逆回购利率调降点评：逆回购利率超预期调降，MLF仍存降息空间

债 券2023-06-13 研债券点评报告 究 告 报逆回购利率超预期调降，MLF仍存降息空间 逆回购利率调降点评 相关研究报告： 《2023年5月通胀数据点评》 --2023/06/09 太《2023年5月美国非农数据点评》 平--2023/06/06 洋《2023年5月PMI数据点评》 证--2023/05/31 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年6月13 日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%，下降10个基点。 数据要点： 继22年8月后央行首次调降7天期逆回购利率。 央行此次将7天期逆回购中标利率下调10个基点至1.9%，也是 继22年8月央行调整逆回购利率后的首次调降。回顾22年央行分别 于1月17日和8月15日降低逆回购利率，但两次操作均将MLF利率和OMO利率同时降低10BP，而央行此次操作未等到6月15日MLF续作时点，超市场预期。体现出央行在维持货币合理充裕过程中政策推出的灵活和迫切性，以及我国货币政策“以我为主”的基调。 此次降息存在合理和必要性。 近期银行间市场资金面宽松，但最近公布的5月PMI数据继续位于荣枯线以下，CPI环比回落并持续位于低位，而市场普遍预期即将公布的5月经济金融数据表现仍将偏弱，内需不足同时出口萎缩，经济下行压力较大，目前实体经济融资需求不佳。6月7日，易纲行长在座谈会上提到“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济”，可见货币政策发力刺激总需求存在必要性。此次央行降低逆回购利率10个基点，有助于降低实体经济融资成本，激发融资需求。 预计本月MLF和LPR下调概率加大。 考虑到利率系统调整的同步性，本月MLF利率调降概率较大。若1年期MLF操作利率调降，意味着本月LPR报价基础发生变化，叠加 4月社融数据偏弱，地产端居民购房意愿不足，房地产市场表现持续位于低位，本月1年期和5年期LPR报价可能跟随MLF利率同步调降，甚至降幅会更大。 我们继续看多债市。 央行降息消息发布后债市走强，十年期、五年期、两年期国债期货主力合约均有明显涨幅。此次7天期逆回购利率调降10BP，对实体融资需求的恢复有一定利好，但后续货币政策宽松以及一系列政策组合拳仍可以期待。我们继续看多债市，利率在中长期有下降空间，建议拉长久期。 风险提示： 国内经济基本面恢复不及预期； 地缘政治危机持续发酵；货币调控力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。