橡胶期货周报：市场信心不足，胶价低位徘徊

橡胶期货周报 国元期货研究咨询部2023年6月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 市场信心不足胶价低位徘徊 【策略观点】 当前国内外主产区天然橡胶已全面开割，全球天然橡胶供应进入季节性的增产期，后期产量存在上涨的预期，叠加国内目前进口量持续增加，国内库存依然维持相对高位，对短期盘面形成了一定的压制。从需求端来看，尽管近期轮胎市场出口以及5月份汽车产销较为亮眼，但是目前国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，重卡市场情况仍然不乐观，因此综合来看，短期胶价缺乏持续向上驱动，低位宽幅震荡。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1国内外产区全面开割国内库存存在上涨的预期2 2.2轮胎库存小幅攀升出口市场表现亮眼3 2.35月汽车产销同、环比双增后续还有待于验证4 三、总结5 一、市场回顾 图表1天然橡胶主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周天胶主力合约价格呈现先抑后扬的局面，周三价格大幅上涨，并已吞没前期跌幅。 之后市场持续上涨动能不足，价格又开启了横盘震荡模式。目前国内外正处于新胶增量初期，产量存在上涨的预期，而近期下游轮胎需求不佳，叠加国内天胶库存持续高位，对盘面形成压制，制约短期胶价修复的空间。从基差来看，本周基差维持窄幅震荡。 图表2天然橡胶期货行情动态 主力合约 周收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 现货价格 基差 RU2309 12060 0.5% 410万 22万 11900 -160 数据来源：wind、国元期货 基差（云南国营全乳胶SCRWF—期货活跃合约收盘价）（右图） 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00 -1,100.00 -1,300.00 -1,500.00 -1,700.00 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 图表3天然橡胶期现价差图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1国内外产区全面开割国内库存存在上涨的预期 步入6月份国内外主要产胶国物候条件正常，产区全面开割，全球天然橡胶供应进入季节性增产期，产量存在上涨的预期。目前国内云南产区已经大幅上量，海南产区浓乳加工厂整体采购积极性较弱，部分加工厂胶水倾向生产全乳胶。由于近期需求量的持续下滑，导致国内天胶社会库存仍然维持高位。截至2023年6月4日，中国天然橡胶社会库存162.2万 吨，位于年内次高点。而青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量91.9万吨，较上期增加 0.04万吨，达到年内高点。 从进口情况来看，中国海关总署6月7日公布的数据显示，2023年5月中国进口天然及 合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，虽然月环比下滑12.55%，但是较2022年同期的46.3万吨增加32.4%。而6月之后全球天然橡胶处于产能增产期，后期市场库存将呈现上涨的预期，也将面临高库存的局面。 中国天然橡胶社会库存 青岛天然橡胶库存（左轴） 170 160 150 140 130 120 110 100 90 95 85 75 65 55 45 35 图表4国内天然橡胶库存及青岛库存（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2019年2020年2021年2022年2023年 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图表5天然橡胶及合成橡胶进口量图（万吨） 数据来源：博易大师、国元期货 2.2轮胎库存小幅攀升出口市场表现亮眼 从下游轮胎行业来看，市场略有改观，轮胎企业整体开工维持高位。不过厂家出货表现差异性，部分厂家在政策刺激下，整体出货有所好转，而其余一部分厂家由于上月出货尚可，目前出货有所放缓。另外，轮胎出口市场表现较好，给予产销一定支撑。截至2023年 6月8日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在63.55%以及70.81%，较去年同期分别上 涨8.61和9.98个百分点。目前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.35天，周 环比上涨0.17天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.06天，周环比上涨0.75天，位 于短期的高位。从橡胶轮胎出口订单来看，好于市场预期。今年前4个月，轮胎出口量达到 271万吨，同比增长11.8%，其中4月份同比增幅达到14%，高于前4个月的累计增幅，好于市场预期。 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表6轮胎开工率图（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 55 50 45 40 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 35 30 25 20 图表7轮胎库存图（天） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.35月汽车产销同、环比双增后续还有待于验证 中汽协最新公布的数据显示，5月份我国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆， 环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。主要是受“五一”假期，多地推出购车促销措施，举办汽车消费节、汽车嘉年华等营销活动，助力市场需求温和回暖。叠加上年同期产销基数较低也是重要原因之一。虽然汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。目前国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，国内需求不足制约犹存。 从重卡市场来看，根据第一商用车网数据，预计2023年5月份，重卡市场销量大约7万 辆（开票口径，包含出口和新能源），较环比4月份下滑16％，同比2022年同期的4.92万 辆增长42％，净增加约2.1万辆，自2023年2月份以来，重卡市场连续第四个月同比正增 长。尽管5月份重卡市场同比增速仍然是两位数，但二季度市场不容乐观。目前重卡行业的库存也处于高位，“去库存”仍然是不少重卡企业二、三季度的主要工作之一，这也从供给端层面限制了厂家的新车销售。后续市场的实际情况有待于进一步的验证。 350 汽车产量:当月值（万辆） 汽车销量:当月值（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 图表82020年-2023年汽车产销图（万辆） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 数据来源：汽车业协会、国元期货 三、总结 当前国内外主产区天然橡胶已全面开割，全球天然橡胶供应进入季节性的增产期，后期产量存在上涨的预期，叠加国内目前进口量持续增加，国内库存依然维持相对高位，对短期盘面形成了一定的压制。从需求端来看，尽管近期轮胎市场出口以及5月份汽车产销较为亮眼，但是目前国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，重卡市场情况仍然不乐观，因此综合来看，短期胶价缺乏持续向上驱动，低位宽幅震荡。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801