万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年06月15日星期四 概览 深证成指 10,984.56 0.26% 周三A股两市走势分化，上证指数收跌0.14%，深证成指收涨0.26%， 沪深300 3,864.02 -0.02% 创业板指下跌0.17%，市场成交额上行至10019亿元，北上资金净流 科创50 1,035.31 -0.40% 出21.94亿元。食品饮料、通信、商贸零售行业领涨，CPO概念指数 创业板指 2,163.34 -0.17% 大幅领涨，降息给市场情绪带来一定提振，后续有望出台更多政策。 上证50 2,541.81 -0.12% 银行、电力设备及新能源、电力及公用事业行业领跌，锂电正、负极、 上证180 8,234.23 -0.13% 电力股等概念指数跌幅居前。美联储如期宣布在6月暂停加息，但同 上证基金 6,544.47 -0.11% 时也释放了鹰派信号，从FOMC会议表述和点阵图来看，年内还有可 国债指数 202.41 0.06% 能加息两次，每次加息幅度为25bp，在2023年降息可能性降低。美元指数、美债收益率走高，海外政策偏鹰可能给我国市场情绪带来一 国际市场表现 定影响。关注今日公布的我国5月经济数据，以及央行MLF利率和投 指数名称 收盘 涨跌幅% 放规模。 道琼斯 33,979.33 -0.68% 国家发改委在国务院政策例行吹风会提出，深化营商环境重点领域改 S&P500 4,372.59 0.08% 革，将聚焦企业反映的突出问题，分批次加快推出针对性政策措施。 纳斯达克 13,626.48 0.39% 严禁未经法定程序要求普遍停产停业。清理妨碍统一市场和公平竞争 日经225 33,502.42 1.47% 的政策措施。完善法治化营商环境顶层设计。研究出台更大力度吸引 恒生指数 19,408.42 -0.58% 外资的政策措施，合理缩减外资准入负面清单。进一步稳定社会预期，提振发展信心，激发市场活力。随着我国央行开启降息，未来有望出 美元指数 103.21 -0.27% 台一系列相关政策，助力资金流向实体经济。行业方面可以关注：1）央行降息开启，助力经济稳增长，市场流动性转好，可以关注人工智能等科技相关行业。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,228.99 -0.14% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 3517 研报精选 把握ESG投资机遇 经济修复放缓背景下，降息助力实体经济社融增速放缓，政策呵护经济 5月化妆品电商数据表现平淡，丸美股份旗下品牌表现突出内生需求偏弱信贷增速回落 核心观点 周三A股两市走势分化，上证指数收跌0.14%，深证成指收涨0.26%，创业板指下跌0.17%，市场成交额上行至10019亿元，北上资金净流出21.94亿元。食品饮料、通信、商贸零售行业领涨，CPO概念指数大幅领涨，降息给市场情绪带来一定提振，后续有望出台更多政策。银行、电力设备及新能源、电力及公用事业行业领跌，锂电正、负极、电力股等概念指数跌幅居前。美联储如期宣布在6月暂停加息，但同时也释放了鹰派信号，从FOMC会议表述和点阵图来看，年内还有可能加息两次，每次加息幅度为25bp，在2023年降息可能性降低。美元指数、美债收益率走高，海外政策偏鹰可能给我国市场情绪带来一定影响。关注今日公布的我国5月经济数据，以及央行MLF利率和投放规模。 国家发改委在国务院政策例行吹风会提出，深化营商环境重点领域改革，将聚焦企业反映的突出问题，分批次加快推出针对性政策措施。严禁未经法定程序要求普遍停产停业。清理妨碍统一市场和公平竞争的政策措施。完善法治化营商环境顶层设计。研究出台更大力度吸引外资的政策措施，合理缩减外资准入负面清单。进一步稳定社会预期，提振发展信心，激发市场活力。随着我国央行开启降息，未来有望出台一系列相关政策，助力资金流向实体经济。行业方面可以关注：1）央行降息开启，助力经济稳增长，市场流动性转好，可以关注人工智能等科技相关行业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 把握ESG投资机遇 ——策略深度报告 投资要点： ESG概念关注度逐步提高：ESG即环境、社会和公司治理，起源于社会责任投资 （SRI），关注除财务业绩之外的企业评价标准，帮助量化企业的社会责任表现。在碳中和背景下，ESG的提出契合了当前全社会对可持续发展的诉求，已成为全球可持续发展的焦点。环境表现(E)、社会责任（S）、公司治理（G）作为责任投资中的三个重要因子，共同构成了ESG的重要评价体系。 全部A股ESG评级特征：总体看，截至2023年5月，5133家A股企业中，ESG评级为A及AA评分的企业有2323家，占比为45.26%，数量上较去年12月增加262家，近半数企业评级集中在A至AAA，B以上评级的企业数量占比约95.97%，较去年12月小幅下降0.20%。A股市场的ESG评级特征在总体上和结构上表现出一定进步。综合评级为A及以上类的公司占比增加，契合现阶段经济转型和绿色可持续发展的目标。同时，E/S/G三项的得分差异较大，反映在ESG理念中的对于E项环境建设和S项社会责任方面仍有不足。预计在“碳中和、碳达峰”目标的推进下，企业生产、服务体系将大力向绿色化、集约化改进，补齐发展短板，实现ESG三个分项齐头并进。 ESG在二级市场表现：2022年披露ESG报告的企业中，不同类型企业均重视ESG事项披露，而选择披露ESG报告的上市公司多数未分红。对于权益类ESG概念基金，业绩表现平平（平均超额收益率为），0.基23金%净值有所下滑。估值水平上多数基金的重仓 股平均市盈率集中于低估值区间，行业上制造业最受资金青睐，而单位净值前�的权益类ESG基金多重仓制造业和信息传输、软件和信息技术服务业。在双碳“1+N”政策体系下，预计今年ESG基金发行仍将保持平稳。 投资建议：当前我国“双碳”目标规划蓝图愈发清晰，市场对于ESG理念的关注度与日俱增，ESG投资正在加速发展。结合ESG评级情况及披露ESG报告的企业看，大型国有企业，尤其是银行、制造等领域由于标准相对规范，ESG得分较高。未来在国企改革不断推进以及信息披露机制逐步完善的要求下，相关企业对持续健康发展理念理解将更为深入，在ESG投资机遇期有望得到市场青睐，在二级市场上取得突出表现。从市场ESG投资主线看，按照E/S/G三大维度，我们认为可关注：（1）能源消耗及使用环节出现较大变革，符合长期绿色发展思路的新能源、新材料、电子设备、高端制造领域； （2）强化社会责任，重视员工激励与客户关系，具备稳定供应链的大型国有企业； （3）内控制度建设领先，公司治理结构优化调整，外部信息披露规范的行业龙头公司。 风险因素：数据统计遗漏；历史数据不能代表未来；第三方数据存在可靠性与完整性风险。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 经济修复放缓背景下，降息助力实体经济 ——6月7天期OMO利率调降点评 投资要点： l事件：2023年6月13日央行开展了7天期20亿元逆回购操作，中标利率由2%调降为1.9%。 l时隔10个月以来首次调降，助力企稳年中经济发展。2022年7天期OMO曾调降两次：2022年1月在经济稳增长、宽信用的大背景下，7天OMO和MLF集体调降10bp。2022年8月在地产预期走弱，居民信贷收缩的背景下，OMO和MLF集体调降10bp。我国经济在2023年一季度后，修复速度逐步放缓，地产销售走弱、居民消费信心不足、年轻劳动力就业承压、出口进入回落通道等问题暴露下，本次降息提前开启，助力企稳经济。 l降息有助于改善经济预期，提振市场风险偏好。二季度信贷需求转弱，通胀处于低位，需求不足的问题依然存在，市场情绪也有所转弱。降息在6月开启，有助于稳定市场情绪，为下半年经济增长提供更多空间。 l近期国有大行和股份制银行陆续下调存款利率，为政策利率调整“铺路”。存款利率调降，有利于缓解银行的息差压力，降低银行的负债端成本，也为降低实体经济融资成本创造条件。存款利率-MLF-LPR的利率调整，带动了市场对降息预期的升温，也为政策利率调降提供了空间。 l后续央行预期将出台更多政策“组合拳”，MLF调降、降准依然可期。央行行长易纲在上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作会议上，提及“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。当前经济、政策背景下，后续MLF也有较大的跟随调降的可能，我国地产销售持续低迷，5年期LPR利率也有调降的空间。从历史降息后效果和政策节奏来看，仅下调OMO利率对市场提振有限，需要全面降息结合降准组合，财政发力的共同作用。 lMLF、LPR利率调降预期升温，利好短期债市情绪，利率调降陆续落地后，仍需关注后续市场预期走势。OMO降息开启，短期提振市场对其他政策利率调降的预期，债券利率存在下行空间。中期来看，随着MLF调降落地，市场对于未来经济修复、降息空间或再次博弈，经济尚未企稳的背景下，利率大幅上行的空间依然受到制约。 l风险因素：后续政策推进不及预期，居民消费信心持续低迷，海外经济衰退幅度超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 社融增速放缓，政策呵护经济 ——5月金融数据点评 l事件：5月社融存量同比增速9.5%，前值10%；新增人民币贷款1.36亿元，同比 少增5300亿元；M2同比增速下行0.8个百分点至11.6%，M1同比下行0.6个百分点至 4.7%。 l一季度信贷冲量，给4、5月信贷带来一定透支。通常一季度新增信贷占比不超过全年的四成，一季度拼经济的背景下，新增信贷规模显著增长，整体节奏前置，参考全年投放的占比和全年新增信贷的增量，一季度占比超过年度投放四成的压力较大，随后续政策力度边际放缓，信贷增长也面临较大压力，4、5月连续呈现缩量的状态。 l企业中长期贷款为主要支撑项，短贷、表内票据融资持续走弱，居民新增长短端贷款均同比多增，整体表现仍略显疲态。5月企业表内票据融资明显走弱，表内票据陆续到期，受去年同期票据冲量基数偏高的影响，处于持续回落的趋势。居民贷款较4月略有好转，但相较于去年同期疫情封控期间，上海等地区居民消费、部分企业生产受限，信贷处于低基数的状态，当前信贷增速仍然略显疲态。 l社融增速显著放缓，政府债、企业债融资收缩。5月地方政府债发行节奏慢于去年同期，信贷同比回落，给社融带来一定拖累。金融监管趋严、内需偏弱的背景下，企业发债需求边际放缓，企业债券融资转负，同比下行。非标同比多增主要来自信贷和委托贷款，房企现金流压力下，信托贷款压降力度放缓，同比规模上行；出口增速放缓，给表外票据带来一定影响。 lM1、M2增速回落，居民企业存款缩量。M2增速回落部分受到信贷扩张乏力，企业存款搬家、以及去年同期财政留抵退税带来的高基数效应影响，后续高基数效应仍将延续。企业存款超季节性缩量，盈利和资金周转情况依然较弱；居民存款同比少增，储蓄意愿边际回落，但存款规模依然偏高。 l社融表现依然偏弱，降息政策礼包助力稳经济。市场对于社融数据偏弱已经基本提前纳入预期，当前实体需求不足的问题依然存在。6月社融依然面临高基数的压力，在央行逆周期调节政策支撑下，预期6月信贷投放环比将出现好转。后续MLF、5年期LPR利率仍有调降空间，短期利率债布局价值显现。但随着降息落地，对后续政策降息空间的预期出现压缩，经济在政策提振下逐步好转，债券收益率或进入新一轮的博弈反弹。 l风险因素：居民消费持续低迷，海外政策变动不及预期，企业融资需求超预期转弱。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 5月化妆品电商数据表现平淡，丸美股份旗下品牌表现突出 ——5月美妆电商数据跟踪 行业核心观点： 2023年5月，各平台化妆品成交额同比有所下滑。淘系平台化妆品（护肤+彩妆，下同）GMV同比-20%，由正转负，其中护肤同比-24%，彩妆同比-1