锡:基本面偏强预期,逢低吸纳为主 吴玉新 期货从业资格号:F0272619投资咨询从业证书号:Z0002861 审核人:王伟伟 期货从业资格号:F0257412投资咨询从业证书号:Z0001897 2023年6月11日 期货投资咨询业务资格:证监许可【2012】38号 01 重点数据 目录 CONTENTS 本周策略 02 03 市场数据走势 04产业分析 05资金层面数据 01 重点数据 重点数据 产量 6月预估为1.37万吨;5月份锡锭产量为1.57万吨;4月份国内精炼锡产量为14954吨,较3月份环比减少1.06%,同比减少0.99%。 净进口 4月进口2110吨,出口1014吨,净进口1096吨;3月进口1951吨,出口1096吨,净进口855吨; 消费 中4月中国集成电路产量约为281亿颗,同比增长3.8%;1-3月全国电子计算机整机产量为8343.4万台,同比下降21.9%;4月全国手机产量为11817.4万台,同比下降2.5%; 库存 LME锡库存:2025吨,周度环比增加55吨;SHFE锡库存:8976吨,周度环比减少61吨;社会库存:11449吨,周度环比增加19吨; 加工费 云南40%锡精矿加工费13750元/吨; 升贴水 上周现货升水均值380元/吨; 资料来源:wind,一德有色 02 本周策略 本周策略 交易策略:基本面偏强预期,锡价仍逢低吸纳为主。 宏观上,宏观悲观情绪有所缓和;基本面上,近期锡价涨势超预期,或与供应回落逐步兑现有关,原料持续处于偏紧局面,加上缅甸扰动,锡锭产量或进入拐点;此外,费半指数上涨,提振预期,不过库存高位显示需求仍偏弱;基本面上,国内库存处于高位,升水低位小幅回升,库存去化仍难到来,但随着供应的减弱,未来去库将逐步兑现;需求修复仍偏慢,终端表现偏弱,电脑和手机出货偏差,电子行业下行周期而修复缓慢,但环比有好转迹象。长期来看,消费有望随终端行业周期出现好转,矿端收缩预期,对应的加工费持续走低,最终会传导到冶炼,使得供应降低,锡价有一定上行空间。 03 市场高频数据 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 锡价与美元指数负相关 图1:国内外锡价走势 图2:锡价与美元指数 沪锡主力 lme锡价 lme锡价 美元指数 50000 130 450000 60000 400000 120 50000 40000 350000 110 300000 40000 250000 30000 100 30000 200000 90 150000 20000 20000 100000 10000 80 50000 0 0 10000 70 资料来源:wind,一德有色 资料来源:wind,一德有色 •市场情绪缓和,提振锡价; 国内外升贴水处于低位 20000 15000 10000 5000 0 -5000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 图3:国内现货升贴水图4:lme升贴水 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 资料来源:smm,一德有色资料来源:wind,一德有色 •本周国内现货升贴水均价为380元/吨,上周为370元/吨; •Lme0-3为475美元/吨,3-15为873美元/吨,曲线结构仍为反向市场,开始走陡; 锡矿加工费已企稳,未触及多数企业成本线 图5:沪锡远期曲线图6:锡矿加工费 2023-06-08 2023-06-01 2023-05-17 2023-03-13 215000 210000 205000 200000 195000 190000 云南40% 江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SN00.SHF SN01.SHF SN02.SHF SN03.SHF SN04.SHF SN05.SHF SN06.SHF SN07.SHF SN08.SHF SN09.SHF SN10.SHF SN11.SHF 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源:wind,一德有色资料来源:smm,一德有色 •国内沪锡市场结构较平缓的反向结构; •云南(40%)、江西(60%)锡矿加工费分别为13750元/吨、9750元/吨,周度保持不变; 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-30 进口亏损状态 图7:锡锭现货进口盈亏 图8:lme锡库存 2019 2020 2021 2022 2023 40000 8000 7000 20000 6000 0 5000 4000 -20000 3000 2000 -40000 1000 -60000 0 -80000 资料来源:smm,一德有色 资料来源:wind,一德有色 •现货进口亏损,周度亏损均值为7018元/吨,上周为4678元/吨,亏损扩大; •LME锡库存:2025吨,周度环比增加55吨; 国内库存延续高位,海外库存相对低位,国内需求较差 2019 2020 2021 2022 2023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020 2021 2022 2023 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图9:上期所库存图10:国内社会库存 01-01 01-14 01-28 02-11 02-25 03-11 03-24 04-07 04-21 05-05 05-19 06-02 06-16 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 09-24 10-08 10-22 11-05 11-19 12-03 12-17 12-31 资料来源:wind,一德有色资料来源:smm,一德有色 •SHFE锡库存:8976吨,周度环比减少61吨; •社会库存:11449吨,周度环比增加19吨; 04 产业分析 2023年供需或转为紧缺 表1:锡锭年度供需平衡表 单位:万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年E 全球 锡精矿产量 30.8 30.8 26.3 30.1 30.8 29.8 同比 -4% 0% -15% 14% 2% -3% 全球精锡产量 38.5 36.5 33.9 37.9 38.0 37.8 增速 0% -5% -7% 12% 0% -1% 全球精锡消费 39.29 36.76 36.2 39.0 37.9 38.3 增速 2.9% -6.4% -1.6% 7.6% -2.7% 1.1% 供需平衡 -0.8 -0.3 -2.3 -1.0 0.1 -0.5 国内 锡产量 15.4 14.0 14.9 16.5 16.6 16.5 增速 -6.5% -9.5% 6.9% 10.6% 0.5% -0.7% 净进口 -0.3 -0.3 1.4 -0.8 2.1 1.0 锡消费 14.9 14.2 16.4 16.1 18.2 17.8 增速 -2.0% -4.7% 15.8% -2.1% 12.7% -1.9% 供需平衡 0.2 -0.5 -0.1 -0.4 0.6 -0.3 资料来源:wind,一德有色 消费不及去年同期 表2:月度表观需求量 SMM锡产量 进口量 出口量 净进口 表观消费量 期末库存 库存变化 实际消费量 2021-04 1.55 0.03 0.15 -0.11 1.44 0.88 -0.12 1.56 2021-05 1.38 0.02 0.30 -0.29 1.09 0.60 -0.28 1.37 2021-06 1.41 0.02 0.18 -0.16 1.25 0.46 -0.14 1.39 2021-07 1.13 0.02 0.23 -0.21 0.92 0.41 -0.04 0.97 2021-08 1.37 0.01 0.08 -0.07 1.30 0.23 -0.19 1.48 2021-09 1.30 0.02 0.11 -0.09 1.21 0.23 0.00 1.21 2021-10 1.44 0.07 0.06 0.02 1.46 0.23 0.01 1.46 2021-11 1.33 0.12 0.07 0.05 1.38 0.30 0.07 1.31 2021-12 1.40 0.05 0.04 0.01 1.41 0.24 -0.06 1.47 2022-01 1.36 0.07 0.07 -0.00 1.36 0.34 0.10 1.25 2022-02 1.22 0.02 0.05 -0.04 1.18 0.39 0.05 1.13 2022-03 1.52 0.20 0.12 0.08 1.60 0.27 -0.13