实体经济图谱2023年第16期：政策密集出台

证券研究报告 政策密集出台 实体经济图谱 2023年第16期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 联系人：谢钰 1 2023年6月17日 •在去年同期基数走高的影响下，5月生产、消费和投资增速均有回落，经济修复力度延续转弱。而从6月以来的中观高频数据看：一方面，终端需求延续走弱，35城地产销量增速持续走低，乘用车零售和批发销量增速也双双下行；另一方面，工业生产边际转好，沿海电厂发电耗煤增速有所回升，钢厂钢材产量增速降幅也有所收窄，汽车、化工、钢铁等主要行业开工率涨跌互现。 •在经济内生增长动能不足的背景下，近期稳增长政策密集出台。首先，在加强逆周期调节以及支持实体经济上，宽货币先行发力，本月央行下调OMO和MLF利率10个基点，这意味着降息周期开启，有望缓解私人部门较高的成本压力；其次，企业主体得到更精确扶持，近日四部门部署2023年降成本重点工作，将从增强税费优惠政策精准性、提升金融对实体经济服务质效等八个方面帮助企业走出经营困境；最后，国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济和防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。我们预计，随着各领域的稳增长举措陆续落地，财政加力有望与货币形成合力，推动年内经济的持续修复。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2 收入 量 升 降 降 升 升 分化 降 降 降 价 分化 降 升 降 升 升 升 升 升 升 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 水泥 钢铁 化工 休闲服务 农副食品 食品饮料 零售 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 部门/会议 文件/主题 内容 文旅部 《关于开展文化和旅游市场信用经济发展试点工作（2023-2024 年）的通知》 在全国范围内遴选一批试点地区，开展为期一年的文化和旅游市场信用经济发展试点工作，建立完善多项信用体系建设配套制度，培育一批诚信企业，发展一批信用经济试点地区，发挥信用在市场经济发展中的价值与作用，激发行政部门、市场主体、社会机构等各方参与信用建设的主动性和创造力，加快构建以信用为基础的文化和旅游市场新型监管机制，助推行业高质量发展。 央行 降息 央行下调逆回购利率10个基点。6月13日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%。同日，央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。 发改委等部门 《关于做好2023年降成本重点工作的通知》 为深入贯彻中央经济工作会议精神，保持政策连续性稳定性针对性，2023年降低实体经济企业成本工作部际联席会议将重点组织落实好8个方面22项任务。一、增强税费优惠政策的精准性针对性。包括2024年底前，对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税；对个体工商户年应纳税所得额不超过100万元的部分，在现行优惠政策基础上减半征收个人所得税。将减半征收物流企业大宗商品仓储设施用地城镇土地使用税政策、减免残疾人就业保障金政策，延续实施至2027年底。二、提升金融对实体经济服务质效。三、持续降低制度性交易成本。四、缓解企业人工成本压力。继续阶段性降低部分社会保险费率。延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策，实施期限延长至2024年底。延续实施部分稳岗政策。对不裁员、少裁员的企业，继续实施普惠性失业保险稳岗返还政策。加强职业技能培训，继续实施技能提升补贴政策。�、降低企业用地原材料成本。六、推进物流提质增效降本。七、提高企业资金周转效率，加大拖欠中小企业账款清理力度。八、激励企业内部挖潜。 中办、国办 《关于构建优质均衡的基本公共教育服务体系的意见》 到2027年，优质均衡的基本公共教育服务体系初步建立，供给总量进一步扩大，供给结构进一步优化，均等化水平明显提高。到2035年，义务教育学校办学条件、师资队伍、经费投入、治理体系适应教育强国需要，市（地、州、盟）域义务教育均衡发展水平显著提升，绝大多数县（市、区、旗）域义务教育实现优质均衡，适龄学生享有公平优质的基本公共教育服务，总体水平步入世界前列。其中提到，做好毕业生就业创业服务；发达地区不得从中西部地区、东北地区抢挖优秀校长和教师；加快城镇学校扩容增位，切实解决人口集中流入地区教育资源供需矛盾。 央行 降息 央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作和2370亿元1年期MLF操作，中标利率分别为1.9%、2.65%，此前分别为1.9%、2.75%，中标利率下调10个基点。今日有20亿元逆回购和2000亿元MLF到期。 工信部、发改委、商务部、农业农村部、国家能源局 《关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》 各新能源汽车生产企业、销售企业积极参与；各充电设施建设运营企业配合完善充电设施布局；各参与活动的电商、互联网平台，积极配合现场活动，开展网络促销，与车企合作举办直播售车或云上展销活动。 农业农村部、发改委、财政部和自然资源部 《全国现代设施农业建设规划(2023-2030年)》 当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。需要把扩大内需摆在优先位置。建设设施农业可以带动钢筋水泥建材等原材料消费，促进装备制造、智能设施等配套产业发展，投资拉动效应强劲是扩大内需的重要内容。要引导撬动金融社会资本加大投入，补上农业农村基础设施短板，形成有效投资实农村内需基础。 目录 消费服务 房地产：5月70城房价同比升、环比降，6月前15天35城地产销量增速转负。乘用车：6月前11天乘用车批、零销量增速转负，本周开工率回落。 纺服：5月限额以上服装零售额增速回落，价格指数有所上行。零售：5月社消零售增速有所回落，主因去年同期基数抬升。食品饮料：限额以上零售额增速跌多涨少，白酒均价回升。 农副食品：本周蛋果降价、鲜菜上涨，预计6月CPI同比稳中有升。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，进口大片助力暑期档。 化工：本周PTA产业链产品价格均降，涤纶POY库存去化。 钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回升，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比续升。 原油：本周原油价格下行，CRB指数回升，美元指数走低。有色：本周金属价格涨多跌少，铜、铝库存去化。 煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存回补。 基础设施 货运：6月前11天货运量增速降幅走扩，本周货运流量指数转降。客运：本周地铁客运量上行，执行航班数国内升、国际降。 指标数据表现解读 需求 价格 土地成交库存 6月前15天35城地产销量增速转负至-22.7%。 5月70城新建商品住宅价格指数同比增速降幅收窄至-0.5%，环比增速回落至0.1%。 上周百城土地成交面积同比增速降幅收窄，溢价率下行。上周十大城市商品房库销比升至53.8周。 5月70城房价同比增速降幅收窄，增速已连续四个月回升，不过环比增速延续放缓，其中二手住宅价格环比由正转负。6月以来，地产销售延续疲软，6月前15天35城地产销量增速转负，各线级城市销量均大幅回落。在销售走弱下，上周十大城市商品房库销比有所回升，为2015年以来同期次高，仅次于2022年同期水平。上周土地成交量升价跌。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 19/619/1220/620/1221/621/1222/622/1223/6 图270城新建商品住宅价格指数（%） 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 70城新建商品住宅价格指数环比增速（右） 12 9 6 3 0 -3 19/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/5 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 指标数据表现解读 5月限额以上汽车类零售额增速降至24.2%， 需求6月前11天乘联会乘用车批发、零售销量增速 分别转负至-5%、-10%。 生产5月全国汽车产量同比增速回落至17.3%， 本周半钢胎开工率降至70.6%。 库存5月汽车经销商库存系数升至1.7。 5月在购车补贴的支持下，叠加车展等线下活动催化，汽车消费企稳，在去年同期基数偏低的情况下，各口径汽车销量增速虽有回落，但仍处高位。由于去年同期受购车减税提振，在偏高的基数下，6月前11天乘用车批发、零售销量增速双双转负。5月全国汽车产量同比增速回落，本周半钢胎开工率下行。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%） 100 70 40 10 -20 -50 20/620/1021/221/621/1022/222/622/1023/223/6 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 价格本周柯桥纺织价格指数上行， 328级棉花价格指数均值回升。 需求5月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速回落至17.6%。 本周中国轻纺城成交量走低。 在去年同期基数较低的背景下，5月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速仍有所回落，较今年4月下行14.8个百分点，两年年均增速降幅也有走扩。本周中国轻纺城成交量有所下行。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数有所回升，原料类价格指数同步上行，328级棉花价格指数均值走高，不过，价格水平仍处较低位。 图5柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右） 10992 108 10788 106 84 105 10480 103 10276 20/620/1021/221/621/1022/222/622/1023/223/6 图6限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速（%） 限额以上服装鞋帽针纺织品零售额当月同比 限额以上服装鞋帽针纺织品零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 19/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/5 指标数据表现解读 5月社消零售、限额以上零售同比增速 需求分别回落至12.7%、11.1%， 剔除石油、建材、汽车后增速下行至6%， 实物商品网上零售累计增速升至11.8%。 5月社消零售、限额以上零售增速分别录得12.7%、 11.1%，较今年4月增速有所回落。分品类来看，在去年同期基数抬升的背景下，5月必需消费品和可选消费品增速普遍回落。具体来看，必需消费品当月增速涨少跌多，服装针纺回落约15个百分点，仅饮料和中西药品增速略有回升。可选消费品当月增速多数下行，除办公用品、家具和通讯器材以外，其余可选消费品增速均有回落，金银珠宝、化妆品、体娱用品和汽车均有明显下跌，跌幅超10个百分点。 图7社消零售总额和限额以上消费品零售同比增速（%）图8社消零售总额和网上销售累计同比增速（%） 社消零售总额累计同比 实物商品网上零售累计同比 40 46 36 26 16 6 -4 -14 -24 社消零售总额当月同比 限额以上单位消费品零售当月同比 18/518/1119/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/5 30 20 10 0 -10 -20 -30 19/519/1120/520/1121/521/1122/522/1123/5 指标数据表现解读 5月限额以上粮油食品类、烟酒类零售额同比增速分别需求降至-0.7%和8.6%，饮料类同比增速降幅收窄至-0.7%。 5月餐饮收入同比增速回落至35.1%。 价格5月52度高档白酒、52度中低档白酒均价双双回升。生产5月白酒产量增速降幅收窄至-14.