贵金属策略日报：欧央行鹰派叠加美初申失业金人数新高，贵金属支撑再度验证

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-06-16 欧央行鹰派叠加美初申失业金人数新高，贵金属支撑再度验证 报告要点 昨日贵金属大幅回升，金银比小反弹。主要原因是美元指数大幅杀跌，欧元区表示鹰派，美初申失业金人数创新高使市场交易美联储预期管理可能，大宗商品价格共振上涨。我们认为，前期1950附近支撑再度得到验证，维持金价在下半年观点。白银近期关注通胀预期是否因市场判断预期管理回升，金银比空单持有。 摘要： 昨日贵金属大幅回升，金银比小反弹。主要原因是昨日美元指数大幅杀跌，美元兑主要六国货币除日元外全部贬值。主要信息是欧央行三大利率再度加息25bp,并将于2023年7月停止在资产购买计划下进行再投资。尽管欧央行调降了 经济增长，但同样大幅调升了通胀预期，欧元系统工作人员预计2023年总体通胀率平均为5.4%，2024年为3.0%，2025年为2.2%，这都对美元指数形成利空，同时支撑贵金属，相关内容在我们前期报告中都有分析。 此外，此外6月底，还将偿还在TLTRO下借入的4770亿欧元，这是历史中欧央行最大的单笔债务偿还，与美国近似，都显示出关注长期债务问题的态度。 此外，美国初申失业金人数再创新高，也使得市场对美联储6月观望，但大幅修改经济预测和利率高点的行为产生计价，认为有预期管理可能。 我们认为，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“好坏”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值。而债务上限削减美国政府24、25年开支，美国财政收支近期逆差高位，以及美联储官员在经济数据扰动下仍选择观察的举 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 动，使我们确定，在美联储和美国政府的政策选择中，仍然关注长期债务与美元信用问题，这确定了加息即将终局，以及贵金属溢价抬升的形成。 我们预期下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书预测 一致），那么贵金属的溢价将进一步确立，我们认为在1950美元/盎司附近，值 得买入。而7月可能继续加息的预期，有美联储预期管理，保证货币政策有效性，因此除非市场不相信美联储导致风险溢价大幅回升，否则不一定实现加息。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，当前逻辑验证，继续持有。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 447.14 450.90 -3.76 -0.83% comex黄金 美元/盎司 1970.80 1955.70 15.10 0.77% 沪金基差 元/克 -0.81 -0.75 -0.06 8.00% 内外价差 元/克 -5.79 1.44 -7.23 -501.87% COMEX黄金库存 吨 733.00 736.65 -3.65 -0.50% SPDRETF持有量 吨 929.70 929.70 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.72 3.83 -0.11 -2.87% 人民币汇率 点 7.1489 7.1566 -0.01 -0.11% 美元指数 点 102.18 103.24 -1.06 -1.03% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.51 1.62 -0.11 -6.79% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.21 2.21 0.00 0.00% 金银比 点 82.29 81.68 0.61 0.75% 标普500指数 点 4372.59 4369.01 3.58 0.08% VIX波动率指数 点 14.50 13.88 0.62 4.47% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5528.00 5632.00 -104.00 -1.85% comex白银 美元/盎司 23.94 24.01 -0.08 -0.31% 基差 元/克 -38.00 -7.00 -31.00 442.86% 内外价差 元/克 27.25 114.02 -86.76 -76.10% COMEX白银库存 吨 8757.07 8788.51 -31.43 -0.36% SLVETF持有量 吨 14420.90 14420.90 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-06-13 5月未季调消费者物价指数(年率) 4.9% 4.1% 4.0% 2023-06-13 5月未季调核心消费者物价指数(年率) 5.5% 5.3% 5.3% 2023-06-14 5月生产者物价指数(年率) 2.3% 1.5% 1.1% 2023-06-14 上周EIA原油库存变化(万桶) -45.1 -- 791.9 2023-06-14 上周API原油库存变化(万桶) -171 -100 102.4 2023-06-15 5月零售销售(月率) 0.4% -0.1% 0.3% 2023-06-15 上周季调后初请失业金人数(千人) 261 -- 262 欧洲 2023-06-16 5月消费者物价指数终值(年率) 6.1% 6.1% -- 日本 2023-06-08 第一季度实际GDP修正值(年化季率) 1.6% 1.9% 2.7% 中国 2023-06-13 5月末M2货币供应(年率) 12.4% 12.1% 11.6% 2023-06-13 5月社会融资规模(十亿元) 1220 2000 1560.0 2023-06-16 5月新增人民币贷款(十亿元) 718.8 1600 1360.0 2023-06-16 5月规模以上工业增加值(年率) 5.6% 3.8% 3.5% 2023-06-16 5月社会消费品零售总额(年率) 18.4% 13.7% 12.7% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国前财长萨默斯表示，美联储政策制定者本周似乎根据美联储的内部动态，决定采取一系列不一致的行动。萨默斯在接受采访时表示：“我觉得美联储的行动有点令人困惑”，他说，尽管有理由认为周三不加息，但这与美联储在今年剩余时间内加息两次并提高经济增长预期的做法不符。萨默斯还表示，相比美联储，欧洲央行所面临的通胀威胁更加突出。 2.美元指数15日大幅下跌。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天最低跌至102.0910，大幅低于当日早间位于103.2000上方的水平。 截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.0950美元，高于前一交易日的1.0836 美元；1英镑兑换1.2781美元，高于前一交易日的1.2668美元。 1美元兑换140.3150日元，高于前一交易日的139.6670日元；1美元兑换0.8913瑞士法郎，低于前一交易日的0.8992瑞士法郎；1美元兑换1.3211加元，低于前一交易日的1.3313加元；1美元兑换10.5898瑞典克朗，低于 前一交易日的10.7148瑞典克朗。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/092022/112023/012023/032023/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/092022/112023/012023/032023/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/5/262023/6/32023/6/11 0 -16 -32 -48 -64 -80 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/04/122023/04/262023/05/102023/05/242023/06/07 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/04/172023/05/012023/05/152023/05/292023/06/12 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/04/172023/05/022023/05/172023/06/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/052022/082022/112023/022023/05 3000 1.10 0.00 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-04-132023-05-032023-05-232023-06-12 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.20 人民币兑美元中间价 1087.14 1067.08 1047.02 1026.96 100 2023-05-032023-05-172023-05-312023-06-14 6.90 2023-05