商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国5月的通胀数据低于预期。5月非农就业人数增加33.9万人，远超市场预期。美联储即将召开货币政策会议，投资者大多预计6月暂停加息，7月份最后一次加息。关注美联储政策会议和未来政策立场。国内方面，央行公布数据显示，5月社会融资规模增量15600亿元，预估为19000亿元，前值为12171亿元。5月新增人民币贷款13600亿，预估为15500亿元，前值为7188亿元。5月货币供应量M2同比增长11.6%，预估为12.0%，前值为12.4%。此外，逆回购利率以及常备借贷便利利率（SLF）调 降，市场预期MLF和LPR利率下调大幅升温。5月份PMI低于市场预 期。财新PMI则超市场预期。5月进出口数据低于市场预期。5月 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com CPI同比上升0.2%，PPI同比下降4.6%，略低于市场预期。 当前市场走势风险偏好回升，商品市场整体波动加大，未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还 是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底 部震荡为主。等待进一步政策面消息及趋势反转确认，谨慎抄底 成文时间：2023年6月14日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)17 六、橡胶期权(RU)21 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)32 十、黄金期权(AU)36 十一、菜籽粕期权(RM)40 十二、LPG期权(PG)44 十三、聚丙烯期权(PP)48 十四、塑料期权(L)52 十五、PVC期权(V)56 十六、铝期权(AL)60 十七、锌期权(ZN)64 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)71 二十、豆一期权(A)75 二十一、豆二期权(B)79 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)86 二十四、菜油期权(OI)90 二十五、工业硅期权(SI)94 二十六、白银期权(AG)98 二十七、螺纹期权(RB)102 二十八、乙二醇期权(EG)106 二十九、苯乙烯期权(EB)110 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 周三，美豆主力07合约于1400美分/蒲暂遇阻回调，午后暂收于1391.75美分/蒲。M2309合约冲高 回落，午后收于3538元/吨，下跌4元/吨，跌幅0.11%。国内沿海豆粕现货价格稳中上涨。南通 3740元/吨涨10，天津3780元/吨涨20，日照3760元/吨持稳，防城3920元/吨涨20，湛江3920元 /吨涨20。 美国大豆主产州未来一到两周依旧偏干旱，美豆优良率继续下滑，国际豆价走势坚挺。近期豆粕期价随美豆反弹，目前09合约3300-3600区间反弹沽空的观点暂不变，不建议追多。随着港口大豆逐 步流入油厂，油厂大豆开机率回升，豆粕库存拐头向上。预计6月下旬之前油厂继续维持高开机率，豆粕预计将维持累库，但据悉部分油厂豆粕胀库有停机计划。由于小麦大量替代玉米，而小麦蛋白含量高于玉米，因而饲用豆粕消费量减少。国际市场来看，巴西大豆止跌。美豆播种进度较快，但主产区天气略有干旱，带动美豆期价走强。但厄尔尼诺背景下，美豆单产预期依旧较好，预计美豆难以持续上涨。豆粕主力09合约在3300-3600元/吨区间内逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：郑糖价格略降。SR309在6898-6979元之间波动，收盘略跌0.39%。 巴西阶段性产糖进展高于预期，5月下半月食糖产量同比增幅达25%，4月份主产区开榨之后到5月末，食糖产量同比增加了38%。国际糖价因此出现调整，但厄尔尼诺天气可能对产糖区造成不利影响仍对糖价有潜在利多作用。虽然国际糖价回落，但配额外进口糖成本仍高于8000元，与国内糖价 倒挂的局面并未改变。国内市场，外糖价格回落5月末食糖剩余工业库存降至272万吨，同比减少 143.39万吨。前五年6-9月食糖销量平均值约为368万吨，本年度可能存在96万吨供应缺口，较4月底的预测值增加18万吨。在增加外糖进口暂不可行的情况下，国内糖市弥补供需缺口以及稳定糖价离不开有效的政策调控。目前看，糖价震荡反复的走势可能还会持续，预计近期主力合约仍将在6700-7100元区间波动。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 6月14日，沪铜高位震荡，主力合约CU2307收于67730元/吨，涨1.07%。现货方面，1#电解铜现 货对当月2306合约报于升水100~升水150元/吨，均价报于升水125元/吨，较上一交易日减少170 元/吨。平水铜成交价68250~68360元/吨，升水铜成交价格68270~68380元/吨。 六月以来，铜基本面进一步走弱。铜价重心上移以后，前期逢低采买的铜材企业采购需求减弱，开工持续下滑，据反馈目前终端订单仍较为低迷，地产和基建均难见起色，未来存在预期进一步走弱的风险。而供应端仍持续放量，五月铜矿进口量创历史新高，原材料供应宽松正在兑现，六月虽有部分企业常规检修，但精炼供应仍维持高位。最新公布的美国五月CPI数据超预期回落，提振多头信心，不过细分项来看，此次通胀降温主要由过去基数较高的能源价格同比走低贡献，而与粘性通胀相关的交通、住宅等分项仍同比大涨，表明工资-通胀螺旋压力仍存，未来紧缩压力仍难以忽略。随着美债危机解决的利多情绪逐步被消化，铜价回归宽震荡格局，而本周市场将面临“四巫日”的冲击，波动料进一步放大，短期暂且观望，等待宏观明朗后逢高沽空的机会。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力09合约周三偏强震荡，收于2607元/吨，涨幅0.7%；现货市场：周三全国玉米现货 价格以稳为主。北方玉米集港价格2650-2750元/吨，较周二基本持平，广东蛇口新粮散船2770- 2790元/吨，较周二提价10元/吨，集装箱一级玉米报价2830-2840元/吨；东北部分酒精加工企业 开始收购华北芽麦，定价2400-2450元/吨之间，黑龙江深加工新玉米主流收购2510-2610元/吨，吉 林深加工玉米主流收购2520-2660元/吨，内蒙古玉米主流收购2620-2760元/吨，辽宁玉米主流收购 2550-2700元/吨；华北玉米价格小涨，山东2780-2910元/吨，河南2760-2880元/吨，河北2730- 2780元/吨。 外盘市场当下关注点依然为美玉米与巴西玉米竞争博弈、新季美玉米的生长情况以及EPA对于生物燃料强制掺混目标。新季玉米生长逐步进入关键期，天气对于价格的影响力度逐步增强，主产区延续干旱态势，美玉米优良率不及预期，提振利多情绪，不过当前局面尚不足以改变新季增产预期，外盘期价仍然面临压力，目前对外盘继续维持区间震荡的判断。国内市场来看，继续聚焦于消费端以及进口端，外盘价格回升给国内价格带来一定支撑，不过国内下游端的持续性支撑仍然不足，生猪养殖以及深加工企业利润改善有限，同时小麦价格反复，构成相对压力，短期继续维持低位区间震荡判断。 玉米期价整体维持区间波动预期，操作方面建议维持区间思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情