策略深度报告：把握ESG投资机遇

策略研究|策略深度报告 把握ESG投资机遇 ——策略深度报告 2023年06月14日 策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 投资要点： ESG概念关注度逐步提高：ESG即环境、社会和公司治理，起源于社会责任投资（SRI），关注除财务业绩之外的企业评价标准，帮助量化企业的社会责任表现。在碳中和背景下，ESG的提出契合了当前全社会对可持续发展的诉求，已成为全球可持续发展的焦点。环境表现(E)、社会责任（S）、 公司治理（G）作为责任投资中的三个重要因子，共同构成了ESG的重要评价体系。 全部A股ESG评级特征：总体看，截至2023年5月，5133家A股企业中，ESG评级为A及AA评分的企业有2323家，占比为45.26%，数量上较去年12月增加262家，近半数企业评级集中在A至AAA，B以上评级的企业数量占比约95.97%，较去年12月小幅下降0.20%。A股市场的ESG评级特征在总体上和结构上表现出一定进步。综合评级为A及以上类的公司占比增加，契合现阶段经济转型和绿色可持续发展的目标。同时，E/S/G三项的得分差异较大，反映在ESG理念中的对于E项环境建设和S项社会责任方面仍有不足。预计在“碳中和、碳达峰”目标的推进下，企业生 产、服务体系将大力向绿色化、集约化改进，补齐发展短板，实现ESG三个分项齐头并进。 ESG在二级市场表现：2022年披露ESG报告的企业中，不同类型企业均重视ESG事项披露，而选择披露ESG报告的上市公司多数未分红。对于权益类ESG概念基金，业绩表现平平（平均超额收益率为0.23%），基金净值有所下滑。估值水平上多数基金的重仓股平均市盈率集中于低估值区间，行业上制造业最受资金青睐，而单位净值前�的权益类ESG基金多重仓制造业和信息传输、软件和信息技术服务业。在双碳“1+N”政策体系下，预计今年ESG基金发行仍将保持平稳。 投资建议：当前我国“双碳”目标规划蓝图愈发清晰，市场对于ESG理念的关注度与日俱增，ESG投资正在加速发展。结合ESG评级情况及披露ESG报告的企业看，大型国有企业，尤其是银行、制造等领域由于标准相对规范，ESG得分较高。未来在国企改革不断推进以及信息披露机制逐步完善的要求下，相关企业对持续健康发展理念理解将更为深入，在ESG投资机遇期有望得到市场青睐，在二级市场上取得突出表现。从市场ESG投资主线看，按照E/S/G三大维度，我们认为可关注：（1）能源消耗及使用环节出现较 分析师:于天旭 5462 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 市场风险偏好有望企稳回升 A股延续震荡，科技成长占优 A股先扬后抑，调整中酝酿机会 证券研究报告|策略报告 大变革，符合长期绿色发展思路的新能源、新材料、电子设备、高端制造领域；（2）强化社会责任，重视员工激励与客户关系，具备稳定供应链的大型国有企业；（3）内控制度建设领先，公司治理结构优化调整，外部信息披露规范的行业龙头公司。 风险因素：数据统计遗漏；历史数据不能代表未来；第三方数据存在可靠性与完整性风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共17页 正文目录 1聚焦ESG投资概念4 1.1ESG理念及主要关注维度4 1.2ESG理念历史沿革4 1.3ESG相关政策梳理5 2A股ESG评级特征8 2.1全体A股企业ESG评级特征分析8 2.2ESG评级得分前十的企业特征分析10 3ESG投资概念在二级市场表现12 3.1企业ESG披露情况12 3.2权益类ESG概念基金市场表现13 3.2.1基金发行情况13 3.2.2二级市场表现13 4投资建议16 5风险提示16 图表1：ESG三因素相关概念及议题4 图表2：ESG发展历程沿革5 图表3：2022年以来ESG政策梳理6 图表4：所有上市A股企业的ESG评级分布（家）8 图表5：各企业E/S/G得分的分布（家）8 图表6：各行业ESG平均综合评分分布9 图表7：不同企业性质的E/S/G各部分评分分布10 图表8：不同企业性质的ESG综合评分分布10 图表9：不同市值企业的ESG平均综合评分分布10 图表10：ESG综合评分前10企业的行业分布11 图表11：ESG综合评分前十名企业基本情况11 图表12：披露ESG报告企业行业分布12 图表13：披露ESG报告企业性质分布（家）12 图表14：披露ESG报告企业市值分布12 图表15：披露ESG报告企业分红情况12 图表16：新增权益类ESG基金的数量及增速（%）13 图表17：新增不同主题权益类ESG基金的规模（亿元）13 图表18：不同单位净值的权益类ESG基金分布13 图表19：不同年化波动率的权益类ESG基金分布13 图表20：不同区间超额收益率的权益类ESG基金分布14 图表21：权益类ESG基金重仓持股平均市盈率分布14 图表22：权益类ESG基金重仓持股平均市净率分布14 图表23：按权益类ESG基金前三大重仓行业分布排名居前的重仓行业15 图表24：权益类ESG基金单位净值前�名情况16 1聚焦ESG投资概念 1.1ESG理念及主要关注维度 ESG关注环境、社会和公司治理三大主要维度，概念起源于社会责任投资（SRI），关注除财务业绩之外的企业评价标准，帮助量化企业的社会责任表现。ESG理念考察企业长期发展价值，强调公司经营和投资的可持续性。在碳中和背景下，ESG的提出契合了当前全社会对可持续发展的诉求，已成为全球可持续发展的焦点。环境表现(E)、社会责任（S）、公司治理（G）作为责任投资中的三个重要因子，共同构成了ESG的重要评价体系。 传统投资者关注的ESG投资，也称社会责任投资、影响力投资，则是将ESG三要素纳入关键考量因素的投资方式。在这一方式下，投资者得以开展践行可持续发展理念的绿色投资，助推实体经济向绿色经济转型。然而ESG投资不只是对独立个体的研究，还需要上市公司相关信息披露后，评级公司按照统一标准进行评级，指数编制公司按评级结果编制指数，投资者再运用多种ESG投资策略进行最终投资，才构成ESG投资体系。ESG投资的发展，离不开上述环节的建设。 图表1：ESG三因素相关概念及议题 资料来源：万联证券研究所整理 1.2ESG理念历史沿革 ESG理念的雏形最早可追溯至18世纪宗教背景下的伦理投资。一些宗教团体要求其信众和宗教基金不得参与教义信仰相悖的投资，例如烟酒、军火和奴隶贸易等。 20世纪60年代，工业化带来世界经济的高速增长，但日益严峻的资源短缺、环境污染和气候问题越来越受到投资者关注，公众环保运动兴起。在此背景下，一系列环保法案的制定、社会责任投资基金的创立，推动“社会责任投资”理念兴起，并成为ESG孕育的摇篮。1990年，世界上第一个责任投—资—指多数米尼400社会指数（Domini 400SocialIndex）发布，为社会责任型投资者提供了一个企业比较基准，极大支持了社会责任投资的发展。 进入千禧年后，ESG理念确立并快速发展。2004年，联合国规划署首次提出了ESG投资概念，并认为该原则不仅有利于提升股东权益和企业价值，同时还对社会的可持续发展有所裨益。21世纪以来，ESG投资兴起，各国政府、国际组织开始逐步标准化ESG和投资，形成了一套较为完整的ESG理念、原则和标准体系。 图表2：ESG发展历程沿革 资料来源：万联证券研究所、《ESG理论与实践》（经济管理出版社） 1.3ESG相关政策梳理 ESG的发展与政策支持与引导息息相关。党的二十大报告提出，“加快发展方式绿色转型、深入推进环境污染防治、提升生态系统多样性、稳定性以及积极稳妥推进碳达峰碳中和”，在“双碳”背景下，2022年以来，政府部门及资本市场监管机构出台的政策文件多聚焦于信息披露以及企业绿色发展方面。上市公司加强ESG信息披露体现贯彻落实新发展理念要求。2022年6月1日，《银行业保险业绿色金融指引》对银行业和保险业推进绿色金融，促进我国经济绿色转型提出更高要求。2023年3月3日，联交所在《2022上市委员会报告》中提出将气候披露标准调整至与气候相关财务披露小组 （TCFD）的建议及可持续发展准则理事会（ISSB4）的新标准一致。2023年4月26日， 《国新ESG评价体系》作为首个央企发布的ESG评价体系发布，促进央企高质量可持续发展，同时为建设中国ESG体系、构建ESG生态提供依据。 图表3：2022年以来ESG政策梳理 发布部门 政策名称 具体内容 2022/1/1 生态环境部 《企业环境信息依法披露格式准则》 细化企业环境信息依法披露内容， 规范环境信息依法披露格式 2022/1/7 上海证券交易所 《上海证券交易所股票上市规则（2022年1月修订）》 对上市公司重视环境及生态保护、积极履行社会责任、建立健全有效的公司治理结构、按时编制和披露社会责任报告等非财务报告也有了明确的要求，对上交所上市公司进行环境、社会和治理（ESG）的社会责任方面信息披露提供了更为明 确的内容指引 2022/1/7 深圳证券交易所 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》 要求“深证100”样本公司应当在年度报告披露的同时披露公司履行社会责任的报告。同时鼓励其他有条件的上市公司，在年度报告披露 的同时披露社会责任报告 2022/3/15 生态环境部 《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》 组织开展对发电行业重点排放单位2021年度排放报告的核查，确定并公开2022年度重点排放单位名录；组织2020和2021年任一年温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳 当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航行业重点企业，报送2021年度温室气 体排放报告 2022/4/1 生态环境部 《“十四🖂”环境影响评价与排污许可工作实施方案》 健全以环评制度为主体的源头预防体系，构建以排污许可制为核心的固定污染源监管制度体系，协同推进经济高质量发展和生态环境高水 平保护 2022/4/11 中国证监会 《上市公司投资者关系管理工作指引（2022）》 沟通内容中增加了市公司的环境、社会和治理（ESG）信息 2022/5/1 国有资产监督管理委员会 《提高央企控股上市公司质量方案》 进一步完善环境、社会责任和公司治理（ESG）工作机制，提升ESG绩效，在资本市场中发挥带头示范作用；立足国有企业实际，积极参与构建具有中国特色的ESG信息披露规则、ESG绩效评级和ESG投资 指引，为中国ESG发展贡献力量 支持构建清洁低碳安全高效的能源体系、支持重点行业领域绿色低碳 《财政支持做好碳达峰碳中和工作的转型、支持绿色低碳科技创新和基 2022/5/25财政部 意见》础能力建设、支持绿色低碳生活和 资源节约利用、支持碳汇能力巩固提升、支持完善绿色低碳市场体系 2022/6/1 银保监会 《银行业保险业绿色金融指引》 要求银行保险机构应当从战略高度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，促进经济社会发展全面绿色转型 2022/6/2 银保监会 《关于进一步做好受疫情影响困难行业企业等金融服务的通知》 主要从加大信贷支持力度、做好接续融资安排、适当提高不良贷款容忍度、持续提升服务效率、创新信贷服务模式、完善考核激励机制、发挥保险保障功能等多个方面，对进一步做好受疫情影响暂时遇困行业企业等的金融服 务提出了工作要求 2022/6/24 发改委等九部门 《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》 针对我国各重点行业碳排放基数和到2060年的减排需求预测，系统提出科技支撑碳达峰碳中和的创新方向，统筹低碳科技示范和基地建设、人才培养、低碳科技企业培育和国际合作等措施，推动科技成果产出及示范应用，为实现碳达峰碳