国际厨房小家电品牌供应商，2022年净利润+54%

公司发展：国际小家电品牌、大型零售供应商，三年净利润CAGR14% 鸿智科技专注电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电，在电饭煲出口市场中尤其占有重要的市场份额，荣获2020年中国十大出口电饭煲企业。目前鸿智科技已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、RussellHobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）、SEB（法国赛博集团）、Breville（铂富）、De'Longhi（德龙）、Koizumi（小泉成器）、Sharp（夏普）等国际一线小家电品牌商和Kmart（凯马特）、Lidl（历德）、Sainsbury's（森宝利）等大型连锁零售商的供应链体系。主产品电饭煲2022年营收+28.42%，占比77%；烤盘、加湿器等新品毛利率较高。鸿智科技ODM模式为主，创立“ICOOK”自主品牌OBM为辅；五大ODM客户，除Targa GmbH外，与鸿智科技合作多年，双方合作稳定且合作范围持续深化。生产上，鸿智科技以自主生产为主，有少量委托生产。财务指标上，鸿智科技营收五年CAGR 9.54%，出口至亚洲的收入占比最高，2022年为38.99%； 2022年归母净利润+54.11%，主要由于2022年美元兑人民币回升，同时公司与客户商议提价效果显现，净利率提高3.06个百分点；2022年净现比205%，盈利质量相对较高。 行业：懒人经济+趣味生活，2021年全球厨房小家电市场规模1264亿美元小家电根据产品功能可大致将其分为厨房小家电、生活小家电等。根据招股书披露的Statista数据显示，近年全球小家电产品普及率不断提升，“懒人经济”、“趣味生活”等理念的倡导、刚需品类的支撑和更多新兴产品的涌现推动了全球小家电产品市场规模保持良好增长。根据Statista数据，2026年全球小家电市场规模或将增至2,905亿美元，2022-2026年CAGR6.48%。根据Statista数据，2021年全球厨房小家电市场规模1,264亿美元，五年CAGR 7.01%，2026年或将增至1,487亿美元，前景广阔。根据招股说明书披露Statista数据，2021年我国小家电市场规模523.30亿美元，2026年规模或将达599亿美元。同时，我国厨房小家电市场亦实良好增长，2021年我国厨房小家电市场规模已达285.10亿美元，2026年或将达335.50亿美元。与可比公司对比中，鸿智科技毛利率与ODM/OEM模式可比公司类似，存货周转率等表现优于可比公司均值。 估值对比：可比公司（2022PE）中值25.6X、均值32.9X 鸿智科技本次募投产能增加303万台厨房小家电，扩产比例48.9%。招股书分析，智能厨房电器制造基地建设项目达产后可实现年收入4.31亿元。鸿智科技同行业可比公司PE 2022均值33.5X，中值28.0X。本次募投项目突破产能瓶颈，扩产电饭煲、慢炖锅等主要产品，同时发展压力锅、烤盘等新品，新建空炸烤箱、智能厨师机等新研制产品产线，发挥自身工厂品牌与供应链优势。 风险提示：新股破发风险、产品研发创新风险、行业竞争加剧的风险等。 1、公司：创设ICOOK自主品牌，三年净利润CAGR13.78% 1.1、发展历程：已进入国际一线小家电品牌商、大型连锁零售商供应链 鸿智科技专业从事电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电的研发、生产和销售。自1999年成立以来，公司始终立足于厨房小家电领域，不断拓展延伸产品线，可实现从产品工业设计、结构设计到测试评价等全过程的自主产品开发，是国家高新技术企业、广东省专精特新中小企业。 京通投资直接持有公司57.50%的股份，并通过广盈投资间接持有公司9.58%的股份，合计持有公司67.08%的股份，为鸿智科技的控股股东。 游进通过京通投资、广盈投资间接持有公司42.76%的股份，陈建波通过京通投资、广盈投资间接持有公司24.32%的股份。游进与唐伟为夫妻关系，唐伟通过广盈投资间接持有公司1.10%的股份。京通投资为广盈投资的执行事务合伙人，持有广盈投资49.98%的股份，能够实际控制广盈投资。游进、陈建波、唐伟为一致行动人，三人合计控制公司24,000,000股，占公司发行前总股本的76.67%，为鸿智科技的实际控制人。 图1：一致行动人游进、陈建波、唐伟为鸿智科技实际控制人 经过二十多年的行业积累，凭借优异的产品品质、强大的研发设计能力以及快速响应能力，公司已为众多国内外品牌客户提供研发、设计和生产制造服务，在业内享有较高的认可度。鸿智科技在电饭煲出口市场中尤其占有重要的市场份额，荣获2020年中国十大出口电饭煲企业、广东省出口名牌企业等荣誉称号。 目前，鸿智科技已进入Panasonic（松下）、Hamilton Beach（汉美驰）、RussellHobbs（领豪）、Morphy Richards（摩飞）、SEB（法国赛博集团）、Breville（铂富）、De'Longhi（德龙）、Koizumi（小泉成器）、Sharp（夏普）等国际一线知名小家电品牌商和Kmart（凯马特）、Lidl（历德）、Sainsbury's（森宝利）等大型连锁零售商的供应链体系。 同时，近年来鸿智科技创设“ICOOK（自煮食代）”自主品牌，通过天猫、京东、亚马逊等自营电商渠道及线下礼品等渠道，积极开拓国内及国际市场。 1.2、产品梳理：主产品电饭煲近五年CAGR13.65%，新品毛利率较高 鸿智科技的产品按应用方向可以分为厨房小家电和生活小家电，其中，厨房小家电主要为电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等，为目前收入的主要来源；生活小家电主要为电热器及加湿器等，是近年来基于自身研发生产优势和下游客户需求横向拓展的产品品类。 电饭煲又称电饭锅，具有对食品进行蒸、煮、炖、煲、煨等多种烹调功能，可以满足多方面的烹饪需求，成为现代家庭厨房必备的家电之一。 鸿智科技的电饭煲产品种类规格丰富，可以实现从煮饭、保温到煮粥、煲汤、蒸菜等多功能灵活配置，容量从0.3L迷你型电饭煲、0.8-2L便携电饭煲、3-5L家用电饭煲到10L商用电饭煲不等，操作方式包含触摸屏幕、电子按键或机械按键等多种选择。 图2：鸿智科技的电饭煲产品种类、规格、功能、按键样式等都有多种选择 慢炖锅是一种能够对食物进行低温（低于沸点或仅缓慢沸腾）、长时间炖煮（2-8小时甚至长达24小时）操作的烹饪电器。慢炖锅一般设置低、中、高及保温或连续精准控温等多温度调节，慢炖功能下运转功率较低、水分蒸发少，能够有效避免干烧、安全性高，开始烹饪后可以实现在无人照看情况下对食物的小火慢炖。慢炖锅在欧美国家广泛使用，常用于煮汤、煮粥、炖菜、炖肉、制作蘸料和甜品等。 鸿智科技的慢炖锅产品种类规格丰富，容量从1.5L-6.5L不等，功能上从170W-320W左右低功率慢炖锅产品，延伸至1,350W高功率亦可满足煎、炒、炸等高温烹饪的多功能电炖锅产品。 图3：鸿智科技的慢炖锅容量大小、功能功率、按键样式等都有多种选择 压力锅的原理主要是利用高压下水沸点提升，能够实现对食物的快速烹饪，其中，电压力锅结合了传统高压锅和电饭锅的特点，更加安全、便捷的实现食物烹饪。 鸿智科技的压力锅产品种类规格丰富，容量从2L-6L不等，功率从600W-1,000W左右，操作方式包含触摸屏幕、电子旋钮或按键等多种选择。 图4：鸿智科技的压力锅容量大小、功能功率、按键样式等都有多种选择 鸿智科技的烘烤产品主要包括烤盘、三明治机及早餐机等，主要用于烤肉、烤蔬菜、烤鱼、烤虾、煎蛋、三明治制作等。 图5：鸿智科技的压力锅容量大小、功能功率、按键样式等都有多种选择 此外，鸿智科技还基于客户需求及消费者偏好，开发、生产并销售电热水壶、电磁炉等厨房小家电产品。 近年来，基于自身成熟的家用电器研发设计能力、供应链管理能力和多年的行业口碑，鸿智科技积极开发下游客户需求，不断丰富产品线，将产品品类逐步拓展至电热器、加湿器等生活类小家电产品。 图6：鸿智科技不断丰富产品线，拓展至生活类小家电产品 电饭煲业务收入为鸿智科技的主要收入来源产品，产品2022年营收规模达到3.42亿元，对比2021年收入同比增加28.42%。 图7：电饭煲产品收入2022年达到3.42亿元（万元） 压力锅与慢炖锅近五年营收规模有小幅度收缩，电饭煲规模有所增加，近五年年复合增长率为13.65%。2022年各个产品的营收占比来看，电饭煲营收占比维持较高比例，77%；其次为慢炖锅、压力锅，加湿器等生活小家电类产品的占比开发售卖时间较短，整体规模较小。 图8：电饭煲近五年CAGR为13.65% 图9：电饭煲占比最高，超3/4 按照细分产品的盈利能力来看，近年新品压力锅、烘烤仪器设备、加湿器的毛利率相对比较高；占比较高的电饭煲和慢炖锅的毛利率趋势较稳定，2022年有所上升，分别为16.93%、19.64%。 图10：2022年加湿器产品的毛利率最高为27.38% 1.3、经营模式：ODM模式为主，展会、客户推荐等方式获取客户资源 鸿智科技主要通过展会、客户推荐等方式获取客户资源。公司以ODM业务为主，自主品牌OBM为辅。目前公司ODM业务领域的客户主要为全球知名品牌商以及大型连锁零售商，OBM业务则主要通过多渠道线上电商平台及线下礼品渠道销售。 表1：鸿智科技以ODM形式为主，营收中占比保持在96%以上 根据问询的回复披露，鸿智科技前五大ODM客户中，除Targa GmbH外，均与鸿智科技合作多年，双方合作稳定且合作范围持续深化。 图11：五大客户大多为稳定长期合作客户（万元） Targa GmbH是2021年新增客户，但基于前期良好合作，2022年已成为当年第二大客户。大客户与公司合作日益加深，购买的产品品类不断丰富。总体来说，鸿智科技产品持续获得下游客户认可，竞争力较强。 表2：五大客户营收合计占比40% 生产上，鸿智科技以自主生产为主，有少量委托生产，2022年公司标准产能同比有所下降，主要由于当年受疫情影响出现停工。 表3：鸿智科技以自主生产为主，有少量委托生产 1.4、财务分析：营收五年CAGR 9.54%，2022年净现比205% 经营情况：鸿智科技营收规模增长速度保持逐年增长，2017-2022年五年年复合增长率为9.54%，2022年营收达到4.42亿元。 图12：营收规模五年年复合增长率为9.54% 按照地域分类，出口至亚洲的收入占比最高，2022年为38.99%；其次为占比22.59%的美洲与21.31%的欧洲；国内收入占比为7.12%。 成长性上，2019-2022年年复合增长率最高的地区为欧洲，11.31%；海外合计营收的三年CAGR为8.25%，高于国内收入的三年CAGR3.22%。 图13：欧洲三年CAGR最高，11.31%（万元） 图14：出口亚洲营收占比最高，2022年为38.99% 盈利能力：近三年鸿智科技的毛利率与2021年有一定程度的下滑，主要为受到原材料价格浮动和汇率影响；2022年有上扬趋势，2022年毛利率增长至18.08%，净利率7.79%。利润规模上，2022年归母净利润规模达到3445.53万元，对比2021年同比增长54.11%。 图15：2021年毛利率略下滑，2022年回升 图16：2022年归母净利润规模3445.53万元 由于公司出口比例较大，汇率会对公司的营收产生一定影响。2021年，美元兑人民币汇率走低，2022年开始有所回升，2023年5月平均1美元兑人民币达到6.99元。 图17：2021年美元兑人民币持续走低 为了应对汇率上升与原材料价格上涨对公司盈利能力的影响，经与部分客户友好协商，适当调高了部分产品的售价，但调价具有一定滞后性，因此主要对2022年部分型号产品平均单价有所拉升。 主要产品电饭煲每台平均单价2022年为74.25元，同比提高5.21%，而2022年单位成本仅提升0.23%，因此毛利率有所拉升。鸿智科技