美国光伏关税政策梳理与展望–20230611

%%research.95579.com%% 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨电气设备 光伏花语第12期： 美国光伏关税政策梳理与展望 报告要点 近期东南亚关税调查尘埃落定，两年关税豁免仍有效。本周花语我们就此展开全面梳理美国对中光伏关税政策，对此次东南亚反规避调查结果展开分析并做进一步展望。 分析师及联系人 马军 邬博华 曹海花 SAC：S0490515070001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 请阅读最后评级说明和重要声明 %%1%% % 丨证券研究报告丨 2023-06-04 行业研究丨行业周报 投资评级看好丨维持 市场表现对比图(近12个月) 电气设备沪深300指数 23% 10% -3% -16% 2022-62022-102023-22023-6 资料来源：Wind 相关研究 •《柳暗花明，蓄势待发——海外风电装机深度》2023-06-01 •《从价格带看国内电动车渗透率提升趋势》2023-05-28 •《SNEC2023亮点总结》2023-05-28 更多研报请访问 长江研究小程序 %%research.95579.com 电气设备 光伏花语第12期： 美国光伏关税政策梳理与展望 光伏花语第12期：美国光伏关税政策梳理与展望 近期针对东南亚的反规避调查尘埃落定，关税2年豁免期仍在。本周花语我们就此展开全面梳理美国对中光伏关税政策，对此次东南亚反规避调查结果展开分析并做进一步展望。 由来已久，愈挫愈强。美国对中国光伏产业的围堵打压已有10余年之久，自2011年以来先后设置双反税、201、301、新疆硅料的WRO+UFLPA及东南亚反规避调查等贸易壁垒，政策较多且过程曲折反复，对其理解可分为两个阶段：①第一阶段：地域层面制裁：双反+301将产能布局逼出中国境内，201关税进一步叠加，体现为布局两迁“中国大陆-台湾-东南亚”，当前也正在进一步向美国布局；②第二阶段：对于产业链环节中的中国成分进一步围堵：UFLPA+东南亚反规避分别针对硅料及硅片环节进一步剥离中国成分，体现为“海外硅料+东南亚硅片一体化产能”。面对围堵中方应机而变，中国-台湾-东南亚-美国本土布局+海外硅料锁单，见 招拆招寻求破局，十余年愈挫愈强。 增长无虞，景气依旧。1）短期来看，美国23年装机预期翻倍，24年有望迎来抢装，企业将充分享受关税豁免窗口期红利；2）中长期来看，东南亚及美国双线布局，考虑到中国企业在成本与效率等方面的优势，无论是目前从东南亚出口美国还是未来美国本土制造，均有望保持较高份额；3）本次维持东南亚四国关税豁免是美与中光伏贸易争端中少有的妥协，历史意义重大：体现了美国对光伏本土制造的期望与本土产能远无法满足装机需求的现实之间的深层矛盾，印证当前全球光伏制造主要依赖中国制造的事实。对海外扶持本土光伏产业链冲击中国企业的担忧弱化，企业中长期成长的确定性再增强。 周观点：近期产业链跌价加速，后续量价趋势有望优于预期 本周初光伏板块有所调整，或主要受龙头公司减持公告影响。实际上基本面情况超预期，2023年全年组件需求已上修至500GW左右，2024年增速预期普遍在30%左右。此外，本周东南亚出口美国中期免税利好落定，2023-2024年美国高增趋势进一步明确。产业链上看，本周单晶致密料成交均价11.5万元/吨，环比跌幅为10%。隆基、中环亦相继下调硅片价格。装机逐步进入旺季背景下，我们预计组件下半年价格有支撑，一体化盈利有望维持良好。同时，产业链跌价进一步刺激项目开发，需求亦不乏持续超预期的可能。继续看好光伏板块的投资机会。 风险提示 1、光伏装机不及预期； 2、国际贸易摩擦加剧。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 美国光伏关税政策梳理与展望5 双反+201+301，步步紧逼，布局两迁5 UFLPA+东南亚反规避，层层加码，硅料硅片精准围堵6 展望：东南亚及美国双线布局，企业中长期增长性确定9 总结：由来已久，愈挫愈强；增长无虞，景气依旧10 周观点：近期产业链跌价加速，后续量价趋势有望优于预期11 板块信息：隆基中环先后下调硅片价格；晶澳隆基N型项目投产进场11 行业热点追踪11 公司动态更新12 数据跟踪13 主产业链价格：各环节均有不同程度下跌13 辅材价格：EVA、胶膜、逆变器价格小降，玻璃持平14 组件出口：1-4月组件出口65.08GW15 国内并网：1-4月新增装机48.31GW15 重点上市公司估值跟踪16 风险提示18 图表目录 图1：多晶硅料价格走势（元/kg）14 图2：硅片材料价格走势（元/片）14 图3：电池片价格走势（元/W）14 图4：组件价格走势（元/W）14 图5：EVA价格走势（元/吨）14 图6：光伏胶膜价格走势（元/㎡）14 图7：光伏玻璃价格走势（元/㎡）15 图8：逆变器价格走势（$/w）15 图9：我国组件出口数量情况（GW）15 图10：我国组件出口金额情况（亿美元）15 图11：2023年4月组件分国别月度出口（MW）15 图12：2023年1-4月组件分国别累计出口（MW）15 图13：国内1-4月新增装机48.31GW，同比增长186.20%16 图14：国内4月光伏发电量230.9亿度，同比减少3.3%16 表1：201/301关税相关进程及内容5 表2：WRO及UFLPA先后实行6 表3：UFLPA较WRO要求更高且更为紧迫7 表4：东南亚反规避调查进展7 请阅读最后评级说明和重要声明3/19 表5：认为存在规避情形的电池组件产品范围，可看出不使用中国硅片为关键8 表6：历次审查中国企业所面临双反税率8 表7：当前中国直接出口美国面临“双反+201+301+UFLPA”，东南亚出口美国面临201+UFLPA”9 表8：东南亚一体化产能建设情况，产能规模大且涵盖硅片企业收益更为明显9 表9：中国企业计划或开始于美国布局产能10 表10：重点公司估值表（2023.06.04）16 请阅读最后评级说明和重要声明4/19 美国光伏关税政策梳理与展望 近期针对东南亚的反规避调查告一段落，关税2年豁免期维持至24年6月。过去美国对中国光伏制造设置的壁垒有哪些、如何理解？此事件历史意义与现实影响何在？对于美国市场未来如何展望？本周花语就此展开分析。 美对中光伏产业围堵10余年之久，自2011年以来前后设置双反税、201、301、针对新疆硅料的WRO+UFLPA及东南亚反规避调查等贸易壁垒，政策较多且过程曲折反复，但内在逻辑其实较为清晰，我们认为主要把握以下两个阶段，措施逐步深入且更具针对性：①第一阶段：地域层面制裁：双反+301将产能布局逼出中国境内，201关税进一步叠加，体现为布局两迁“中国大陆-台湾-东南亚”，当前也正在进一步向美国布局；②第二阶段：对于产业链环节中的中国成分进一步围堵：UFLPA+东南亚反规避分别针对硅料及硅片环节进一步剥离中国成分，体现为当前“海外硅料+东南亚硅片一体化产能”。 下面我们就这两个阶段分别梳理，对近期东南亚反规避调查结果影响展开分析并做进一步展望，以供各位投资人参考。 双反+201+301，步步紧逼，布局两迁 第一阶段，地域层面制裁。前后对产自中国大陆和台湾的电池组件产品征收双反税+中国多品类301关税（含光伏产品）+全球201关税，将产能布局逼出中国境内，中企布局两迁，先后采用台湾、东南亚建厂方式应对。 针对大陆光伏电池组件展开双反调查，布局由大陆迁至台湾 2011年11月对中国输美光伏电池组件展开反倾销和反补贴调查并征收高额双反税。此次裁定中认为组件原产国为电池制造国。故之后大陆厂商为应对双反制裁，转移至台湾生产电池以及采用台湾及别国电池在大陆组装组件。 针对大陆及台湾光伏电池组件再次展开调查，本质上是针对大陆企业将电池生产迁至台湾规避双反的“二次双反”，后逐渐向东南亚布局 2014年12月对于中国及台湾光伏电池组件再次展开双反调查并认定存在规避，对台湾相关产品征收反倾销税。此次最终裁定将产自中国的商品定义为：利用台湾或第三国制造的电池在中国组装的组件；将产自台湾的商品定义为：台湾生产的电池；用台湾产电池在台湾及第三国组装的组件。 简言之，美国对中国及台湾产光伏电池及组件进行全面打压，阻断台湾建厂规避双反的道路，中企开始逐步向东南亚布局。 中国双反+301+201，东南亚201，进一步迁至东南亚 在对中国及台湾实施双反后，美国又于2018年1月针对全球光伏电池及组件产品征收 201关税（少数发展中国家豁免）；于2018年9月对中国多品类产品征收301关税，至此中国直接输美面临双反+201+301税率，东南亚则面临201关税，为规避高额双反及301关税，产能进一步迁至东南亚。 201时间内容 表1：201/301关税相关进程及内容 请阅读最后评级说明和重要声明5/19 2018年1月 2022年2月 （1）电池每年2.5GW配额，超额部分征收额外关税；组件征收额外关税； （2）首年30%，后每年逐年递减5%； （3）中途双面组件几次经历被豁免、恢复201关税。 2月4日拜登宣布延长201关税，但已明显缓和： （1）将电池每年豁免配额从2.5GW提升至5GW； （2）控制税率在15%，并于5-8年逐年降低； （3）维持了双面组件的豁免权。 301时间进展 2018年9月对3250亿美元的中国进口产品征收10%的关税，其中包括光伏组件、逆变器、接线盒和背板 2019年5月将301条款的关税水平从10%提高到25% 2022年5月美国贸易代表办公室宣布，四年前依据所谓“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分 别有望于今年7月6日和8月23日结束，同月开启四年期复审 2023年5月28日，美副贸易代表比安奇表示，政府正在就是否继续对中国商品加征关税进行复审，以决定是否部分或者全部取消对于中国商品的关税。 22年5月-至今期间经历延续301以及再次复审 2023年5月 资料来源：EIA，SEIA，REUTERS，CPIA，长江证券研究所 UFLPA+东南亚反规避，层层加码，硅料硅片精准围堵 第二阶段，产业链环节上精准围堵。由前梳理中企产能转移至东南亚以规避双反及301税。这一阶段美国政策从地域层级进阶为产业链环节，更具针对性。硅料环节实行WRO扣押及UFLPA，迫使采用更易通关的海外硅料；硅片环节启动东南亚四国反规避调查，备忘录明确“非中国产硅片-东南亚电池+组件”无反规避嫌疑，硅片环节剥离中国成分。至此美方要求的东南亚输美产能方案逐渐清晰：“海外硅料+东南亚硅片一体化产能”。 WRO及UFLPA：针对硅料环节，从中国硅料到海外硅料 涉疆暂扣令（WRO）及涉疆法案（UFLPA）先后实施，要求变高且更紧迫，迫使采用更易通关的海外硅料。理论上出口产品供应链中任一环节若涉及来自新疆地区或UFLPA实体清单企业，则将面临美国海关极为严格的调查并且无法顺利通关，迫使企业采用海外硅料从而从硅料环节剥离中国成分。 时间进展 表2：WRO及UFLPA先后实行 2021年6月美国海关与边境保护局（CBP）签发暂扣令（WRO） 2022年6月《防止强迫维吾尔人劳动法》UFLPA法案开始实施，从效果上达到禁止进口全部或部分在新疆或由 UFLPA实体清单上的实体开采、生产或制造的商品 2022年8月美国海关根据UFLPA法案扣押的太阳能组件已经超过3GW 2022年10月累计查获扣押天合、隆基、晶科共1053批太阳能设备，约1000MW（这三家公司出口的光伏组件目前占美国光伏组件进口的三分之一左右） 2022年12月第一批扣押组件已放行，为晶科能源采用瓦克硅料生产的组件 2022年2月截至2月已经释放了374批电子产品，占其扣留的1433批电子产品的四分之一以上 2023年3月天合光能过去4个月中已获准放行900MW组件，晶科能源的货物也已经被解除扣留。资料来源：EIA，