宏观大类周报：宏观超级周再临 关注市场预期演绎

期货研究报告|宏观大类周报2023-06-10 宏观超级周再临关注市场预期演绎 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 宏观目前仍然中性偏谨慎。国内5月数据偏弱已经完全定价，上周低于预期的进�口数据有所揭示，尽管如此，�口数据仍在为后续经济预期添加更多的阴霾，分项来看东盟以及劳动密集型产品�口都�现偏弱的迹象。下周是宏观大周，6月12日将迎来5月金融数据，6月15日将迎来5月经济数据，尤其是5月的金融数据对后续9-10月的内生周期传导企稳有重要意义。相对而言，国内股指从绝对价格、估值、股债比价上均具备较强的长期配置机会。 关注美联储议息会议。6月15日凌晨2点将迎来美联储利率决议，5月非农数据分化，叠加债务上限问题解决，我们认为美联储将按兵不动，外部环境对资产是利好的，我们复盘历史上四个样本（最后一次加息到第一次降息）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整；商品分板块来看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌。 总体而言，目前整体的宏观情绪和预期仍偏谨慎，尽管前序表现已经定价，我们认为短期2022年10月的宏观底具有支撑，但后续尚未得见乐观信号，商品除了贵金属外不建议过早参与左侧交易，基本面的相对强弱来看，黑色的螺纹以及农产品的棉花更具有韧性，有色的铜、铝利润相对偏高，化工和农产的PP、生猪基本面较差。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年6月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 29 30 31 1 2 3 4 中国5月官方PMI 美国5月ADP就业数据美国5月制造业PMI终值欧盟5月制造业PMI终值欧元区5月CPI 美国众议院就债务上限法案 投票 美国5月非农数据 OPEC+会议 5 欧元区5月服务业PMI终值国务院政策例行吹风会 6 7 中国5月进出口数据 8 9 中国5月通胀数据 10 11 12 13 14 15 16 17 18 中国5月金融数据 美国5月CPI英国失业数据 美国5月PPI 凌晨2:00美联储利率决策中国5月经济数据 欧洲央行利率决议 2000亿MLF到期 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 日本央行利率决议 19 20 中国6月LPR报价美国5月新屋开工 21 22 英国央行政策利率美国5月成屋销售 23 欧盟6月制造业PMI初值美国6月制造业PMI初值 24 25 26 27 美国5月耐用品订单初值 28 29 欧元区6月经济景气指数美国一季度GDP终值 30 中国6月官方PMI欧盟6月CPI初值英国一季度GDP 1 2 3 欧盟6月制造业PMI终值美国6月ISM指数 4 备注:6月22—25日为端午节假期 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中国物流与采购联合会公布数据显示，5月份全球制造业PMI为48.3%，环比下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，连续8个月低于50%，并创2020年6月以来新低，全球经济波动下行趋势没有改变。从各个区域走势看，欧美主要国家制造业走势趋 弱，导致全球制造业呈现波动下行趋势，亚洲和非洲主要国家制造业走势相对稳定成为当前稳定制造业运行主要力量。 欧洲央行调查：消费者通胀预期显著下降，未来12个月通胀预期从3月份的5.0%下降到了4.1%，未来三年通胀预期从2.9％下降至2.5％；4月份未来12个月经济增速预期为-0.8％，而3月份为-1.0％。 我国外贸连续4个月保持正增长。据海关统计，5月份我国进�口3.45万亿元，同比增长0.5%。其中，�口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，5月份我国进�口5011.9亿美元，下降 6.2%。其中，�口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差 658.1亿美元，收窄16.1%。前5个月，我国进�口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，�口9.62万亿元，增长8.1%；进口7.15万亿元，增长0.5%；贸易顺差 2.47万亿元，扩大38%。前5个月，我国�口机电产品5.57万亿元，增长9.5%，占�口总值57.9%。其中，汽车�口2667.8亿元，增长124.1%。 证券时报报道，继6月6日报道多家国有大行将下调存款利率，人民币、美元币种均有涉及之后，从多个信源获悉，6月8日起，多家国有大行将正式调整人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。此外，零存整取、整存领取、存本取息品种的挂牌利率保持不变，通知存款挂牌利率保持不变。 第十四届陆家嘴论坛在上海开幕，易纲、李云泽、易会满发声。本次论坛议题涵盖当前经济、金融领域的热点问题，包括“自贸试验区功能提升与金融高水平改革开放”、“构建更好支持科技创新的金融服务体系”、“全球货币政策调整与金融风险防范”等10个议题。央行副行长、外汇局局长潘功胜表示，我国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。信贷脉冲是刻画金融周期变化的重要指标，反映了金融周期的边际变化方向。2023年以来，中国的信贷脉冲转正上行，显示信贷对经济的支持作用正在增强。 国家统计局发布数据显示，中国5月份CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比 则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。机构预期，下半年CPI同比涨幅有望温和上行，年底有望在2%或略高水平。分析认为，较低的物价中枢和通胀水平，为继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策留�更多宽松空间。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 水泥价格指数:全国 11900 9900 7900 5900 3900 30大中城市:商品房成交套数 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 1201900 -100 2022/042022/072022/102023/012023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 恒日韩 225 生经国 指综 数指 道比台标纳 500 指利湾普指 BFX 时加权指数 马巴富 100 CAC40 尼黎时拉 综指 印上新 尼证加 雅综坡 加指海 达峡 综指 指数 法荷澳孟吉新兰兰洲买隆西克股坡兰 NZ50 Sensex30 AEX DAX 福指指数 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 4 3 2 1 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 周涨跌（左轴）2023-06-092023-06-02 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 周涨跌（左轴）2023-06-092023-06-02 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/082021/032021/102022/052022/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 周涨跌（左轴）2023-06-092023-06-02 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/012