获TOPCon4.41亿工艺整线订单，CVD打开半导体业务成长空间

微导纳米（688147） 公司研究/公司点评 获TOPCon4.41亿工艺整线订单，CVD打开半导体业务成长空间 报告日期：2023-6-17 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）54.19 近12个月最高/最低（元）54.80/31.81 总股本（百万股）454.46 主要观点： 事件概况 微导纳米于2023年6月13日发布公告：公司近日与浙江国康新能源科技有限公司签署了TOPCon电池设备销售合同，合同金额总计约为人民币4.41亿元（含税）。 流通股本（百万股） 37.59 光伏：ALD持续领先，在手订单充沛 流通股比例（%） 8.27% 本次公司和国康爱康签订的TOPCon电池设备，包括但不限于ALD 总市值（亿元） 246.27 设备、PEALD设备、PECVD设备、管式氧化退火炉、管式扩散炉等， 流通市值（亿元） 20.37 设备从2023年6月30日开始交付。该合同的签订标志着公司客户拓展 公司价格与沪深300走势比较 60%微导纳米（前复权）沪深300 40% 20% 0% 2023-022023-04 -20% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《微导纳米：专注ALD技术，光伏和半导体双向高成长》2023-1-20 和TOPCon电池工艺整线设备获得了突破性的进展。 绩 2 其 光 半 公司光伏设备订单随着TOPCon的快速扩产大幅增加，为公司的业增长奠定坚实基础。截止2022年12月底，公司在手专用设备订单 2.93亿元，其中光伏设备订单19.67亿元，半导体设备订单2.57亿元，他设备订单6,881万元。2023年1月初至2023年4月24日，公司新增专用设备订单22.74亿元，其中新增半导体设备订单2.42亿元，新增 伏设备订单20.16亿元，新增其他设备订单1,580万元。导体：应用领域不断拓宽，CVD产品拓宽成长空间 公司是国内首家将High-k的ALD工艺成功量产并应用于28nm节点前道生产线的国产设备公司，并已获得客户重复订单认可，填补了我国在该项半导体设备上的空白。此外，公司2022年推出的应用于逻辑芯片、传统和新型存储芯片、CMOS芯片、MEMS等领域的多款ALD设备也取得了客户订单。 iTronix系列CVD系统，是公司新产品系列，适用于沉积氧化物、氮化物等薄膜材料，部分产品已经发往客户处进行试样验证。根据SEMI行业统计，半导体薄膜技术领域，ALD约占镀膜板块的11%市场份额，CVD约占镀膜板块的57%市场份额，市场空间广阔。公司以硬掩模工艺为切入点，解决关键工艺卡脖子问题，通过差异化策略开发CVD领域的关键设备。 2.《微导纳米点评：全年业绩预告超预投资建议 期，光伏、半导体持续发力》2023-1-30 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为18.57/31.81/44.12亿元，归母净利润分别为1.76/3.80/5.83亿元，以当前总股本4.54亿股计算的摊薄EPS为0.39/0.84/1.28元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为140/65/42倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性，保持“增持”评级。 风险提示 1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,699 5,470 6,817 9,053 营业收入 685 1,857 3,181 4,412 现金 1,757 1,865 1,449 1,590 营业成本 395 1,152 2,016 2,789 应收账款 234 672 853 1,201 营业税金及附加 5 13 21 30 其他应收款 12 12 22 36 销售费用 45 89 153 210 预付账款 74 87 173 273 管理费用 50 117 194 260 存货 975 922 1,008 1,394 财务费用 (1) (11) (7) (7) 其他流动资产 646 1,913 3,310 4,559 资产减值损失 (32) (22) (27) (25) 非流动资产 120 142 174 201 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 14 8 11 11 固定资产 44 52 69 86 营业利润 44 240 392 603 无形资产 8 9 13 17 营业外收入 2 (57) 2 2 其他非流动资产 69 81 91 98 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,820 5,613 6,990 9,254 利润总额 46 183 394 605 流动负债 1,821 3,438 4,436 6,117 所得税 (8) 7 14 22 短期借款 292 500 400 400 净利润 54 176 380 583 应付账款 502 1,030 1,210 1,673 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1,027 1,908 2,827 4,044 归属母公司净利润 54 176 380 583 非流动负债 36 36 36 36 EBITDA 65 179 397 611 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.12 0.39 0.84 1.28 其他非流动负债36 36 36 36 负债合计 1,857 3,474 4,472 6,153 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20222023E2024E2025E 股本 454 454 454 454 成长能力 资本公积 1,333 1,334 1,334 1,334 营业收入 59.96% 171.35% 71.24% 38.71% 留存收益 175 351 730 1,313 营业利润 7.59% 450.15% 63.37% 53.92% 归属母公司股东权益 1,963 2,139 2,518 3,101 归属于母公司净利润 17.43% 225.08% 115.60% 53.56% 负债和股东权益3,8205,6136,9909,254 获利能力毛利率(%) 42.31% 37.95% 36.62% 36.79% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 7.91% 9.48% 11.93% 13.21% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 2.76% 8.23% 15.07% 18.79% 经营活动现金流 168 (91) (294) 161 ROIC(%) 1.94% 8.79% 13.37% 17.22% 净利润 54 176 380 583 偿债能力 折旧摊销 19 7 9 13 资产负债率(%) 48.61% 61.89% 63.97% 66.49% 财务费用 5 (11) (7) (7) 净负债比率(%) -74.64% -63.82% -41.67% -38.36% 投资损失 (14) (8) (11) (11) 流动比率 2.03 1.59 1.54 1.48 营运资金变动 150 (326) (693) (437) 速动比率 1.50 1.32 1.31 1.25 其他经营现金流 (46) 71 28 20 营运能力 投资活动现金流 207 (20) (29) (28) 总资产周转率 0.18 0.33 0.45 0.48 资本支出 (26) (24) (36) (37) 应收账款周转率 4.36 4.10 4.17 4.29 长期投资 1,096 0 0 0 应付账款周转率 1.27 1.50 1.80 1.93 其他投资现金流 (863) 4 7 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,233 219 (93) 7 每股收益(最新摊薄) 0.12 0.39 0.84 1.28 短期借款 221 208 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 (0.20) (0.65) 0.35 长期借款 (13) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.32 4.71 5.54 6.82 普通股增加 45 0 0 0 估值比率 资本公积增加 980 0 0 0 P/E 454.8 139.9 64.9 42.3 其他筹资现金流 (0) 11 7 7 P/B 12.5 11.5 9.8 7.9 现金净增加额 1,608 108 (416) 140 EV/EBITDA 142.50 51.73 23.30 15.11 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投