周电解钴上涨1.3万元/吨，上涨约5%，硫酸钴上涨约3.3%。 观点：海外mb钴价企稳上涨，带动国内电解钴企稳上涨，随着硫酸钴处于底部区域，下游刚需补库以及贸易商的入场，拉动硫酸钴价格持续上涨，往后看随着三元前驱体开工率的回升以及即将到来的Q3数码3C消费旺季，有望持续拉动钴的消费需求。 2、公司观点：海外盐湖项目的顺利投产标志着赣锋强大的执行力和产线复制能力。 事件：根据赣锋锂业6月13日公告，公司旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目已产出首批碳酸锂产品。公司预计随着后续的产能爬坡及产线优化，该项目将逐步产出电池级产品。 观点：阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目锂资源总量约2458万吨碳酸锂当量（LCE），公司享有该项目的控制权，项目规划一期产能4万吨LCE，二期产能不低于2万吨LCE，本次产出首批碳酸锂产品的为项目一期产能。本次项目是公司在阿根廷第一个投产项目，也标志着公司锂盐产线强大的复制能力。 3、股票观点：需求弱复苏，长期看好供应端扰动多且供给刚性强的品种 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：强烈推荐供应收缩，库存拐点来临，需求逐步复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份；建议关注发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。