光伏玻璃价稳，库存转降

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年06月18日 玻璃玻纤 光伏玻璃价稳，库存转降 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，整体交投平稳 截止6月15日，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格17- 17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。截至本周四，库存天数约25.28天，环比增加5.24%。本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，局部库存小幅增加。国内2023年1-4月装机48.31GW，yoy+186%。供给端，本周光伏玻璃日熔量87730t/d，环比持平。 浮法价格下跌，跌幅收窄 截至6月15日，浮法玻璃2035.37元/吨，较上周均价（2059.49元/吨）下跌24.12元/吨，跌幅1.17%，较上周跌幅收窄。目前库存5083 万重量箱，环比减幅2.79%。供给端，周内产能为日熔量共计166600吨，环比持稳。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润小幅变化。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅 （%） 总市值 （亿元） 当前股价 （元） EPS（元）PE（倍） 2023E2024E2023E2024E 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 1108.HK洛阳玻璃股份 3300.HK中国玻璃 600529.SH山东药玻 600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 3.90%481.5311.671.501.837.806.36 3.04%254.939.500.811.1311.758.41 1.66%187.936.120.790.947.716.52 8.51%111.167.780.510.7315.1210.72 12.74%768.678.630.590.8014.7510.73 20.49%787.9136.701.411.8726.0019.64 4.00%51.7626.000.751.1134.8923.47 6.72%41.156.370.851.367.534.67 -1.10%15.070.820.150.235.473.57 3.22%176.5926.611.151.3923.1519.17 3.16%110.9011.740.210.3054.6338.64 1.21%51.566.670.320.4121.1716.30 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230616，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法&光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法玻璃需求好转，光伏玻璃成交一般 3.库存：浮法玻璃库存下降，光伏玻璃库存略涨 4.价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱价格小涨，盈利小幅变化 1 供给：浮法&光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能持平 据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计310条，在产245条，日熔量共计166600吨，环比上周不变。周内新点火1条，停产1条，改产1条线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-5共计冷修6060t/d，点火4520t/d，复产6900t/d。 据统计局，23年4月平板玻璃单月产量7871.90万重量箱，yoy-8.08%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 18,000产量yoy 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-052017-062018-072019-082020-092021-102022-11 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，全国光伏玻璃在产生产线共计439条，日熔量合计87730吨/日，环比持平，较上周 暂无变动，同比增加53.62%，较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到后续光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求好转，光伏玻璃成交一般 浮法玻璃：需求好转 本周国内浮法玻璃市场整体需求较上周有所好转，尽管农忙、雨水对需求端依然存一定影响，但中下游刚需补货对出货形成一定支撑。终端订单短期难有明显改善，市场货源消化有限，补货持续性预期一般，加上局部价格下滑加重市场观望情绪，淡季行情预期延续。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：成交一般 本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，局部库存小幅增加。组件厂家为规避后市风险，调低开工率，对于玻璃采购略显谨慎，订单跟进量有限。玻璃环节在产产能偏高，部分产能较大厂家库存增加较为明显，积极让利吸单，而下游反馈平平，实际成交量有限。成本端来看，周内纯碱价格变动不大，天然气价格仍有松动，玻璃成本压力稍缓，厂家利润略有恢复，而鉴于部分成交重心松动，厂家利润水平仍较为有限。整体来看，本周市场稳中偏弱运行，场内观望情绪较浓。 据国家能源局，国内2023年1-4月光伏装机48.3GW，yoy+186%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存下降，光伏玻璃库存略涨 浮法玻璃库存下降，光伏玻璃库存略涨 浮法玻璃：截至6月15日，重点监测省份生产企业库存总量为5083万重量箱，较上周四库存减少146万重量 箱，减幅2.79%。 分区域看：华北周内沙河区域出货良好，尤其主要小板厂家降库明显，目前沙河厂家库存约184万重量箱，贸易商库存小增；华东本周市场走货地区间存差异，部分企业周内成交灵活，产销尚可，库存小降，安徽、山东地区受外围部分货源流入影响，走货仍显一般，周内区域整体厂库略有增加，环比增速进一步放缓；华中周内下游加工厂按需采购，部分玻璃厂家外发情况较好，局部库存有小幅下降；华南厂家出货较上周好转，中下游进行了一定刚需补货，但近期预期投放产能产量较多，短市供应压力依旧偏大，厂家大概率维持促量优惠政策。卓创资讯认为，近期中下游刚需补货对市场形成一定支撑，但需求淡季行情下，叠加部分区域供应增加预期，企业或难以维持持续降库。 光伏玻璃：据卓创资讯，截止至本周四，库存天数约25.28天，环比增加5.24%，较上周增幅扩大1.64%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2035.37元/吨，较上周均价（2059.49元/吨）下跌24.12元/吨，跌幅1.17%，较上周跌幅继续收窄。 分区域看：本周华北玻璃市场部分小涨，成交尚可。华东浮法玻璃市场价格成稳中减弱趋势，部分企业周内价格进一步走低，主要受需求疲软加之外围区域低价货源流入影响。华中浮法玻璃市场整体交投平稳，价格承压下滑。本周华南浮法玻璃市场价格零星下调2-3元/重量箱，多数企业暂稳观望，成交多维持一定提货优惠。西南浮法玻