农业2023年第24周周报：仔猪价格下跌，盈利预期松动

行业研究|行业周报 看好（维持） 仔猪价格下跌，盈利预期松动 农业2023年第24周周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2023年06月11日 核心观点 猪价疲弱态势不改，短期或难见曙光。据搜猪网，6月9日瘦肉型肉猪出栏价14.34 元/公斤，环比上周略增0.1%，冬季疫病对仔猪的折损理论在6个月后反馈至现货端，但当前价格始终低迷，可见供强虚弱仍主导猪价走势，短期猪价继续磨底或暂难见曙光。盈利方面，据博亚和讯，本周自繁自养头均亏损仍达到-321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养殖户进入消极抵抗阶段。 仔猪价格走弱，行业预期松动。6月2日宰后均重91.7公斤，较上周持平，同比增加1.8%。近期，体重持续走弱，同比增幅已经明显收窄，行业的预期逐步转向。同 样反映市场对后市预期的是仔猪价格，本周15公斤仔猪价格475元/头，较上周下降19.3%，较去年下降27.3%，仔猪价格回落反应行业补栏预期开始松动，同时开始影响母猪—仔猪环节的养殖利润。 涌益能繁下降，钢联持平微增。本周涌益、钢联公布5月能繁母猪存栏数据，涌益新样本环比-0.93%（4月+0.04%）、老样本环比-1.21%（4月+0.5%）；钢联环比 +0.002%（4月-0.16%）。根据两样本的历史数据，5月的数据反映尚未出现较大规模的能繁减量，但在当前的亏损水平和产业结构下，行业已经进入“消极抵抗”阶段，持续亏损下行业资金和信心的脆弱度增加，一旦猪价未能达到产业预期，产能或出现较为彻底的调整。 投资建议与投资标的 本轮周期行业去产能速度偏缓，从而供强需弱的格局或仍会维持，亏损幅度预计继续处于相对高位，行业生产情绪将在亏损的累计中被击溃，进而加剧去产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 证券分析师张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 联系人樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn 联系人肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 宠物食品出口拐点或至，618预售火热： 2023-06-04 农业2023年第23周周报厄尔尼诺如何影响新作农作物丰产预 2023-05-28 期？：农业2023年第22周周报4月官方能繁下降，供强需弱格局延续： 2023-05-21 农业2023年第21周周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑赢大盘1.3个百分点4 本周关注：仔猪价格下跌，盈利预期松动4 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：本周农业板块跑赢大盘1.3个百分点4 图2：本周水产养殖板块上涨3.2%4 图3：4月下旬以来猪价持续回落4 图4：本周自繁自养头均亏损仍达到-321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头4 图5：标肥价差走势（元/公斤）5 图6：体重持续走弱5 图7：仔猪出栏价表现稳定5 图8：涌益样本（2021年新增）能繁母猪存栏情况6 图9：钢联能繁母猪存栏情况6 本周农业跑赢大盘1.3个百分点 图1：本周农业板块跑赢大盘1.3个百分点图2：本周水产养殖板块上涨3.2% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 4%3.2%2.7%2.2% 3% 1.6% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 0.6% 1.0%0.7%0.5% 0.0%-0.2% 农林牧渔水产养殖宠物食品水产捕捞 农产品加工Ⅲ 种植畜牧养殖林木及加工 种业饲料加工水产品加工 动物疫苗及兽药 -2.8%-3.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：仔猪价格下跌，盈利预期松动 猪价疲弱态势不改，短期或难见曙光。据搜猪网，6月9日瘦肉型肉猪出栏价14.34元/公斤，环比上周略增0.1%，冬季疫病对仔猪的折损理论在6个月后反馈至现货端，但当前价格始终低迷，可见供强虚弱仍主导猪价走势，短期猪价继续磨底或暂难见曙光。 行业亏损持续相对高位。据博亚和讯，本周自繁自养头均亏损仍达到-321.8元/头，较上周亏损扩 大8.3元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养殖户进入消极抵抗阶段。 图3：4月下旬以来猪价持续回落图4：本周自繁自养头均亏损仍达到-321.8元/头，较上周亏损扩大8.3元/头 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 元4,0/头00 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-01 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Jun- 数据来源：搜猪网，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 图5：标肥价差走势（元/公斤） 数据来源：钢联数据，东方证券研究所 仔猪价格有所松动，行业预期逐步转向。6月2日宰后均重91.7公斤，较上周持平，同比增加1.8%。近期，体重持续走弱，同比增幅已经明显收窄，行业的预期逐步转向。同样反映市场对后市预期的是仔猪价格，本周15公斤仔猪价格475元/头，较上周下降19.3%，较去年下降27.3%，仔猪价格回落反应行业补栏预期开始松动，同时开始影响母猪—仔猪环节的养殖利润。 图6：体重持续走弱图7：仔猪出栏价表现稳定 公斤宰后均重:白条猪肉(瘦肉型)100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 Aug-17Aug-18Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22 元/头出栏价:三元仔猪(15kg左右)2000.00 1500.00 1000.00 500.00 Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23 May-23 0.00 数据来源：中国农业信息网，搜猪网，东方证券研究所数据来源：搜猪网，东方证券研究所 涌益能繁下降，钢联持平微增。本周涌益、钢联公布5月能繁母猪存栏数据，涌益新样本环比- 0.93%（4月+0.04%）、老样本环比-1.21%（4月+0.5%）；钢联环比+0.002%（4月-0.16%）。根据两样本的历史数据，5月的数据反映尚未出现较大规模的能繁减量，但在当前的亏损水平和产业结构下，行业已经进入“消极抵抗”阶段，持续亏损下行业资金和信心的脆弱度增加，一旦猪价未能达到产业预期，产能或出现较为彻底的调整。 图8：涌益样本（2021年新增）能繁母猪存栏情况图9：钢联能繁母猪存栏情况 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% MoMYoY 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% MoMYoY 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 数据来源：钢联数据，东方证券研究所数据来源：钢联数据，东方证券研究所 投资建议 本轮周期行业去产能速度偏缓，从而供强需弱的格局或仍会维持，亏损幅度预计继续处于相对高位，行业生产情绪将在亏损的累计中被击溃，进而加剧去产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，