5月金融数据点评：融资需求仍偏弱，政策支持力度将加大

中信期货研究|宏观点评报告 2023-06-13 融资需求仍偏弱，政策支持力度将加大 ——5月金融数据点评 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 5月融资需求偏弱导致新增社融低于预期，高基数效应是社融存量同比增速大幅回 落的主要原因。信贷数据显示5月居民融资需求有所恢复但仍偏弱，企业中长期贷款表现较好。5月M2同比增速下降显著，主要因为高基数效应与新增存款偏低。未来几个月政策的放松和疫情的缓解将推动融资需求有所恢复，社融增长有望加快。 122 120 118 116 114 112 110 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商品 250 230 210 190 170 150 摘要：事件：中国5月社会融资规模新增15600亿元，预期19900亿元；人民币贷款新增13600 亿，预期14500亿；社会融资规模存量同比增长9.5%，预期9.8%，前值10%；M2同比增长11.6%，预期12.1%，前值12.4%。 点评： 1、5月融资需求偏弱导致新增社融低于预期，高基数效应是社融存量同比增速大幅回落的主要原因。5月社会融资规模新增15600亿元，低于预期值19900亿元，同比少 增13100亿元。新增社融同比大幅减少与高基数效应有较大关系；为了剔除基数效应， 可以将今年5月数据与2018-2022年5月的中位数水平进行比较（以下简称“较基准”）。 5月新增社融较基准少增3900亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款与企业债券净融资分别新增+12200、-2175亿元，同比少增6030、2540亿元，较基准少增2100、2540亿元。这是新增社融偏弱的主要原因。5月银行间人民币市场同业拆借加权平均利率为1.5%，较上月降低0.19个百分点，反映金融体系流动性充裕。因此，5月新增社融偏低并非因为资金供应紧张，而是实体经济融资需求偏弱。5月政府债券净融资新增5571亿元，同比少增5011亿元，较基准少增1130亿元。这是新增社融偏弱的次要原因。5月社会融资规模存量同比增长9.5%，增速较上月回落0.5个百分点；回落幅度较大的主要原因是高基数效应，次要原因是今年5月新增社融偏弱。 2、5月居民融资需求有所恢复但仍偏弱，企业中长期贷款表现较好。5月金融机构人民币贷款增加13600亿元，低于预期值13600亿元，同比少增5418亿元。其中，住户 中长期贷款新增1684亿元，比上月多2840亿元，比去年同期多637亿元，但比 2018-2022年同期的中位数水平低2740亿元，反映居民融资需求有所恢复但仍偏弱。 5月企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，新增中长期贷款、短期贷款、票据融资分别为7698、350、420亿元，同比变化+2147、-6709、-2292亿元，较基准变化+2393、 -859、-1118亿元。高基数效应使得5月票据融资同比降幅较大；剔除基数效应，企业短期贷款与票据融资仍偏弱，而企业中长期贷款表现较好。今年前5个月企业中长期贷款同比增长70%，5月同比增长39%，增速较高可能因为金融机构积极支持实体企业融资。这有利于实体经济的恢复。5月金融机构人民币贷款余额同比增长11.4%，增速比上月低0.4个百分点。 3、5月M2同比增速下降显著，主要因为高基数效应与新增存款偏低。5月M2与人民币存款余额均同比增长11.6%，增速均比上月低0.8百分点。5月人民币存款新增14600 亿元，同比少增15800亿元，较基准少增8500元。其中，住户、非金融企业、财政存款分别新增+5364、-1393、+2369亿元，同比变化-12393、-2029、-3223亿元，较基 2022/032022/092023/03 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|宏观点评报告 准变化+2950、-2570、-3220亿元。高基数效应与新增存款偏低共同导致M2增速下降。 4、未来几个月，政策的放松和疫情的缓解将推动融资需求有所恢复，社融的增长有望加快。6月13号央行调降7天期逆回购利率10个BP至1.9%。这意味着央行将下调1年期MLF利率，进而推动LPR随之下降。LPR的降低对融资需求有一定的激励作用。 6月份以来我国商品房销售表现仍然偏弱，未来房贷利率下限可能进一步下调，从而支持商品房销售企稳。此外，未来存量房贷利率也可能下调。这将降低居民利息负担，支持居民消费恢复。近期偏弱的经济与融资需求可能也与疫情阶段性反弹有关；7月份开始疫情有望逐步缓解。综合来看，未来几个月融资需求将有所恢复，并推动社融增长加快。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 2/6 图表1：新增社会融资规模当月值（亿元）图表2：社会融资规模存量同比增速（%） 70000 60000 50000 40000 20232022202120202019 18 16 14 社会融资规模存量:同比增速 30000 12 20000 1000010 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 2014/122016/122018/122020/122022/12 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表3：新增社会融资规模及其分项的当月值（亿元）图表4：新增社会融资规模及其分项当月值的同比变化 -500005000100001500020000-15000-10000-500005000 社会融资规模 15600 社会融资规模-12815 人民币贷款 12200 人民币贷款 -6030 外币贷款委托贷款信托贷款 -338 35 303 外币贷款委托贷款信托贷款 -98 167 922 未贴现银行承兑汇票-1797 企业债券净融资-2175股票融资 政府债券净融资 753 5571 未贴现银行承兑汇票企业债券净融资 股票融资政府债券净融资 -729 -2541 -5011 461 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表5：对实体经济发放的新增人民币贷款当月值(亿元)图表6：政府债券净融资当月值(亿元) 2023202220212020201920232022202120202019 6000018000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表7：企业债券净融资当月值(亿元)图表8：社会融资规模存量主要分项的同比增速(%) 20232022202120202019人民币贷款政府债券企业债券 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表9：金融机构新增人民币贷款当月值及其分项(亿元)图表10：新增人民币贷款当月值及其分项的同比变化 -4000-200002000400060008000-8000-6000-4000-2000020004000 人民币贷款 住户贷款-2411 7188 人民币贷款住户贷款 -5418 784 住户:短期住户:中长期 非金融企业贷款 企业:短期企业:中长期企业:票据融资 非银行金融机构贷款 -1255 -1156 -1099 1280 2134 6839 6669 住户:短期住户:中长期 非金融企业贷款-6742 企业:短期企业:中长期 企业:票据融资-6709 非银行金融机构贷款 -2292 148 637 143 2147 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表11：新增住户中长期贷款当月值(亿元)图表12：新增企(事)业单位中长期贷款当月值(亿元) 2023202220212020201920232022202120202019 1000040000 8000 6000 35000 30000 25000 400020000 2000 0 15000 10000 5000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表13：金融机构人民币贷款余额的同比增速（%）图表14：银行间同业拆借加权平均利率与逆回购利率（%） 金融机构人民币贷款余额:同比银行间同业拆借加权平均利率逆回购利率:7天 162.4 152.2 2.0 14 1.8 13 1.6 12 1.4 111.2 10 2014-122016-122018-122020-122022-12 1.0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-04 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表15：M2、M1及各项存款余额的同比增速(%)图表16：新增人民币存款累计同比（%） M2:同比M1:同比人民币存款余额:同比 30 25 20 15 10 5 0 100 80 60 40 20 0 -20 新增人民币存款:累计同比 住户新增人民币存款:累计同比 -5 2014-122016-052017-102019-032020-082022-01 -40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表17：新增人民币存款当月值(亿元)图表18：新增人民币存款当月值及其分项(亿元) 20232022202120202019金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 14600 5364 2369 3221 653 -2029 -1393 -3223 -12393 -15800 新增人民币存款 居民企业财政非银行业金 融机构 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相