贵金属策略日报：7月加息预期升温，贵金属回调，但金银比预计仍将回落

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-06-13 7月加息预期升温，贵金属回调，但金银比预计仍将回落 报告要点 昨日贵金属回调，新信息是美国前财长萨默斯仍强调美国经济过热和韧性，我们认为这与美联储预期管理相关。考虑金银比关系，我们仍建议白银抄底多单，空金银比头寸继续持有，黄金1950支撑位当前显示支撑较强，仍为长线思路。 摘要： 昨日贵金属回调，新信息是美国前财长萨默斯仍强调美国经济过热和韧性，纽约联储6月12日周一公布的5月份消费者预期月度调查显示，受访者对一年后 的通胀预期环比下降0.3个百分点至4.1%，创2021年5月来的最低一年期通胀预期，但受访者对未来三年的通胀预期则从2.9%上升0.1个百分点至3%；对五年以后的通胀预期环比上升近0.1个百分点至2.7%。我们认为，加息预期走弱，日本经济强势利多日元，建议白银抄底多单，空金银比头寸继续持有，黄金1950支撑位当前显示支撑较强，仍为长线思路，支撑附近买入持有。 我们认为，近期美国市场数据再度形成“冰火两重天”特性，关于通胀韧性、经济走弱、数据波动的原因，我们已经在之前的报告中反复强调。我们本周周报《债务上限和延迟加息暴露美联储底线，贵金属支撑价确认》的观点认为，黄金价格在1950处获得支撑。考虑交易时间维度，本周观察支撑维持时间。 我们认为，近期情况已经表明，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“好坏”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值。而债务上限削减美国政府24、25年开支，美国财政收支近期逆差高位，以及美联储官员在经济数据 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 扰动下仍选择观察的举动，使我们确定，在美联储和美国政府的政策选择中，仍然关注长期债务与美元信用问题，这确定了加息即将终局，以及贵金属溢价抬升的形成。 叠加我们预期下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书 预测一致），那么贵金属的溢价将进一步确立，我们认为在1950美元/盎司附近， 值得买入。而7月可能继续加息的预期，有美联储预期管理，保证货币政策有效性可能。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，当前逻辑验证，继续持有。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 452.50 452.34 0.16 0.04% comex黄金 美元/盎司 1970.30 1975.70 -5.40 -0.27% 沪金基差 元/克 -1.14 -1.53 0.39 -25.49% 内外价差 元/克 1.01 -0.38 1.40 -364.10% COMEX黄金库存 吨 736.66 736.93 -0.27 -0.04% SPDRETF持有量 吨 931.43 931.76 -0.33 -0.04% 美债收益率-10年 % 3.73 3.75 -0.02 -0.53% 人民币汇率 点 7.1212 7.1115 0.01 0.14% 美元指数 点 103.75 103.56 0.19 0.19% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.56 1.55 0.01 0.65% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.17 2.20 -0.03 -1.36% 金银比 点 81.87 81.00 0.87 1.07% 标普500指数 点 4298.86 4293.93 4.93 0.11% VIX波动率指数 点 15.01 13.83 1.18 8.53% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5674.00 5708.00 -34.00 -0.60% comex白银 美元/盎司 24.12 24.40 -0.28 -1.15% 基差 元/克 -38.00 -18.00 -20.00 111.11% 内外价差 元/克 148.14 117.98 30.16 25.56% COMEX白银库存 吨 8779.50 8737.68 41.82 0.48% SLVETF持有量 吨 14486.58 14533.69 -47.11 -0.32% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-06-13 5月未季调消费者物价指数(年率) 4.9% 4.1% -- 2023-06-13 5月未季调核心消费者物价指数(年率) 5.5% 5.3% -- 2023-06-14 5月生产者物价指数(年率) 2.3% 1.5% -- 2023-06-14 上周EIA原油库存变化(万桶) -45.1 -- -- 2023-06-14 上周API原油库存变化(万桶) -171 -100 -- 2023-06-15 5月零售销售(月率) 0.4% -0.1% -- 2023-06-08 上周季调后初请失业金人数(千人) 261 -- -- 欧洲 2023-06-16 5月消费者物价指数终值(年率) 6.1% 6.1% -- 日本 2023-06-08 第一季度实际GDP修正值(年化季率) 1.6% 1.9% 2.7% 中国 2023-06-13 5月末M2货币供应(年率) 12.4% 12.1% -- 2023-06-13 5月社会融资规模(十亿元) 1220 2000 -- 2023-06-16 5月新增人民币贷款(十亿元) 718.8 1600 -- 2023-06-16 5月居民消费品价格指数(年率) 0.1% -- -- 2023-06-16 5月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.6% -- -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.据纽约联储6月12日周一公布的5月份消费者预期月度调查显示，受访者对一年后的通胀预期环比下降0.3个百分点至4.1%，创2021年5月来的最低一年期通胀预期。 但与此同时，受访者对未来三年的通胀预期则从2.9%上升0.1个百分点至3%；对五年以后的通胀预期环比上升近0.1个百分点至2.7%。 2.美国5月政府预算赤字2403亿美元，预期赤字2360亿美元。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/092022/112023/012023/032023/05 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/092022/112023/012023/032023/05 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/5/232023/5/312023/6/8 0 -16 -32 -48 -64 -80 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/04/072023/04/212023/05/052023/05/192023/06/02 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/04/122023/04/262023/05/102023/05/242023/06/07 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/04/122023/04/272023/05/122023/05/272023/06/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 5.50 4.40 3.30 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 20 0 2022/052022/082022/112023/022023/05 3600 3000 2.20 1.10 0.00 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-04-102023-04-302023-05-202023-06-09 2022/122023/012023/022023/032023/042023/05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.20 人民币兑美元中间价 1087.14 1067.08 1047.02 1026.96 100 2023-04-282023-05-122023-05-262023-06-09 6.90 2023-05-222023-05-282023-06-032023-06-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何