油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年6月11日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：市场预期5月马棕产量环比增加21%至145万吨，为 2022年12月以来最高。出口环比微增0.7%至108万吨。5月末马棕库存环比增加6.8%至160万吨，产地库存止降转增。厄尔尼诺对对本年度棕榈油产量暂无不利影响，马来西亚劳工紧张已经缓解，市场对6-10月份增产预期较强，但SPPOMA数据显示6月1-5日马棕产量环比下降33.86%，产量不及预期对期价产生一定支撑。需求端我国餐饮需求复苏态势良好，库存自高位大幅回落后有补库需求，但棕榈油相较葵油等竞争油脂性价比降低，印度高库存背景下采购意愿有限，产地棕榈油出口需求难有明显改善，产地中期累库存预期较强。 巴西豆大量出口对美豆市场份额形成抢占，6月USDA报告下调22/23年度美豆出口量1500万蒲，美豆旧作结转库存相应调增至3.5亿蒲。巴西产量压榨调增，阿根廷产量压榨调降，22/23年度大豆期末库存小幅调增28万吨至1.0132亿吨。23/24三大主产国新作产量 预估维持不变，全球大豆期末库存调增84万吨至1.2334亿吨。短期 重点关注产区天气，美豆播种和出苗进度超出近年均值，但近期39% 的美豆作物处于干旱状态，一周上升了11个百分点，美豆优良率低于预期使得市场对产区天气存在一定担忧，短期美豆价格或呈现震荡反弹态势。国内6-7月月均大豆到港压力较大，累库存预期仍较强，基差仍有下跌空间。 近期美国债务上限问题解决，美联储6月暂停加息预期升温，宏观情绪转暖，美豆产区天气干旱，市场有一定炒作情绪，操作上短期延续反弹思路。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析7 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 产量环比大幅增加，而出口需求依旧疲弱，5月份产地棕榈油库存预计止降转增，路透预估马来棕油5月份供需数据环比变化:产量145万吨(+11.54%)，进口4万吨（-20%），出 口108万吨（-10%），库存160万吨(+5.96%)；彭博预估5月份供需数据：产量138万吨 (+8.66%)，进口5万吨（+25%），出口109万吨（-9.17%），库存157万吨（+2.61%）。 6-10月份棕榈油依旧处于增产季，厄尔尼诺现象对本年度产量预期无不良影响，马来西亚劳工紧张状况得到缓解，6-10月份产地棕榈油增产预期较强。但高频数据显示6月初马棕产量不及预期，南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年6月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少33.86%。其中鲜果串单产环比减少33.97%，出油率（OER）增长 0.02%。马棕产量不及预期对短期棕榈油期价产生一定提振。出口方面，我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，有一定采购需求。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较于葵花籽油等竟品植物油性价比降低，产地棕榈油出口难有明显改善。后期产地有一定累库存预期。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 6月份USDA报告小幅上调了美豆和全球大豆结转库存。具体来看，巴西大豆对美豆市场份额形成较为明显的抢占，5月美豆出口低于预期，此次供需报告下调22/23年度美豆出口量41万吨至5443万吨，美豆旧作结转库存和新作期初库存进行相应的上调。南美方面，巴 西旧作产量上调100万吨至1.56亿吨，这一产量比上年增加19.54%或2550万吨。阿根廷大 豆产量下调200万吨至2500万吨，但这一产量预估仍高于阿根廷本土交易所。2022/23年度 全球大豆产量预估环比减少85万吨至3.6957亿吨，全球大豆压榨量下调111万吨至3.122 亿吨，全球大豆库存增加28万吨至1.0132亿吨。2023/24年度新作数据调整不大，全球大 豆产量调增11万吨至4.107亿吨，全球大豆压榨量调减40万吨至3.3191亿吨，期末库存调增84万吨至1.2334亿吨，库存消费比31.95%，仅次于18/19年的33.25%，供给宽松预期较强。 短期重点关注巴西季节性供应压力及美豆产区天气情况。巴西大豆销售进度已过半，库容紧张情况有所缓解，巴西大豆贴水自低位明显回升。美豆播种及出苗进度快于去年同期及近年均值，种植提早开始可以减少夏季高温与作物授粉同时发生的可能性，同时也可以降低早霜在成熟前损害作物的风险，市场对新季美豆有一定丰产预期使得美豆价格自高位已出现明显回落。但近期39%的美豆作物处于干旱状态，一周上升了11个百分点，美豆优良率低于预期使得市场对产区天气存在一定担忧，短期美豆价格或呈现震荡反弹态势。 图5：美豆干旱检测 数据来源：USDA方正中期期货 图7：全球大豆供需平衡表数据来源：文华财经 图8：CBOT大豆主力合约走势 数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格大幅收涨，主力P2309合约报收6642点，收涨172点或2.66%;Y2309合约报收7206点，收涨232点或3.33%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格有所走弱，当地市场主流棕榈油报价7040元/吨-7140元/吨，环比下跌90元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+500左右。广东豆油价格小幅上涨，当地市场主流豆油报价7590元/吨- 7690元/吨，环比上涨110元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+450~500元左右。 本周棕榈油成交有所好转，豆油成交小幅转差。据钢联资讯，本周重点油厂棕榈油成交量1.47万吨，环比增加0.40万吨或37.18%。重点油厂豆油周度成交量13.56万吨，日均成 交量2.71万吨，环比减少0.52万吨。 【交易策略】 棕榈油：市场预期5月马棕产量环比增加21%至145万吨，为2022年12月以来最高。出口环比微增0.7%至108万吨。5月末马棕库存环比增加6.8%至160万吨，产地库存止降转增。厄尔尼诺对对本年度棕榈油产量暂无不利影响，马来西亚劳工紧张已经缓解，市场对6- 10月份增产预期较强，但SPPOMA数据显示6月1-5日马棕产量环比下降33.86%，产量不及预期对期价产生一定支撑。需求端我国餐饮需求复苏态势良好，库存自高位大幅回落后有补库需求，但棕榈油相较葵油等竞争油脂性价比降低，印度高库存背景下采购意愿有限，产地棕榈油出口需求难有明显改善，产地中期累库存预期较强。 豆油巴西大豆季节性供应压力持续，但销售进度过半后销售压力减少，贴水自低位出现明显反弹。美豆播种和出苗进度超出近年均值，但近期39%的美豆作物处于干旱状态，一周上升了11个百分点，美豆优良率低于预期使得市场对产区天气存在一定担忧，短期美豆价格 或呈现震荡反弹态势。国内6-7月月均大豆到港压力较大，累库存预期仍较强，基差仍有下跌空间。 近期美国债务上限问题解决，美联储6月暂停加息预期升温，宏观情绪转暖，美豆产区天气干旱，市场有一定炒作情绪，操作上短期延续反弹思路。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面9月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 7420 -60 7006 32 414 -92 南通四级菜油 7810 -70 7660 -55 150 -15 广州24度棕榈油 6930 -200 6454 -16 476 -184 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆6月 566.79 7.35 -1764.35 15.88 巴西大豆7月 516.32 -1.56 -29.70 112.47 阿根廷大豆6月 574.39 12.4 -491.89 -0.34 加拿大菜籽6月 579.71 5.21 6.21 81.74 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油6月 1081.76 86.64 -1955.59 -538.32 阿根廷豆油6月 1081.84 96.78 -1956.26 -623.32 加拿大菜籽油6月 1264 103 -2753.58 -686.88 马来棕榈6月 804 -7 -180.03 176.95 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 30 30 0 河北嘉好 0 50 -50 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 900 900 0 天津邦基 700 700 0 秦皇岛金海 764 1500 -736 总计 10062 10848 -786 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 2000 2000 0 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 158 158 0 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2158 2158 0 六、油脂套利 豆油9/1价差多单可考虑逐步止盈。5-7月国内大豆到港量较大，开机率提升后豆油现货供给逐步转向宽松。美豆产区干旱天气炒作对远月合约价格形成一定利好影响。 棕榈油9/1价差延续偏空思路，5月份产地棕榈油环比大幅增产，国内6-7月棕榈油买船较为活跃，近月棕榈油供给充足。但厄尔尼诺或导致24年棕榈油出现减产。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕、豆棕价差空单部分止盈。棕榈油产地库存较低，天气转暖后步入消费旺季，替代消费增加，基本面相对豆油和菜油来讲仍较好，但是棕榈油增产季逐步兑现，产地累库存预期较强，且近期 国内6-7月棕榈油买船较为活跃，增加现货市场供应。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格重心或逐步走低，可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000