天然橡胶周报：周边回暖，胶价低位持稳

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 天然橡胶周报 周边回暖，胶价低位持稳 2023-6-11星期日 一、主要观点： 宏观悲观以及天然橡胶整体社会库存高持续制约胶价，但成本又令市场底部支撑较强。今年产季开始云南遭遇干旱，将对ru交割品产量造成影响，低价也将打击全球天然橡胶产出意愿。需求方面，由于低基数，重卡同比数据强劲。房地产市场当前仍然十分悲观，新开工和投资疲弱，施工面积同比下降，但疫后复苏大前提下国内需求不宜过度悲观，只是国外在高利率下将相对较弱而且波及全球。库存方面，交割品库存低位而且可能面临收储竞争，青岛库存高位。 二、操作建议： 趋势：ru09合约多单持，短线支撑11800，中线支撑11650。 三、重点关注及风险因素： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析1.价格/价差情况 现货价格叠加期货活跃合约 数据来源：wind华联研究所 现货再度冲击一万二，自3月后持续在一万一到一万二之间震荡，基差保持弱势。合成胶原料丁二烯近期持续走弱，对天胶造成拖累。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind华联研究所 上期所仓单处于多年最低位置。但非标方面，青岛库存水位较高。截至2023年6月4 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量91.9万吨，较上期增加0.04万吨，环比增幅0.05%。保税区库存环比增加0.53%至13.46万吨，一般贸易库存环比增加0.04%至78.44万吨。 3.供应情况 ANRPC各年产量 数据来源：wind华联研究所 2023年前四月ANRPC成员国合计产量同比增长1.79%，增幅较万三月回落。 今年产季刚刚开始，云南受到白粉病影响严重，目前云南有约70%的胶树得了白粉病，树叶要重新长好才能开割，估计5月底6月初才能正常开割。根据农垦预计，影响产量占比云南产量约10%，占比国产量6%左右，占比全球天然橡胶产量约0.5%。同时老挝、缅甸、泰国等地区也受到了干旱天气的影响，低价也将打击产出信心。 我国目前浅色胶仓单量偏少，已经持平于近十年最低水平。但除交割品全乳胶之外， 2022年全球天然橡胶产量高企，去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，进口流入我国导致我国近期显性库存明显增加。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。 气候方面，近年发生罕见的“三重拉尼娜”，厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其 三两年多以来一直没有上到1以上，看不到对橡胶价格的推动作用。 4.需求情况 全钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 春节后轮胎开工率大幅强劲反弹到区间高位，近期全钢胎开工率中枢小幅回落，半钢胎保持高位。截至6月8日，全钢胎开工率63.55%；半钢胎开工率70.81%。 重卡月度销量 数据来源：卓创华联研究所 重卡同比数据良好，因基数低。 据第一商用车网统计数据显示，2023年5月份，我国重卡市场销量7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比下滑16%，比上年同期的4.92万辆增长42%，净增加约 2.1万辆。今年1-5月，重卡市场累计销售39.5万辆，同比增长21%，同比累计增速扩大了3个多百分点 中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）发布数据显示，4月乘用车产销分别完成 177.8万辆和181.1万辆，环比分别下降17.3%和10.2%，同比分别增长78.5%和87.7%。中汽协方面表示，整体来看，当前国内汽车市场需求动力仍然偏弱，有效需求尚未完全释放，3月份非理性促销的影响尚未完全消除，仍存在持币观望的现象。今年前四个月，乘用车产销分别完成705.2万辆和694.9万辆，同比分别增长8.6%和6.8%。 乘用车月度销量 数据来源：wind华联研究所 宏观： 宏观方面，国内悲观情绪蔓延，周期之母房地产无起色，市场忧虑人口数量和结构问题带来的长期影响，以及中美科技差距拉大。核心还是美联储无风险利率高企，全球衰退预期强烈。国内经济冷启动，需要时间，而且外围环境差，美联储利率高企，而且国际关系一般。 国内房地产支持政策持续出台、降准，宏观预期改善。随着优化调整措施的落实，中国经济增速将会持续回升。但仍要留意外围经济衰退的冲击。 当前国内基建增速较高，但房地产、出口、消费等仍然疲软，尤其是房地产新开工和施工面积依然同比负增长，将阶段性拖累后期的实物工作量。 海外方面，目前的美国联邦基金利率已经对经济增长构成足够的限制性，当前美国长短利差倒挂创四十年之最，而当前CPI仍然高于联邦基金利率，官方继续加息的可能性依然存在，后续经济压力将继续加大。在这种情况下美国经济很难软着陆。事实证明，在过去遭遇高通胀和高利率时，软着陆是非常难以实现的。 驱动因素 具体情况 驱动方向 宏观需求情况 美国利率高企，大国割裂，全球经济衰退可能性很大。国内慢复苏 - 资金面 美联储紧缩，中国偏宽但不大水漫灌。 -- 新车配套轮胎需求 重卡逐步向好。乘用车刺激政策退坡，市场饱和度及消费能力存疑 - 替换轮胎需求 基建和地产均低迷，表需疲弱。 -- 库存 交易所库存水平偏低；青岛库存累库趋势明显；全球库存无忧 供应大势供应季节性 产能逐步见顶；产量爬升期 -+ 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前盈利尚可 + 走势季节性 偏弱阶段 - 技术趋势 长线低位震荡，中线震荡，短线偏强 异动监测点 大国博弈，天气、灾害变化；库存；M1-M2； 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造 成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/