从1到N，品牌塑造大有可为

东方甄选（原上市名称：新东方在线）是一家在线教育龙头，于2019年3月成功登陆港交所。然而，2021年7月“双减政策”落地，公司被迫停止学前教育&K9业务，保留大学&机构业务，并尝试转型直播电商。2022年6月，多重因素助力下东方甄选“知识带货”模式在抖音一夜爆红，618当日GMV飙升至6980万元，其后GMV水平逐渐稳定。 FY2023H1，公司实现营收20.8亿元/+263%（其中大学/机构/电商分别占比14%/1%/85%），归母净利润为5.9亿元/+208%，经调整净利润为6.0亿元/+244%，直播电商业务模式基本已证明跑通。目前，东方甄选的市值已经恢复到新高，但未来成长仍需要关注总GMV中枢提升及核心团队稳定性。投资建议：东方甄选的流量爆发逻辑已经兑现，市场目前核心关注点在于品牌塑造能力加持下，主账号GMV证明自身稳定性+新直播矩阵贡献增量。预计公司2023-2025财年经调整归母净利润为9.59/12.11/14.53亿元，同比增速772.2%/26.3%/19.9%，EPS为0.95/1.19/1.43元，对应PE估值31/24/20x。

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