有色金属（锌）周报：宏观情绪决定反弹高度

宏观情绪决定反弹高度 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年6月10日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：宏观情绪决定反弹高度 【盘面回顾】上周沪锌主力呈现反弹走势，收于19965元/吨，周涨幅3.45%，试探2w阻力位；LME锌收于2372.5美元/吨，周内上涨3.08%，遇到MA20压力。6月9日，SMM上海锌锭基差285元 /吨，环比走强；广东基差225元/吨，环比走弱。LME锌0-3M以及3-15M止跌回升。 【宏观环境】海外层面，美联储6月不加息仍占主流预期，整周变化较小，但截止周五的预期一致性仅70%，预示在6月15日美联储利率决议前，波动可能加剧。相较之下，年底利率预期有所走高，尽管周一公布美服务业PMI及周四公布的初请失业金人数增加，反映美经济进一步放缓，特别是银行业风险不确定下美联储有理由6月不加息，但加拿大央行周三意外加息25BP，叠加月初公布的强劲非农就业数据显示经济韧性仍强、且时薪通胀压力居高不下，强化美联储年内可能维持鹰派预期。国内层面，6月8日，国有六大行又集体调整人民币存款挂牌利率，带来市场情绪回暖。 【产业表现】1、锌矿：5月，国内锌精矿产量录得34.09万金属吨，同比增9.8%，1-5月累计生产146.6万金属吨，累计同比增4.9%。国内锌精矿产量增幅较大，进口矿流入累计同比增加，矿端供给相对充足，在炼厂检修情况下，国产TC短期持稳。2、锌锭：5月，国内精炼锌产量录得56.5万吨，同比增9.6%，1-5月累计生产267.4万金属吨，累计同比增7.71%；随着锌价止跌回升至2w附近，28分成部分回升，当前锌冶炼利润（含28分成和硫酸收益）约543元/吨。3、库存：上周社库录得9.03万吨，较上期增去0.78万吨；SHFE仓单库存去578吨至47011吨；LME库存增12900吨至87450吨。6月，多家冶炼厂进入检修，预计产量下滑，有助于库存去化。 【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速的预期在现实和盘面均获得部分兑现，整体价格重心完成阶段性下移，目前中长期进一步下行空间明显压缩。短期宏观情绪回暖提供向上反弹驱动，6月炼厂检修也为反弹提供基本面条件；但随着锌价的上升带来冶炼利润的修复，同时下游需求的修复尚不支撑高价锌锭的消费，故反弹后上方压力也较为明显。 【策略】关注2w阻力位是否有效，第二阻力位20500。 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2306 元/吨 20,150 730 3.76% 7,310 -58.6% ZN2307 元/吨 19,965 665 3.45% 112,341 -13.6% ZN2308 元/吨 19,790 645 3.37% 70,724 -2.1% ZN2309 元/吨 19,615 610 3.21% 27,365 22.5% LMEZSD3M 美元/吨 2,372.5 71.0 3.08% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,401 100 4.35% -3.5 2 上海现货 元/吨 20,150 700 3.60% 285 130 广东现货 元/吨 20,090 590 3.03% 225 -100 天津现货 元/吨 20,060 670 3.46% 195 100 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 185 30 155 ZN2306-ZN2307 元/吨 185 120 65 ZN2307-ZN2308 元/吨 175 155 20 ZN2308-ZN2309 元/吨 175 140 35 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.42 741 1280 -539 -42.11% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.42 -318 -209 -109 -52.19% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 543 425 118 27.80% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 85800 87450 -1,650 SHFE仓单库存（吨） 2983 3183 -200 SHFE周库存（吨） 47655 47011 644 社会库存（万吨） 9.03 9.80 -0.78 锌矿港口库存（万吨） 19.80 21.40 -1.60 供给数据（万吨） 2023年4月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-4月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 54 -3.02 8.98 267.39 7.71 2023年4月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-4月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 32.02 -0.20 -3.15 154.34 20.56 2023年4月 2022年4月 2023年3月 2023年1-4月 累计同比增速(%) 精锌净进口 1.48 -0.27 1.25 3.18 24.94 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 63.33 63.02 0.31 63.13 0.20 周度产量 万吨 90.32 89.89 0.43 90.04 0.28 总库存 万吨 164.41 164.97 -0.56 171.31 -6.90 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 61.97 61.44 0.53 58.73 3.24 周度产量 万吨 18.56 18.40 0.16 17.59 0.97 总库存 万吨 43.57 43.40 0.17 43.31 0.26 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 62.45 61.67 0.78 67.94 -5.49 周度产量 万吨 35.91 36.75 -0.84 40.22 -4.31 总库存 万吨 56.42 57.62 -1.20 55.03 1.39 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 45.80 47.52 -1.72 57.40 -11.60 周度产量 万吨 0.91 0.92 -0.01 1.15 -0.24 总库存 万吨 0.94 0.94 0.00 0.99 -0.05 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 60.80 61.30 -0.50 56.60 4.20 周度产量 万吨 0.78 0.74 0.03 0.72 0.06 总库存 万吨 0.41 0.42 -0.01 0.43 -0.02 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 83.57 82.47 1.10 84.21 -0.64 周度表需 万吨 84.57 83.33 1.24 84.55 0.02 库存 万吨 148.05 149.05 -1.00 176.52 -28.47 锌加工月度数据 单位 2023年4月 2023年3月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 102.07 85.52 55.60 83.6% 19.4% 彩涂板(带）净出口 万吨 54.06 54.74 36.08 49.8% -1.2% 锌加工月度数据 单位 2023年4月 2023年3月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,847 4,337 6,413 -40.0% -11.3% 氧化锌净出口 吨 922 1,589 783 17.8% -42% 终端数据 单位 2023年4月 2022年4月 变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 9.8 8.3 1.54 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 24.4 13.0 11. 40 交通运输、仓储和邮政业 % 8.1 7.4 0.70 水利、环境和公共设施管理业 % 5.5 7.2 -1.70 土地购置面积累计同比增速 % / -46.50 / 新开工面积累计同比增速 % -21.20 -26.30 5.10 施工面积累计同比增速 % -5.60 0.00 -5.60 竣工面积累计同比增速 % 18.80 -11.90 30.70 销售面积累计同比增速 % -0.40 -20.90 20.50 第二章 期货盘面和现货市场回顾 LME：美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 400,000 350,000 SHFE：元/吨 300,000 250,000 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 28,000 27,000 26,000 25,000 元/吨 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFInd南华研究 沪锌月间价差：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 来源：iFind南华研究 LME持仓概况 50,000 商业&非商业净持仓量 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 成交量持仓量收盘价 4,000 3,000 总净持仓 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023/01/012023/02/012023/03/012023/04/012023/05/012023/06/01 连续-连一连续-连二连一-连二 来源：iFind南华研究 来源：Wind南华研究 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 400 300 200 100 0 -100 -200 2023-01-012023-04-01 上海广东天津 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-01 0-3M3-15M 来源：SMM南华研究来源：Wind南华研究 6月9日，SMM上海锌锭基差285元/吨，环比走强；广东基差225元/吨，环比走弱。LME 锌0-3M以及3-15M止跌回升。 第三章 供给与供给侧利润 中国锌精矿月度产量：万金属吨 34 32 30 28 26 24 22 20 123456789101112 5月，国内锌精矿产量录得34.09万金属吨，同比增 9.8%，1-5月累计生产146.6万金属吨，累计同比增 4.9%；4月锌精矿进口32.32万金属吨，同比降3.2%， 1-4月累计进口154.34万金属吨，累计同比增20.56%。 1-4月，产量+进口总量189.7万金属吨，累计同比增 9.8%。 国内锌精矿产量增幅较大，进口矿流入累计同比增加，矿端供给相对充足，在炼厂检修情况下，国产TC短期持稳。 上期锌精矿进口盈亏为741元/金属吨，较上期下跌539 元/金属吨。 202120222023 锌精矿进口量：万吨 50 45 40 35 30 25 20 123456789101112 2020202120222023 锌精矿TC 进口矿TC单位：美元/千吨 350 300 250 200 150 100 50 进口矿TC国产矿TC 6000 国产矿TC单位：元/金属吨 5500 5000 4500 4000 3500 3000 来源：SMM南华研