甲醇月报：煤炭价格跳水，甲醇破位下挫

煤炭价格跳水，甲醇破位下挫 甲醇月报 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年6月1日 姓名：彭昕 期货从业证号：F03089078 月度观点 01 月度观点 上月主要观点：存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素一直都有压制。春检已接近尾声，前期春检装置和西北天然气制甲醇装置逐步恢复，后期供应增加预期较强。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或将完全释放。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨 /年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。传统下游迎来需求淡季，后期总体需求并不过分乐观。随着港口和社库进入累库周期，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套观点不变。 本月走势分析：截止至5.31日盘收盘，甲醇主力合约报收2020元/吨，环比上月下跌314元/吨，跌幅在13.45%。5月中上旬，成本端煤炭价格大幅下挫，悲观情绪极致宣泄后甲醇破位连续下探。临近月底，受部分MTO装置计划重启的消息影响，看空略有缓解，甲醇期价探低反弹，重心略有上移。 本月主要观点：神华外购价格下调证伪叠加斯尔邦询货传闻，甲醇近期出现了小幅反弹修复。虽然河南地区的新乡中新和中原大化因为利润问题一再推迟重启，但前期春检的存量装置在月底陆续恢复运行，宁夏宝丰三期240万吨/年煤制甲醇精馏装置也已重启，供应压力不减反增。据悉浙江兴兴出售6月下船货后MTO装置降负或停车的可能性较大，鲁西化工MTO装置则因园区安全事故问题暂重启无望，斯尔邦MTO装置能否重启仍是未知数，传统需求则已进入需求淡季。目前甲醇依旧维持供应充裕而需求偏弱的基本面格局，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端暂未止跌企稳，MTO需求短期难以出现明显恢复，甲醇反弹驱动不足，关注后期供应端是否有额外减产以及浙江兴兴、斯尔邦和鲁西化工几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。 风险提示：存量装置恢复不及预期；进口增量不及预期；MTO装置超预期重启；煤炭价格大幅上涨 月度重点 02 2.15月产量增量明显，国内甲醇开工率同比仍偏低 1200 1000 甲醇产能（万吨） 800 甲醇产量（万吨） 800 600600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023202120222023 80% 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 90% 75% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 数据来源：卓创资讯 202120222023 202120222023 5月甲醇行业产能在973.8万吨，环比4月增加31.41万吨；5月甲醇产量在650.88万吨，环比4月增加25.52万吨。 5月全国甲醇整体装置平均开工率为66.81%，环比上月上涨0.45%；西北地区的平均开工率为72.99%，环比上月下降1.96%。 宁夏宝丰三期240万吨/年新装置已经重启，供应依旧维持充裕基调。 煤制甲醇开工率 1000 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 70% 55% 40% 202120222023 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 25%40% 10% 30% 2.3外盘开工探底回升，进口利润同比偏高 甲醇国际周度开工率 150 甲醇进口量（万吨） 120 90 60 30 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023 600 -400 甲醇进口利润（元/吨） 400 200 0 -200 202120222023 4月进口量在90.60万吨，环比3月减少22.73万吨，跌幅在20.06%。5月份进口量预计131.45万吨，环比4月份进口量增加40.85万吨，涨幅在45.36%。5月进口量上涨原因在于：（1）中东其它区域多套装置运行，装港排货顺畅，抵达中国船货显著增多；（2）全球供应稳定，需求孱弱，非伊（大洋洲、南美洲和中东非伊货物）到港量增多。虽然国外供应稳定，但台风季来临，对于进口船货到港卸货或有一定影响，延缓实际到港时间。预估6月甲醇进口量在120-123万吨。 伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置虽然重启失败，但其余装置仍运行平稳。伊朗货源装船量持续提升，非伊货源供应充足。人民币贬值后进口利润虽略有下调但仍处同期高位，进口量大幅增加的预期不变，5月甲醇进口货源预计在130万吨上下水平，6月预计在120万吨左右。 数据来源：同花顺，卓创资讯 2.4内地库存逐步累积，订单量走弱明显 西北地区企业库存（万吨） 全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 5月底内地企业总库存较上月同期增加6.04万吨，在37.65万吨，环比上月同期大幅增加19.11%，同比偏高。西北地区企业库存较上月同期增加4.02万吨，环比上月同期大幅增加23%，在21.50万吨，同比偏高。 5月甲醇内地平均订单量在19.99万吨，较上月同期减少8.95万吨，环比上月同期大幅减少30.93%。 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.5MTO开工率回落，沿海地区MTO装置仍维持亏损 100% 新兴需求MTO开工率 120% 外采甲醇MTO开工率 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 1500 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 3000 1000 2000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 202120222023 5月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在75.15%，较上月下降1.62%，同比偏低。外采甲醇制烯烃平均开工率在71.19%，环比上月上涨2.37%。同比偏低。 浙江兴兴轻烃裂解装置已投产，在单体富余（尤其是不易储存和运输的乙烯）且利润丰厚的情况下，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置后期即便不停车但其降负的概率也是非常大，听闻其已出售6月下船货。6月迎来安全生产月，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。周初传闻江苏斯尔邦（80万吨/年）有询货动作，但其MTO装置暂无明确重启时间。尽管MTO装置利润虽然较前期出现扩张但仍维持比较大的亏损状态，下游开工率同比偏低的情况下总体需求仍将偏弱运行。 2.6传统下游加权开工率小幅提升，传统下游综合利润震荡走高 传统下游需求加权开工率 2500 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 1000 202120222023 800 600 400 200 0 200 5月传统下游加权平均开工率在50.46%，环比上月同期增加1.49%，同比偏高。 5月传统下游综合加权利润震荡走高，处于偏高位置。剔除醋酸后的传统下游 综合利润亦震荡走高，同比偏高。 随着梅雨季以及夏季等传统需求的淡季到来，传统下游开工率难有亮眼表现。 - -400 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 2.7二甲醚和醋酸开工率回升，甲醛和MTBE开工率回落 甲醛开工率 25% 二甲醚开工率 20% 15% 10% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 数据来源：卓创资讯 202120222023 醋酸开工率MTBE开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 202120222023 5月甲醛平均开工率为31.06%，环比上月下降0.93%；5月二甲醚平均开工率为10.89%，环比上月上涨0.17%；5月醋酸平均开工率为84.14%，环比上月上涨6.70%；5月MTBE平均开工率为50.45%，环比上月下降3.18%。 2.8港口库存探底回升 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 5月底主港库存在86.40万吨，环比上月同期增加15万吨，涨幅高达21.01%，同比偏低。进口船货供应相对稳定，但传统下游产品处于消费淡季，基本面偏弱局面难改，预计6月沿海库存缓慢累积。 10 0 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.9传统下游采购需求回升，MTO采购需求下降，原料库存同比偏高 传统下游厂家采购量（万吨） 8 6 4 2 0 MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1880 16 60 14 1240 1020 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 202120222023 5月传统下游的平均采购量在5.21万吨，环比上月增加5.47%，同比偏高；MTO企业平均采购量在17.44万吨，环比上月减少8.21%，同比偏低。 5月底传统下游原料库存在15.57万吨，环比上月同期增加0.39万吨，涨幅在2.57%，同比基本持平。MTO企业库存在54.80万吨，环比上月同期减少1.2万吨，跌幅在2.14%，同比偏低。 2.10出口量大幅走低 120 80 40 0 -40 -80 甲醇出口量（万吨）外盘区域价差（美元/吨） 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 4月出口量在0.11万吨，环比上月减少0.44万吨，跌幅高达80%。5月出口量预估在0.5万吨。 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：卓创资讯，Wind 2.11月度供需平衡表 日期 期初库存 样本产能 开工率 产量 进口量 总供应 消费量 �口量 总需求 供需差 期末库存 内地库存 港口库存 库消比 累计供应 累计需求 累计供需差 新兴+传统需求 其他需求 2023/1/31 117.96 10211.00 67.44% 640.43 90.01 730.43 732.11 0.05 732.16 -1.73 116.23 38.98 77.25 15.87% 730.43 732.16 -1.73 512.95 219.21 2023/2/28 116.23 10211.00 66.83% 573.22 102.03 675.25 677.22 0.85 678.08 -2.83 113.40 41.30 72.10 16.72% 675.25 678.08 -4.56 482.18 195.90 2023/3/31 113.40 10231.00 69.12% 657.67 113.33 771.00 768.89 0.55 769.44 1.56 114.96 38.26 76.70 14.94% 771.00