有色金属周报：稳增长预期支撑商品价格，关注下周美联储议息

本周商品价格先抑后扬。本周(6.5-6.9)上证综指上涨0.04%，沪深300指数下跌0.65%，SW有色指数下跌1.56%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.58%，白银上涨2.95%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.24%、1.11%、3.08%、1.13%、0.67%、2.61%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.13%、-1.04%、-1.89%、1.92%、-0.99%、2.79%。 工业金属：关注美联储6月议息会议，国内经济增长放缓，稳增长政策不断出台，叠加低库存支撑价格。核心观点：美国周度就业数据降温，加息对经济影响的不确定性使美国加息空间有限，关注下周美联储议息会议；国内5月通胀整体回落，经济下行压力加大，稳增长政策持续出台，同时商品低库存支撑价格。铜方面，供给端，受海外铜精矿集中发货影响，5月国内铜矿砂及精矿进口量为255.7万吨，同比大幅增加16.8%。需求端，淡季需求有韧性，价格下跌后补库明显，上涨后又趋于谨慎，多家国有银行下调存款利率，提振信心。铝方面，供给端，云南来水量增加，SMM预计6月中旬或有启槽动作，但复产周期较长，6月份电解铝产量难有增长，需求端，淡季下游加工费弱势运行，开工率继续下调，铝锭库存周度去库4.3万吨，去库再次加快。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。能源金属：锂上下游持续博弈持续，钴价回暖，镍盐价格持稳。核心观点：锂价持续博弈，下游刚需采购，上游挺价惜售，锂价继续上行。钴原料成本上升，支撑价格回升，镍盐开工率低位，供需双弱，价格持稳。锂方面，本周进口锂精矿价格持稳，价格博弈下，锂盐厂对高价原料仍有抵制心理，挺价心态维持，下游刚需采购，后续需求预计仍有增量，上游惜售将持续。钴方面，价格下跌后海外钴矿企业报价高位，原料端支撑价格回暖。镍方面，镍盐厂库存低位，低价下出货情绪差，三元厂6月开工率上升，但三元材料涨幅有限，镍价持稳。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。 贵金属：美国经济数据下行，就业数据韧性，短期金价或呈现震荡走势。 核心观点：本周多项数据显示美国经济下行迹象，市场预期6月份将暂停加息，6月份议息会议将影响金价短期走势，关注美联储下周议息会议内容。美国5月份ISM制造业指数较4月份继续回落，非制造业指数也意外出现回落，失业率环比上升，创下7个月新高，然而非农就业数据好于预期。经济数据整体呈现下行，使市场预期6月份将暂停加息，但由于美国经济具备韧性，7月份再次加息的概率也在上升，短期金价在美联储加息预期影响下预计呈现震荡。长期来看，美国加息周期即将停止，美元指数预计趋势性下行，且近年来各国央行购金势头不减，将支撑金价中枢不断上移。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（6/5-6/9） 图2：本周涨跌幅后10只股票（6/5-6/9） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（6.5-6.9）沪铝先跌后涨，周一沪铝2307合约开于18,480元/吨，周一周二宽幅震荡整体下跌，周一达到周内最高价18,520元/吨，周二再度跌破一万八整数关口，触及周内最低价17,990元/吨，随后再次开始反弹，周五15：00收于18,425元/吨，周度跌55元/吨，跌幅0.30%。伦铝周一开于2,267.5美元/吨，周内最低点2,205美元/吨，周五15：00为2,269.5美元/吨，涨2美元/吨，涨幅0.09%。宏观面：本周美国发布的5月非农新增就业数据喜忧参半，市场普遍预计美国6月不会加息，7月加息预期上升。欧洲央行行长则明确表示将进一步加息。而美国财长再度警告收缩流动性可能给银行业、地产业带来的危机，给未来美联储的加息进程带来不确定性。国内宏观面国务院提出分批次加快推出针对性强、含金量高的政策措施。多家国有大行下调存款利率，继续给予经济复苏信心。新闻方面：澳大利亚神火资源（Surefire Resources NL）为其位于西澳大利亚的维克托波尔（Victory Bore）项目公布了首次矿产资源估算结果，该项目距离珀斯350公里，距离杰拉尔顿港（Geraldton port）400公里。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年5月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（6.5-6.9）：海外，周内由于美国银行业压力有所缓解，且两党已经就债务上限问题达成一致，高盛将其对未来12个月美国经济衰退的概率预测下调至25%，提振市场信心，美国经济软着陆的预期增强。临近加息周美联储进入静默期，且周度就业数据表明美国就业市场正逐步降温。国内方面，周内所公布的数据表明中国内需拉动不足，外部需求走弱，但消息面仍有大量宏观利好消息释放，为此宏观利好消息或将推动铜价继续上涨，但值得关注的是，铜价上涨后，产业下游消费者对铜价畏高，新增订单有所走弱，基本面对铜价的支撑不足。现货市场，周内上期所铜库存去化万吨，市场流通货源偏紧，将进一步支撑持货商挺价情绪，下周在换月交割前，现货升水或将回落至升水150~200元/吨，换月后持货商报价或触碰升水400元/吨以上。新闻方面：智利环境法院周四发出停工令， 禁止加拿大伦丁矿业（LundinMining）重新开放其阿卡帕罗撒铜矿（Alcaparrosa copper）。此前一年，由于该项目附近一个村庄出现一个巨大的天坑，伦丁矿业关闭了该铜矿。环境法院表示，由于智利国防委员会（CDE）对该铜矿提出环境损害诉讼，在审判结束前该铜矿需维持停工状态。阿卡帕罗撒铜矿位于智利阿塔卡马地区，以露天和地下采矿业务为主，主产铜矿石，日产能约75,000吨。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（6.5-6.9）伦锌方面：周初美国债务上限协议通过缓和市场情绪，但美元指数偏强震荡，叠加欧元区6月Sentix投资者信心指数不及预期录得-17，伦锌上行动能有限，维持低位震荡；随后美国5月ISM非制造业指数意外跌至50.3或能缓解通胀，市场外围情绪好转推动伦锌走出反弹态势；下半周加拿大央行加息导致市场对美联储6月加息预期升温，对有色金属形成压制，随后美国至6月3日当周初请失业金人数超过预期录得26.1万人，美元指数受此明显走弱，伦锌维持震荡。周内伦锌走势整体偏强，截至本周五17：30，伦锌终收2387.5美元/吨，周内涨86.5美元/吨，涨幅3.76%。沪锌方面：周初，SMM5月份精炼锌产量为56.45万吨，预计6月精炼锌产量为53.59万吨，仍维持相对高位，受基本面支撑偏弱下，沪锌上方承压，但市场情绪稍有好转，沪锌整体维持震荡；锌价前期已经历较长时间跌势，触及成本线附近以及近两年的低位，沪锌走出明显反弹势头，市场情绪回暖，多头资金较为强势，支撑沪锌走出上行趋势；而沪锌跳空高开后压制下游采买的积极性，现货市场整体成交清淡，叠加进口锌锭的不断流入带来的供应端的补充，在消费支撑力本就偏弱的情况下，锌价上行存在压力，陷入震荡区间。截至本周五15：00，沪锌终收涨报19965元/吨，周内涨665元/吨，涨幅3.45%。新闻方面：1）广西丹泉南丹县吉朗铟业有限公司，广西地区一家主要的锌锭生产商，预计6月份将增产锌锭至7,000吨左右。2）贺州金琪矿业有限责任公司，广西地区一家主要的锌精矿生产商，上周初停产锌精矿50%min，预计6月份锌精矿无产出。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周（6.5-6.9）本周伦铅开于2030美元/吨，美联储议息会议前一周市场消息好坏参半，美元走势波幅较大，周内低位在2014美元/吨，后因美初请失业金人数超预期，美元下挫，基本金属得以回升。本周沪铅主力2307合约开于15070元/吨，后因伦铅上行提振探高至15195元/吨，在供应减量利好出尽、期交所铅锭仓单库存延续小增的情况下，沪铅多空博弈加剧，终收于15180元/吨。现货市场上，本周SMM1#铅价止跌补涨，运行于14900-15000元/吨。新闻方面：1）澳大利亚神火资源为其位于西澳大利亚的维克托波尔项目公布了首次矿产资源估算结果，估算结果显示该项目氧化铝资源量达3,800万吨，突出了该项目的高纯度氧化铝的开发潜力，其中近地表处探明和控制资源量共计1,700万吨，氧化铝品位为23.1%。2）科特迪瓦LEB公司某消息人士透露，该公司欢迎有兴趣的投资者参与某矿区铝土矿开采，该矿区有7个采矿点，估计总储量约为1亿吨。 锡：本周（6.5-6.9），4月份锡矿进口量环比回落，主要和国内锡矿进口盈利水平不断回落相关。5月上旬刚果（金）经历了极端降雨引发的山洪爆发和泥石流，预计后续从刚果（金）进口锡矿也将受到较大影响。在缅甸佤邦禁矿未有进一步消息情况下，后续国内锡矿供应仍将处于偏紧状态，多数冶炼企业依然表示后续将持稳生产，近期沪锡价格上涨，矿贸商出货意愿提升，前期困扰冶炼企业原料采购困难的情况有所缓解，不过周五沪锡价格上涨后，市场中冶炼企业被点矿数量相对较多，冶炼企业生产环节依然有较大压力。另外，近期云南地区环保检查也将略微影响后续锡锭生产。新闻方面：1)秘鲁通用商品有限公司，本月初复产锡精矿，6月份将生产约200金属吨。2）兴业矿业公司全资子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司自6月9日起进行停产技改，预计停产时间为一个月，具体复产时间视技改情况而定。 镍：本周（6.5-6.9），宏观面，美国就业市场再度出现疲软，当日美债利率及美元指数下调。供给端，近期镍价延续震荡走势，现货升水暂时持稳，现货成交转弱。镍铁方面，今日盘面上镍不锈钢表现坚挺，而现货的连续几周去库对不锈钢情绪有一定正面影响，叠加宏观情绪有一定回暖，铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪。需求端，近期宏观氛围较好，盘面在稍高位区间震荡。不锈钢现货市场维持谨慎，成交较为清淡，价格波动幅度有限。预计短期内不锈钢现货价格暂稳运行。综上，基本面当前对镍价支撑较弱预计镍价存有下行空间。预计下周沪镍2307合约价格155000-166000元/吨。新闻方面：澳大利亚镍业有限公司6月9日表示，公司计划向印尼UT集团旗下子公司DTN（发售19.99%的配股以融资9.43亿澳元，所得收益将用于高纯镍钴项目扩产计划。 图24：上海期交所同LME当月期铅价格 图25：全球主要交易所铅库存 图26：上海期交所同LME当月期锡价格 图27：全球主要交易所锡库存 图28：上海期交所同LME当月期镍价格 图29：全球主要交易所镍库存 3贵金属、小金属 3.1贵金属 金银：本周(6.5-6.9)：周初（非农数据公布前），经济数据表现好坏参半结合美联储官员发表偏鸽派言论以及美国债务风险的解除，市场对6月份继续加息的