工业（汽车）专题报告：全球化系列（北美篇），总量乏力，电动化渗透亮点在哪里？

【中信期货工业（汽车）】 全球化系列（北美篇）：总量乏力，电动化渗透亮点在哪里？——专题报告20230606 中信期货研究所工业组 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员：郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 核心观点：北美汽车总量增长乏力，电动化加速提供出海良机 为什么要研究北美汽车市场？1）商品视角：北美作为全球最大的轮胎消费市场和第二大汽车消费市场，其汽车销量周期会对商品需求产生影响。通过数据拟合发现北美汽车销量与热卷（5.3**）、汽油消费量（1.43***）、LME铝（0.5**）、天胶（0.35**）等存在相关性。2）微观视角：北美新能源车发展空间广阔，2023年3月特斯拉、宝马等车企纷纷选址墨西哥扩产，国内配套供应商或迎来出海良机。 2023年北美车市总量增长乏力（预计同比+3%），新能源迎来加速渗透窗口期（预计同比+55%）。1）总量视角：汽车消费与经济周期密切相关，23M3汽车日供应量同比+40%，供应链问题有所缓解，但23M2美国新车贷款利率达到7.5% （同比+2.3pct)，债务风险显著上升使得商业银行收紧贷款标准，或对总量消费构成压制；2）结构视角：23M1-M4美国新能源车销量累计同比+49%，渗透率达8.4%，在今年电车供给逐渐丰富且充电桩等设施建设显著加快的情况下，原先渗透率洼地的SUV-C（5.2%）等有望进入爆发期。 国产供应商出海正当时，新成长曲线有望打开。墨西哥营商环境较好，税赋、土地和能源成本与国内基本持平，同时美墨加协定中关税优惠等政策为区域汽车贸易奠定良好基础。据不完全统计已有32家上市零部件企业在墨西哥存在既有产能/新建产能规划，截至23Q1新增资本开支规划已达68亿。随着北美新能源渗透率加速，受益轻量化且国产优势较强的铝压铸等领域供应商有望打开海外成长曲线。 风险提示：美国通胀恶化；流动性风险恶化；政策变化；销量不及预期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉 资料来源：中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下， 2 第一章引言：为什么要研究北美汽车市场？ 第二章总量与结构：2023年北美市场汽车需求分析 第三章微观视角：北美新能源渗透空间广阔，国内供应商出海正当时 北美地区是全球第二大汽车市场，约占全球汽车销量的22%。区域汽车销量集中于美国、加拿大、墨西哥三国，其中美国占比约为85%。 区域主流车型结构较为相似，偏好大排量车型。2022年三国的LightTrucks车型占比均超50%，顺应本土消费市场需求，本土汽车产能以SUV和皮卡为主。 北美主要国家汽车销量 万辆 2000 美国 加拿大 墨西哥 1500 1000 500 0 201820192020202120222023M1-M4 美加墨汽车销量约占全球汽车销量的20%左右 主流消费车型以轻卡为主（2022） 中重卡轻卡轿车 25% 20% 15% 10% 5% 0% 美国加拿大墨西哥总计 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下， 资料来源：Wind，Marklines，中信期货研究所3 20182019202020212022 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美国 加拿大 墨西哥 传统燃油车主要原料包括钢材、橡胶等，而新能源车增加三电系统，对铝、铜、镍、锂等金属需求上升。北美作为全球最大的轮胎消费市场和第二大汽车消费市场，其产业动态对商品需求会产生一定影响，通过拟合有关数据发现北美汽车销量与汽油（1.43***）、天胶（0.35**）、铝（0.5**）、热卷（5.3**）等商品价格走势均存在一定相关性。 汽车销量与区域汽油消费呈现正相关（1.43***）汽车销量与热卷价格有一定相关性（5.3**） 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 汽车销量同比（美加墨）车用汽油消费量同比（右） 10% 5% 0% -5% -10% -15% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 美国热卷月均价同比美国轻型车销量同比:3MMA(右） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2006/122009/122012/122015/122018/122021/122009/012011/012013/012015/012017/012019/012021/012023/01 汽车销量与铝有一定相关性（0.5**）汽车销量与天胶价格有一定相关性（0.35**） %%% 60 40 20 0 -20 -40 -60 LME3个月铝:季均值:同比美国轻型车销量季度同比（右） 60 40 20 0 -20 -40 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美国汽车销量季度同比期货结算价（连续）:天胶季度均值同比 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下， 资料来源：WardsAuto，EIA，钢联，中信期货研究所 4 2009/032011/032013/032015/032017/032019/032021/032023/03 2009/032011/032013/032015/032017/032019/032021/032023/03 特斯拉墨西哥工厂概念图 宝马圣路易斯波托西州工厂 北美新能源渗透率处于快速提升阶段，相关产业迎来扩产潮。2023年3月，特斯拉宣布下一个超级工厂选址墨西哥，同时宝马等也宣布在墨西哥电动汽车扩产计划。国内电车产业链竞争力较强，通过海外建厂等方式加速全球化布局。以特斯拉国产供应商为例，多数供应商均有墨西哥的扩产和投资动作，随着特斯拉新工厂产能逐渐爬坡，国内有关供应商有望受益。 2022年我国汽车出口至北美地区同比+4% 亿美元 250 200 150 100 50 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下， 资料来源：盖世汽车网，Wind，中信期货研究所5 0 60% 出口金额:车辆及其零附件（美+加） 同比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -30% 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下， 6 第一章引言：为什么要研究北美汽车市场？ 第二章总量与结构：2023年北美市场汽车需求分析 第三章微观视角：北美新能源渗透空间广阔，国内供应商出海正当时 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下， 资料来源：中信期货研究所7 政策因素 购买意愿 使用年限 汽零利润 总需求 宏观环境 产业利润 车企利润 购买能力 朱格拉斯周期 收入预期 景气度 经销商利润 库存周期 自主 竞争格局 产业政策 总供给 合资 零部件供应 以美国为例，1965年起年销量就迈入千万级别；1993-2007年销量维持在1500-1700万区间，2008-2009金融危机对汽车消费打击严重，年销量回落至1000-1200万辆左右；但北美汽车市场具有较强韧性，2010年起销量持续回暖，2012-2019年销量重回1600万辆左右；2020年起受疫情、芯片短缺等影响，年销量有所回落。成熟汽车市场保有量已进入低速增长时代，2000-2022年汽车保有量复合增速为1%，高基数效应使得北美汽车市场需求以更新迭代为主。 2000-2022美国汽车保有量CAGR为1% 亿辆 美国汽车年销量在1500-1700万辆左右 万辆 汽车销量 同比（右） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 重要提示：