黑色建材组日报：多空因素交织，黑色震荡上涨

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-14 多空因素交织，黑色震荡上涨 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，已经接近长协价格。海外加息周期或暂告段落，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：多空因素交织，黑色震荡上涨 逻辑：昨日黑色板块多空因素交织，震荡上涨。目前钢材需求维稳，钢材库存在淡季延续去化。钢厂存即期利润，限产政策仍未出台，铁水产量保持高位。成本端，焦煤价格维稳，但动煤价格下跌或将继续压制焦煤价格。铁矿港口库存去化，但后期到港增加后或将累库。发改委表示要加强原料和初级产品的保供稳价工作，或对原料价格形成压制。宏观方面，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%， 较前值下调10个bp。5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上年同期少1.31万亿元。数据不及预期，市场期待刺激政策出台。短期关注本周地产和基建数据表现。海外方面，美国经济韧性较强，CPI年率为4.0%，前值为4.9%，预期值为4.1%。通胀压力有所缓解，短期本周关注议息会议，大概率加息暂缓。后期持续关注美国债务风险和美国经济韧性。 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 行业方面，钢材供需双弱，但库存在淡季去化，库存偏低支撑现货价格。受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，焦煤形成压制。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存再创新低，支撑铁矿价格。但若后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。供需宽松格局未改，神华采购价大幅下调，煤价偏弱运行。后期关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，已经接近长协价格。海外加息周期或暂告段落，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3790(+70)，上海热卷3890（+70），建材成交大幅回升。供给方面，上周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，上周需求小幅下降，维持韧性。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，逆回购利率下调，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待，盘面有所反弹。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：低库存支撑仍存，盘面震荡调整逻辑：港口成交94.8(+11.1)万吨。普氏112.9(+0.5)美元/吨，掉期主力111.6(+2.7)美元/吨，PB粉847(+12)元/吨，巴混865(+10)元/吨，折盘面894元/吨。巴混09基差92元/吨，01基差164元/吨，05基差198元/吨。卡粉-PB价差104(+4)元/吨，PB-超特粉价差138(+1)元/吨，PB-巴混价差-18(-2)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿盘面震荡偏强，市场交投情绪回升。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存再创新低，支撑铁矿价格。但若后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：钢厂利润修复，废钢震荡偏强逻辑：华东破碎料不含税均价2512（0）元/吨，华东地区螺废价差1167（+50）元/吨。钢材消费进入淡季，终端废钢产出或将减少，预计钢厂到货低位震荡；钢厂利润修复后废钢日耗有所回升，钢厂库存低位去化，可用天数偏低于正常水平，后期存在补库需求。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策出台情况，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：需求韧性仍存，焦炭震荡运行逻辑：近日下游钢材市场情绪提振，焦炭现货市场暂稳运行，目前日照准一报价1890元/吨（+10），09合约基差-65元/吨（-65）。铁水产量高位持稳，焦炭刚需韧性仍存，钢厂维持按需采购节奏，焦炭库存天数延续低位，焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可，焦企库存压力缓和，焦炭产量持稳。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，短阶段重点关注市场宏观情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：现货小幅探涨，期价宽幅震荡逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，受下游补库带动，产地部分煤种竞拍价格小幅探涨，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1055元/吨（-45）。供应端，国内煤矿生产总体平稳，蒙煤进口量快速回升，288口岸日通关量增至1000车左右，口岸市场观望情绪浓厚。需求端，焦钢企业生产持稳，焦 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢企业焦煤库存天数较低，下游需求总体平稳，部分低库存企业有少量补库需求释放。总体来看，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，然而钢材需求逐步进入淡季，后续铁水仍将面临下行压力，叠加动力煤市场延续偏弱状态，焦煤中期过剩压力持续。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 玻璃 玻璃：预期有所回暖，产销持续偏强逻辑：华北主流大板价格1850（-），华中1960元/吨（-），全国均价2014元/吨（-），合约FG2309基差237（-54）。需求端，淡季深加工订单环比回落，下游开工率下降。近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，关注补库驱动能否持续。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，但产量也不断同步回升，基本面仍旧偏弱，短期补库驱动叠加宏观回暖仍旧震荡偏强。待产销回落后重新交易基本面驱动向下逻辑。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：远兴投产在即，投产检修博弈逻辑：沙河地区重质纯碱价格1950元/吨（-），合约SA2309基差270（-91）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游短期补库，库存小幅去化。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：供需持续宽松，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为764（-0），Q5000为669（-0），Q4500为575（-0）。供需宽松格局未改，神华采购价大幅下调，煤价稳中偏弱。后期关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿到港回升，主流钢招定价逻辑：昨日硅锰市场震荡偏弱，内蒙古FeMn65Si17出厂价6520元/吨（-30），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（-0.2）。成本端，南非锰矿到港快速回升，康密劳7月加蓬块报盘下调0.08美金，受汇率贬值影响成本未降；云南水电有所恢复，工业电价下调。供应端，北方硅锰厂维持高产能，南方工厂检修、复产情况均有。需求端，河钢6月钢招定价6880元/吨。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：成本下移明显，检修复产并存逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块6900元/吨（-10），主力合约基差200元/吨（-76）。成本端，内蒙地区兰炭小料价格下调至850元/吨，累降400元。供给端，陕西复产现象增多，青海和甘肃地区部分硅铁厂计划停炉检修。需求端，交割库存仓单强制注销5万余吨，库存压力依旧较大；河钢6月钢招定价7300元/吨；金属镁下游观望为主，硅铁补库需求一般。总体来看，硅锰成本利空落地，后