电力设备行业深度报告：易方达中证上海环交所碳中和ETF：把握碳中和进程投资机遇

行业研究 报电力设备 告 2023-01-08 行业深度报告 看好/维持电力设备 易方达中证上海环交所碳中和ETF：把握碳中和进程投资机遇 走势比较 报告摘要 22/3/10 22/5/10 22/7/10 22/9/10 22/11/10 10% 22/1/10 太 1% 平 (7%) 洋 (16%) (24%) 证(33%) 券股 份 电力设备沪深300 子行业评级 碳中和政策持续推出，清洁能源发展与传统行业减排并行。近年我国碳中和战略规划与相关政策持续推出，彰显减碳信心。相关政策持续加码，并日益全面化、精细化，持续完善政策规范和外延框架，彰显减碳决心。清洁能源发展空间广阔、增量明显；以火电、钢铁、有色、建材为代表的传统高耗能行业减排潜力巨大。 减排潜力+产业先发优势驱动新能源车产业链向上，而发电结构优化带动清洁能源和储能产业链高增。新能源汽车相对减排优势 有 限 公相关研究报告： 司《【太平洋新能源】新能源周报（第证21期）：重视低谷期酝酿的新周期券_20230102》--2023/01/02 研《【太平洋新能源】光伏行业2023究年投资策略：供需中周期最关键一报年20221229》--2022/12/29 告《【太平洋新能源】新能源汽车行业 2023年度投资策略：新周期开启， 新成长加速-20221227》 --2022/12/28 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 明显，我国龙头已具备全球竞争力，而在龙头牵引+自主品牌电动 化进程加速驱动下，预计2021-2025年我国新能源汽车需求CAGR达到60%以上；与此同时政策+平价化持续推动清洁能源装机高增，预计2022-2025年光伏装机需求CAGR有望保持20-25%左右，风电年均新增装机量有望达到70GW以上。水电及核电作为清洁能源基本盘，稀缺资源及审批提速为产业带来新机遇，作为新型电力结构的重要补充，在降本显著提升经济性+国内政策支撑+海外高电价&政策及商业模式优化下，储能装机有望迎来全球共振向上，国内市场需求高增+出海加快驱动，2021-2025年我国储能电池出货量CAGR有望达到60%以上。 以火电、钢铁&有色、建材为代表的传统高耗能行业龙头一方 面充当减排先锋，另一方面则在“双碳”远景规划下焕发新生机。 以国央企为主的传统火电企业清洁能源装机领先，且多已规划远期清洁能源装机占比，持续推动绿色能源转型，减排价值重大；而以宝钢股份为代表的钢铁企业龙头一方面有望减排享受环保优势，另一方面受益于钢铁产业政策边际趋严带来的产业集中度与供给刚性提升的趋势；以紫金矿业为代表的有色金属龙头有望受益于汽车电动化进程带来的新需求；而以海螺水泥为代表的建材龙头则有望通过布局双碳减排持续实现降本增效，诠释强者恒强优势。 中证上海环交所碳中和指数聚焦碳中和领域核心标的。中证上 海环交所碳中和指数从沪深市场中选取清洁能源、储能等深度低碳领域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的合计100只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场中 对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现。1）以2017年12 月29日为起点，截至2022年12月18日，中证上海环交所碳中和指数年化收益率为9.70%（价格指数计算，不考虑分红影响)，大幅跑赢沪深300（-0.80%）、上证综指（-1.37%）、万得全A（1.24%）；2）成分股市值和权重分布较为集中，成分股市值的数量分布以市值较高的公司为主，主要集中于电动车、光伏、电力、有色、建材等领域，行业分布集中度较高；3）个股层面上，指数前10大成分股主要集中于锂电、光伏、电力、有色、建材等行业龙头公司。 易方达中证上海环交所碳中和ETF：把握碳中和进程投资机遇。 管理基金：易方达基金市场的认可度高，基金管理能力强。截至2022 年12月28日，易方达管理基金数量为308只，规模达15349.48亿元，其中股票型基金规模达2331.36亿元，占比12.61%；混合型基金规模达3552.49亿元，占比23.14%，债券型基金规模4010.50亿元，占比26.13%%；货币市场型基金规模4975.26亿元，占比32.41%。易方达管理的基金数量、资产规模行业领先。 基金经理：易方达中证上海环交所碳中和ETF由庞亚平和伍臣东两 位基金经理共同管理。庞亚平先生具备13年证券从业经历，当前 在管基金数量共计6只，历任基金数量为15只，管理产品全部为 被动指数型，具备丰富的被动产品管理经验。伍臣东先生2017年7月加入易方达基金，曾任硏究支持专员、指数硏究员、基金经理助理、基金经理；当前在管基金数量共计8只，历任基金数量为8只，管理产品涵盖被动指数型和QDII，具备丰富的被动产品管理经验。易方达中证上海环交所碳中和ETF（562990.OF）是紧密跟踪中证上海低碳经济主题指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具，截至2022年12月29日， 基金规模达23.04亿元，为同类型（追踪同一指数）基金中最大。基金追踪误差小，流动性高。 风险提示：本报告完全基于分析师执业独立性提出投资价值分 析，结果基于公开的历史数据进行统计、测算。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 目录 1.碳中和顶层设计政策持续推出，清洁能源发展与传统能源减排并行6 1.1碳中和政策持续推出，彰显减碳决心6 1.2清洁能源发展空间广阔，增量明显7 1.3火电、建材及油气炼化加工等传统行业减排潜力可观7 2.新能源汽车与储能产业链市场广阔，景气度持续提升8 2.1新能源汽车助力碳中和推进，产业空间可观8 2.2新能源汽车政策支持力度强，产业链优势显著10 2.3我国龙头已形成全球竞争优势，出海进程加快13 3.清洁能源高速发展，新型电力系统建设带来新机遇14 3.1光伏及风电：政策+平价化持续推动装机高增14 3.2水电及核电：清洁能源基本盘，边际向上17 3.3新型储能配合发电结构优化，全球共振向上高增速可期19 4.高能耗产业是减排关键，龙头企业引领减排进程22 4.1火电：新能源转型先锋，减排价值重大23 4.2钢铁有色：低碳排放优势打造成本壁垒，新能源带来新机遇25 4.3建筑材料：布局双碳降本增效，龙头强者恒强27 5.中证上海环交所碳中和指数聚焦碳中和领域核心标的，收益大幅跑赢沪深300等市场指数28 5.1中证上海环交所碳中和指数反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现28 5.2中证上海环交所碳中和指数收益好于沪深300、上证综指等市场指数29 5.3中证上海环交所碳中和指数成分股市值和行业分布集中30 5.4中证上海环交所碳中和指数前10大成分股集中于电动车、光伏、电力、建材行业 .............................................................................................................................................31 6.易方达中证上海环交所碳中和ETF紧密跟踪中证上海低碳经济主题指数，积极布局低碳经济赛道32 6.1易方达中证上海环交所碳中和ETF管理透明且成本较低32 6.2易方达基金具备优秀的基金运营和管理能力34 6.3易方达中证上海环交所碳中和ETF基金经理经验丰富34 7.风险提示35 图表目录 图表1：顶层设计落地后，碳中和政策推出力度不减，彰显减碳决心6 图表2：我国持续推进能源结构转型，2021年新增装机中清洁能源占比可观，多元化趋势明晰.7 图表3：2021年我国火电仍是我国发电侧的绝对支撑7 图表4：火电、钢铁水泥及石油化工是主要碳排放源，其减排进程为重要抓手8 图表5：由2021年CRIEPI研究结论，新能源汽车全生命周期温室气体排放更低9 图表6：IEA的研究同样指出尽管新能源汽车尽管在生产制造环节碳排放更高，但综合排放仍更低 .....................................................................................................................................................9 图表7：我国原油消费进口依赖度常年处于高水平，保障能源安全刻不容缓9 图表8：碳中和成为全球政策制定共识10 图表9：新能源汽车政策支持力度大11 图表10：我国新能源汽车产业链已具备全球优势11 图表11：以麒麟电池为代表的新一代结构体系及材料创新有望进一步解决新能源车传统痛点12 图表12：以华为为代表的科技企业依托在通信技术和软件生态方面的积淀，提供全新的智能驾乘体验12 图表13：2022年国内新能源汽车需求高增13 图表14：2021-2025年我国新能源车CAGR有望达60%以上13 图表15：2022年1-8月，全球动力电池装机我国企业已占据60%左右的份额13 图表16：我国龙头企业依托技术+成本优势加快出海进程14 图表17：顶层设计支撑光伏、风电装机高增15 图表18：全球光伏装机预计维持高增长15 图表19：我国光伏市场已进入全面平价时代，保持高水平增长16 图表20：预计2022-2025年我国风电新增吊装容量将持续高增17 图表21：2022年1-9月，我国水电新增装机15.9GW，同比10.72%18 图22、核电发电量占比越来越大18 图23、核电投资完成额开始回暖18 图表24：以电化学储能为代表的新型储能具备多种应用场景19 图表25：储能系统成本持续下降20 图表26：新型储能政策支持力度增大20 图表27：各地2025年储能累计装机规划达70GW21 图表28：全球累计储能装机快速增长22 图表29：国内市场需求高增+出海加快，2021-2025年我国储能电池出货量CAGR有望达到60%以上22 图表30：各发电集团积极转型发展新能源23 图表31：各发电集团清洁能源装机目标明确23 图表32：近年来公司新能源资本开支增加较快24 图表33：公司风电+光伏资本开支占比迅速增加24 图表34：公司风电光伏新增装机迅速增加24 图表35：公司新能源装机占比提升明显24 图表36：风电光伏带动公司整体毛利率增长24 图表37：火电龙头加强技改减排25 图表38：海外钢铁行业集中高26 图表39：重组后宝钢股份盈利水平得到明显提升26 图表40：传统业务仍是海螺水泥的基石27 图表41：中证上海环交所碳中和指数反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现28 图42、中证上海环交所碳中和指数收益好于沪深300、上证综指等市场指数29 图43、中证上海环交所碳中和指数成分股市值的数量分布以市值较高的公司为主30 图44、中证上海环交所碳中和指数成分股市值权重分布较为集中30 图45、中证上海环交所碳中和指数成分股行业分布较为集中31 图46、中证上海环交所碳中和指数成分股行业主要集中于电动车、光伏、电力、有色、建材等领域31 图表47：中证上海环交所碳中和指数前10大成分股主要集中于电动车、光伏、电力行业龙头公司32 图表48：易方达中证上海环交所碳中和ETF主要追踪环交所碳中和指数32 图表49：易方达中证上海环交所碳中和ETF规模为同类型产品最大33 图表50：基金对标的指数的跟踪误差较小33 图表51：基金流动性较高33 1.碳中和顶层设计政策持续推出，清洁能源发展与传统能源减排并行 1.1碳中和政策持续推出，彰显减碳决心 近年我国碳中和战略规划与相关政策持续推出，彰显减碳信心。2020年9月22日， 在第七