从数据资产，到数据要素

近期，国家十四五规划、《数字中国建设整体布局规划》、数据二十条等政策陆续发布，围绕数据质量、信息检测等工作提出数项要求。经过梳理，我们发现三维天地长期深耕检验检测信息化、数据资产管理领域，提供产品质量控制、数据资产要素化与流通增值等全流程服务，与数据要素大逻辑形成了深层绑定关系。公司科研投入大，在DAM、LIMS等主流方向均有拥有领先产品力的自研产品，在国内市场的卡位优势突出，预计2023年将迎来业绩拐点，有靓丽表现。 计算机 2023-06 （1）国家支柱企业、政府数字化转型需求推动国产替代。随着十四五规划的计划与实施，质量强国逐渐成为主线。公司开拓生产制造领域的各行业客户，赋能企业质量管控，提升效率。在DAM市场，公司业务覆盖众多大型央企，在国内厂商中形成卡位优势。 公司有非常丰富的政企项目经验，积极参与到各级政府的数据项目中。随着信息安全要求增加及数字经济建设，公司将成为数字化和国产化发展的重要抓手。 （2）数据要素市场化趋势带来新机遇。在数据要素市场化趋势下，公司的定位是数据加工与服务商，协助政企将业务数据、供应链数据、质量数据进行标准化、资产化，打造有价值、可交易的数字产品。公司发布数据资产管理平台V12，在元数据管理的基础上进一步借助大数据等新兴技术，赋能数据价值提升，满足数据要素市场化的技术需求，有望形成先发优势。 （3）“广西数字大脑智能项目”在广西数据要素市场中的卡位。 广西城市大脑信息智能项目由三维天地、数丝科技集团有限责任公司、南宁高新产业建设开发集团有限公司共同建设，承接自治区、南宁市政府委托开展的数字产业相关重大项目和重点课题等重点业务，预计3年内完成质量大数据研发基地和企业技术中心建设，并完成质量数据交易平台、数据要素相关产品研发，推出一系列衍生产品和一体化解决方案，助力南宁市政府高质量发展。 盈利预测及投资评级 评级。 风险提示： 后续政策出台低于预期；政府预算复苏进程低于预期；数据管理软件国产替代进程低于预期；新业务开拓进程不及预期。 盈利预测和财务指标 1三维天地：数据资产管理领军企业，积极布局数据要素市场 1.1立足LIMS，DAM赋能数字化转型 三维天地创立于1995年，专注于实验室检验检测管理（LIMS）、数据资产管理（DAM）等软件产品研发、推广及成果转化服务，追求产品技术先进性和应用服务个性化，为客户提供标准化数据管理及基于检验检测质量大数据深度挖掘的商业应用。公司在检验检测信息化及数据资产管理领域拥有丰富的项目经验，积累了大量适合中国国情的运维服务、流程优化咨询、数据资产管理咨询、信息系统合规性验证服务等领域的技术服务经验，拥有多项自主知识产权及自主研发核心技术，产品应用领域广泛。三维天地主要面向省市级政府机构、大型央企和其他知名工业企业提供检验检测信息化及数据资产管理等专业服务，在国内检验检测信息化领域和数据资产管理领域占据一定的市场地位。公司业务逐步覆盖全国三十余个省和直辖市，在上海、深圳、西安、武汉、广州等地设立了11家分公司，在乌鲁木齐、石家庄、杭州等地区设立了多家服务网点，在海南和香港均设立子公司，营销覆盖广泛，建立了强大的销售、实施以及运维服务体系，有效实现了对不同区域、不同行业、不同规模企业组织的营销覆盖，构建了成熟、稳定、多层次的营销服务体系。 图表1：三维天地发展历程 三维天地是国内LIMS（实验室信息化系统）和MDM（主数据管理系统）的行业领导者。 公司的主营业务系检验检测信息化、数据资产管理等应用软件产品的研发、销售及实施，并提供相关的技术服务。通过多年的经营，公司的产品主要以检验检测信息管理软件、数据资产管理软件为主，并同时提供以下业务： 图表2：三维天地主营业务产品产品类别 公司产品应用领域广泛。在检验检测信息化和数据资产管理领域，公司已经形成成熟的商业模式和产品，并在公共卫生、医学制药、动物疫控、政府监管机构、科研院所、能源化工、汽车电子、消费品、第三方检测等多个行业均具有丰富的案例和经验。在保持已有优势的同时，公司把握技术应用新趋势，业务产品向生命科学、医疗健康、汽车电子、先进制造等新兴行业快速延展。在生命科学领域，公司持续服务华大基因等优质客户，形成较强技术与经验壁垒，助力企业实现从采购、生产、质量、销售、财务等生产与运营全流程质量管控；在新能源和新能源汽车领域，进一步做深比亚迪等优质头部客户，继汽车业务之后，在储能电池、太阳能光伏等领域展开进一步合作；在消费品生产领域，为华润雪花啤酒、君乐宝乳业等客户提供推广或升级等服务。 1.2 22Q4短期影响业务开展，研发长期投入或迎拐点 营收端：得益于国家数字经济产业政策推动、国产自主产品替代等有利因素，公司2017-2021营业收入规模保持快速稳定的增长，从2017年的1.35亿元增长到2021年的3.20亿元，4年复合增长率达24%。2020年受公共卫生事件影响，该年度营业总收入增速放缓，原因在于面临不可分散的系统性风险，项目推进速度放慢，导致收入增速下降。公司的营业增速在2021年出现拐点，同比增长达到16.78%。在2022年，由于四季度的感染高峰带来的阶段性影响，公司的营业收入首次出现负增长，达到2.88亿元，下降9.97%。从季度营业收入情况来看，四季度为公司项目验收、回款的高峰期，由于验收工作受到阻碍，叠加项目交付滞后的负面影响，同期有2.91%的下滑，相比二、三季度情况有所缓和。2023年初，公司中标济南市疾病预防控制中心数字实验室信息管理系统等项目，并陆续发布实验室信息化管理系统V14、质量管理系统QMSV7.0版本等产品，一季度营收同比增长76.71%。从公司产品拓展和中标因素来看，“十四五”期间公司收入有望迎来拐点。 图表3：营业收入（亿元）及其增速 图表4：单季度营业收入（百万元）及其增速 利润端：2020年，公司归母净利润同比下滑23.12%。2021年有一定的起色，归母净利润实现了5.03%的同比提升。在2022年，公司归母净利润亏损4550万，除了四季度对业务开展造成的影响，公司对于产品研发投入的增加以及销售团队建设的支出也提高了2022年的成本。 随着产品的完善以及市场渗透率的提升，预计在2023年公司业务增长有向上弹性。 图表5：归母净利润（万元）及其增速 图表6：单季度归母净利润（万元）及其增速 盈利能力与期间费用：报告期内公司毛利水平相对较高，2017-2022年主营业务毛利率分别为58.34%、63.77%、61.15%、55.40%、51.20%、43.50%。2017-2019年毛利率基本保持稳定60%左右。为了进一步拓展市场，新进入细分行业较多，客户开拓投入较大，毛利率下滑。2022年，公司为提升产品市场渗透率，投入建设营销服务中心，招募精英销售人员，销售费用投入达到3139万元，相比前一年度增长超过34.78%。用产品分类来看，公司主要业务为软件产品销售与实施和运维服务，毛利率分别为34.18%和69.78%。随着公司市场地位不断提升、产品覆盖率扩大，公司运维服务占主营比例不断提高，从2020年的5.76%提升到2022年的7.06%。 我们认为2023年公司将进入兑现期，有望产销双旺、量价齐升。 研发费用：2022年，公司较大幅度增加研发投入，用于实现主营业务产品的版本升级及前沿技术应用的探索。2022年公司研发费用达到1.14亿元，同比提升超过178%。公司推进质量大数据平台研发及产业化、数据资产管理智能化升级、武汉研发中心建设等募投项目建设，吸收了300余名研发人员。2022年间，公司申请22项专利技术、新增6项专利技术和14项软件著作权。2023年将是厚积薄发的一年，随着数据要素市场化的完善和推进，公司可以凭借技术先发优势提升竞争力。 图表7：毛利率 图表8：研发费用（百万元）及其增速 1.3管理团队术业有专攻，业内专家领航助力持续发展 公司拥有优秀的研发和技术团队，具备较为完善的人才梯队，技术人员占比高达88%，本科及以上学历员工占比高达96%，拥有优秀的系统架构师、系统设计师、需求分析师、算法工程师、UI工程师、程序工程师、产品经理等，同时拥有咨询、设计、开发、测试等不同领域的人才，人才结构均衡。公司核心技术团队在公司工作平均时间超过10年，管理层具有丰富的行业经验和技术积累。 图表9：三维天地员工结构图 公司的管理团队：董事长兼总经理金震先生，北京大学EMBA，有超过20年的行业开发及实施经验，同时他也在多个标准化委员会当中担任委员。副总裁兼董事罗世文先生，毕业于中国科技大学，硕士学历，对于政府和企业信息化具有敏锐的市场开拓和创新能力，具备丰富的市场营销和运营管理经验。董事兼副总裁王兆君先生，是资深的项目管理专家，在企业信息化领域工作超过30年，在智能制造、质量大数据、数据治理等特等等领域具有专长，著有多本业务专著及相关的论文。研发总监张京日先生，本科毕业于北京大学数学系，硕士毕业于英国Brunel大学，是资深的系统架构师。 图表10：三维天地股权结构图 图表11：三维天地管理团队管理团队职务 2行业：行业发展进入加速阶段，数据要素价值有效释放 2.1顶层设计、地方政策频繁落地，应用领域持续扩展 数据是新一代信息通信技术的底层驱动力，具备生产要素和战略资源的双重角色。生产要素是经济发展的重要组成部分，数据作为新型生产要素，其对数字经济、实体经济的发展起到重要的促进作用。从数据要素对GDP增长贡献图的结果可以看出，数据要素对GDP的贡献度和贡献率在近年呈现上升趋势，数据要素成为新的生产要素。 图表12：数据要素对GDP增长贡献图 数据成为关键生产要素，市场化上升为国家战略，2022年至今相关政策加速出台。党的十九届四中全会首次将“数据”增列为一种生产要素，要求建立健全由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制，标志着以数据为关键要素的数字经济进入新时代。2020年4月，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，将“数据”与土地、劳动力、资本、技术并称为五种要素，提出“加快培育数据要素市场”。2021年3月，“中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要”提出“营造良好数字生态”，关注“数据要素市场规则和政策环境”，关注“统筹数据开发利用、隐私保护和公共安全”、“建立健全数据产权交易和行业自律机制”、“加强涉及国家利益、商业秘密、个人隐私的数据保护”、“完善适用于大数据环境下的数据分类分级保护制度”、“加强数据安全评估”等。2022年6月，中央全面深化改革委员会发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》提出要建立数据产权制度，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，建立数据资源持有权等分置的产权运行机制，健全数据要素权益保护制度，并提出要建设合规高效的数据要素流通和交易制度,完善数据全流程合规和监管规则体系，建设规范的数据交易市场。 数据要素所引发的生产要素变革，正重塑着我们的需求、生产、供应和消费，改变着社会的组织运行方式，经济全球化已进入一个由数据要素驱动的新时代。 图表13：关于数据要素国家政策一览表 地方性政策高频落地，数据交易场所建设加速。“十四五”以来，相关政策部署节奏加快。 2022年1月1日起，深圳市开始施行《深圳经济特区数据条例》，其内容涵盖了个人数据、公共数据、数据要素市场、数据安全等方面，是国内数据领域首部基础性、综合性立法。2023年2月20日，杭州市发布《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》（征求意见稿），以市场化授权运营方式推动公共数据的开放。上述计划提出，到2023年底，将初步建立公共数据授权运营工作机制，构建授权运营综合评价体系，并发布首批授权的公共数据资源目录。同时，完成公共数据授权运营平台的搭建，实质性开展授权运营工作。到2025年底，将迭代升级公共数据授权运营平台，形成20个以上有价值、可推广的数据产品和服务。此外，计划