品类与渠道优化，浆价逐步下行

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中顺洁柔(002511.SZ)是中国生活用纸行业的龙头企业，拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。公司优化了品类和渠道结构，销量和毛利得到提升。浆价处于下行通道，有助于公司利润的增加。然而，公司毛利率在2023年第一季度下降了5.35%，可能是由于高价浆库存的消化。随着浆价的回落和需求的复苏，公司盈利能力有望在2023年第二季度得到恢复。此外，公司江苏40万吨高档生活用纸与四川30万吨浆纸一体化项目将逐步落地，将为公司带来持续的增长。我们预计公司2023年和2024年的净利润将分别增长70.03%和22.47%。当前A股股价对应PE为27.51倍和22.46倍，给予“买进”评级。然而，公司面临价格竞争加剧、浆价波动等风险。