天然橡胶周报：仓单低位支撑，胶价保持反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 天然橡胶周报 仓单低位支撑胶价保持反弹 2023-1-3星期二 一、主要观点： 产业方面，预估今年ANRPC橡胶产量创历史次高位，非洲新兴产胶国产量大增，供应无忧。但我国今年浅色胶仓单量偏少，已经持平于近年最低水平，目前云南进入全面停割期，海南也基本停割。需求端重卡和乘用车依然弱势，但降准以及地产等政策改善，市场在低迷后中期边际回升概率较大，中央经济工作会议提出明年经济要整体好转。海外方面，在美元利率高企之下，全球经济仍然面临很大衰退风险。 二、操作建议： 趋势：留意60日线的争夺，多单谨慎持有，止损参考12500。 三、重点关注及风险因素： 新冠疫情；天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析1.价格/价差情况 现货价格叠加期货活跃合约 数据来源：wind华联研究所 现货持续贴水期货，基差保持弱势。但近期1月对5月阶段性升水，出现向好苗头。 合成胶在12月依然弱势，但合成胶原料丁二烯近期止跌，但相对低位，起拖累作用。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind华联研究所 国内库存偏少。上期所仓单在11月交割之后回落至今年次低水平，到12月更是持平 于最低的2020年。青岛库存略高于2021年，有累库趋势。截至2022年12月25日，青岛 地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.67万吨，较上期增加0.745万吨，环比增幅1.7%。 3.供应情况 ANRPC各年产量 数据来源：wind华联研究所 2022年十一月，泰国折干出口橡胶36万吨，同比增5.5万吨，增幅22%。1-11月累积 折干出口358万吨，同比增12%。2022年前11个月，科特迪瓦橡胶出口量共计123.7万吨， 较2021年同期的103.5万吨增加19.5%。 据ANRPC数据，今年前十月产量进一步走高，升至史上第二高，仅低于2018年。 今年物候总体问题不大，国内略差，导致国内ru仓单量偏少。目前价位供应积极性没有问题。泰国产量仍有增长空间。新兴产胶国仍有增长潜力，成为全球边际增量。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。若天气问题不大，当前价格势必激励供应增加。 气候方面，近年发生罕见的“三重拉尼娜”，厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其 三两年多以来一直没有上到1以上，看不到对橡胶价格的推动作用。 4.需求情况 全钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 轮胎开工率在2021年5月份后持续低迷，影响更为密切的全钢胎持续创多年区间新低， 半钢胎边际回暖，也处于区间最低位置附近。截至12月29日，全钢胎开工率44.7%；半钢胎开工率53.59%。 重卡月度销量 数据来源：卓创华联研究所 据第一商用车网统计数据显示，2022年11月份，我国重卡市场销量4.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比今年10月下滑7%，比上年同期的5.11万辆下降12%，净减少6100余辆。1-11月的重卡市场累计销售61.6万辆，比上年同期的133.8万辆下降 54%，减少了72万辆。 重卡方面，在透支之后，持续处于低迷时期，而且房地产市场土地销售和新开工都很差。乘用车方面，虽有政策刺激，但居民收入、市场饱和等因素都导致市场空间不大。 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 中汽协数据显示，11月，汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与去年和前年相比，汽车产销略显疲态，并未出现往年的年底翘尾现象。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1% 和3.3%，1-11月增速比1-10月有明显的下降，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。 乘用车月度销量 数据来源：wind华联研究所 宏观： 预料国内经济低迷最严重阶段已经过去，国内政策面持续释放积极信号，疫后复苏将是2023年的宏大叙事。 近期国内房地产支持政策持续出台、降准、以及防控思路转变，宏观预期改善，国内放开进度快于预期。随着优化调整措施的落实，中国经济增速将会持续回升。但仍要留意进一步放开后短中期可能的利空冲击以及外围经济衰退的冲击。 当前国内基建增速较高，但房地产、出口、消费等十分疲软，尤其是房地产新开工同比大跌，将拖累后期的实物工作量。 海外方面，虽然美联储放缓加息速，但美国无风险利率高企而且仍然处于加息缩表的进程中，对经济的负面作用将持续显现。 驱动因素 具体情况 驱动方向 宏观需求情况 美联储高压紧缩，大国割裂，海外高通胀，全球经济不排除进入危机模式。国内防控转向进度超预期，利好 - 资金面 美联储紧缩，中国偏宽但不大水漫灌。 - 新车配套轮胎需求 重卡透支后仍无起色。乘用车受刺激增产推动，但市场饱和度及消费能力存疑，供应也存在结构性缺口 - 替换轮胎需求 基建预期略好，但房地产土地成交及新开工疲软。 - 库存 交易所库存水平偏低；青岛库存有累库趋势；全球库存无忧 供应大势供应季节性 割胶面积增加及树龄结构向好，产出潜力仍大；产量回落期 -+ 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前处于盈利略好的区间 + 走势季节性 偏强阶段尾声 + 技术趋势 长线低位震荡，短线反弹 异动监测点 大国博弈，疫情发展；天气、灾害变化；库存；M1-M2； 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/