汽车高精度专用轴承制造商研究

2023年北交所个股研究系列报告 泰德股份（831278） 1 汽车高精度专用轴承制造商研究 摘要 一、公司主营产品为空调器系列轴承，重点发展新能源轴承产品 泰德股份公司主营业务为汽车高精度专用轴承，其中空调器系列轴承为主营产品。2022年公司空调系列轴承收入为1.55亿元，占主营业务收入的60.79%，毛利率为30.76%。公司前五大客户包括世界领先的汽车零部件供应商法雷奥、汽车龙头上汽集团、昊方机电、盖茨集团、益恒汽车。 公司重点发展新能源轴承产品，2022年收入为2,703.48万元，占主营业务收入的10.57%。公司积极拓展新能源领域的客户，电动空调压缩机轴承方面，广汽、理想、大众等前期项目已进入大批量配套阶段；同时，特斯拉、宁德时代、吉利、小米、松下、建设、长城、威灵等项目处于积极开发阶段，且特斯拉项目轴承已通过用户台架实验。 三、轴承行业保持平稳发展态势，但市场集中度低，低端产品竞争激烈 轴承是机械传动轴的支承，不仅是装备制造领域的关键基础部件，也是实现产品性能、功能与效率的重要保证，是工业领域装备的核心部件之一。2022年，我国轴承行业市场规模达到2,556亿元。轴承产品广泛应用于工业制造的各个细分领域，其中汽车是轴承应用最为广泛的领域，来自汽车行业的轴承消费量已占到轴承行业总量的40%左右。2022年我国汽车轴承规模达到1,048亿元。 目前我国轴承行业集中度低，国内低端市场产品竞争激烈，中高端市场的主要份额仍为国际八大轴承企业占据。 二、公司经营业绩表现不佳，成长能力、盈利能力与营运能力一般 总体来看公司近几年业绩出现不同程度的下降，成长性一般。2022年公司营收为2.56亿元，同比下降9.49%；归母净利润为1,909.33万元，同比下降39.15%。 2019-2022年公司产品销售毛利率与净利率持续下降，盈利能力较差。2022年，公司销售毛利率为26.17%，同比减少3.24个百分点；净利率为7.45%，同比减少3.64个百分点。 2020-2022年公司存货周转天数增加，周转速度变慢。 2022年存货周转天数为143.16天，存货占用的资金变大，公司需计提存货跌价损失，影响公司利润。公司应收账款周转天数整体偏高，保持在160天以上，公司对下游客户的话语权较弱。 四、汽车作为轴承行业最大的应用领域，产销量和保有量发展势头良好 汽车是轴承行业最大的下游应用领域，我国轴承产品中汽车轴承占比为40%左右，汽车轴承的市场规模与汽车产销量和汽车保有量密切相关。2022年，我国汽车产销量分别完成2,702万辆和2,686万辆，同比增长3.4%和2.1%，全年实现小幅增长。2022年，我国新能源汽车产销分别达到706万辆和689万辆，同比增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。 庞大的汽车保有量有利于支撑轴承行业的长远发展。随着汽车工业的发展，我国汽车保有量整体呈现逐年增加的趋势。截至2022年，我国汽车保有量为3.2亿辆，同比增长6.7%，其中千人汽车保有量为227辆。 2 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务分析 3 1.1主营业务 专注汽车高精度专用轴承业务；重点发展新能源汽车轴承，部分客户已进入大批量配套阶段 泰德股份前身是始建于1958年的青岛轴承厂，于2001年改制成立，2014年11月在新三板挂牌，2022年6月在北交所上市。公司主营业务为汽车高精度专用轴承，其中空调器系列轴承为主营产品。2022年公司空调系列轴承收入为1.55亿元，占主营业务收入的60.79%，毛利率为30.76%。公司前五大客户包括世界领先的汽车零部件供应商法雷奥、上汽集团、昊方机电、盖茨集团、益恒汽车。 公司将发展重心转向新能源汽车领域，重点发展新能源轴承产品，2022年新能源轴承收入为2,703.48万元，占主营业务收入的10.57%。公司积极拓展新能源领域的客户，电动空调压缩机轴承方面，广汽、理想、大众等前期项目已进入大批量配套阶段；同时，特斯拉、宁德时代、吉利、小米、松下、建设、长城、威灵等项目处于积极开发阶段，且特斯拉项目轴承已通过用户台架实验。 主营产品构成 2020年 2021年 2022年 空调器系列轴承 66.84% 70.17% 60.79% 涨紧器系列轴承 20.03% 17.98% 13.67% 新能源轴承 / / 10.57% 水泵轴系列轴承 11.06% 9.70% 11.83% 托架轴承 0.23% 0.71% 0.77% 其他 1.84% 1.44% 2.36% 合计 100.00% 100.00% 100.00% 主营产品毛利率 2020年 2021年 2022年 空调器系列轴承 37.28% 34.75% 30.76% 涨紧器系列轴承 22.28% 19.81% 27.68% 新能源轴承 / / 7.14% 水泵轴系列轴承 14.64% 12.97% 17.93% 图表1：泰德股份主营产品构成图表2：泰德股份分产品毛利率 托架轴承 7.09% 30.53% 34.71% 其他 -2.28% -4.07% 22.57% 图表3：泰德股份前五大客户情况 序号 2020年 2021年 2022年 客户 占比（%） 客户 占比（%） 客户 占比（%） 1 上海金山易通汽车离合器有限公司 16.70 法雷奥 10.89 法雷奥 14.27 2 安徽昊方机电股份有限公司 10.12 上海金山易通汽车离合器有限公司 9.49 安徽昊方机电股份有限公司 7.40 3 ValeoAutomotive(Thailand)Co.,Ltd 10.06 安徽昊方机电股份有限公司 7.97 嘉兴市益恒汽车零部件制造有限公司 6.54 4 柳州市霍夫曼科技有限责任公司 5.82 盖茨 7.31 上海汽车集团股份有限公司 6.19 5 上海肇民新材料科技股份有限公司 2.63 上海汽车集团股份有限公司 5.51 盖茨 5.97 合计 45.33 41.17 40.37 1.2产品介绍 汽车轴承产品包括空调器系列轴承、涨紧器系列轴承、水泵轴系列轴承、托架轴承等类别 公司目前汽车轴承产品包括空调器系列轴承、涨紧器系列轴承、水泵轴系列轴承、托架轴承等类别。其中空调器系列轴承主要产品为汽车空调压缩机电磁离合器轴承（空调压缩机中的关键零部件，属于传统燃油车轴承）、电动压缩机轴承（为新能源汽车压缩机的电机轴和动盘旋转提供支撑）。涨紧器系列轴承包括汽车张紧轮和惰轮轴承，是汽车发动机中的重要零件。水泵系列轴承产品主要用于汽车发动机冷却水泵，用来连接汽车水泵轴。托架轴承应用于商用车，可以装载皮带轮、风扇、离合器总成。 图表4：泰德股份主营产品介绍 产品类别 具体产品 介绍 图示 空调器系列轴承 汽车空调压缩机电磁离合器轴承 是燃油汽车空调压缩机中的关键零件，负责连接空调压缩机内部的曲轴并支撑转子正常转动，保证汽车空调系统正常运转 电动压缩机轴承 为新能源汽车压缩机的电机轴和动盘旋转提供支撑，保证空调运转 涨紧器系列轴承 涨紧器系列轴承 指汽车张紧轮和惰轮轴承，是汽车发动机中的重要零件。起涨紧皮带和改变皮带的传动方向作用，保证张紧轮在高温、高速、粉尘泥水和急加速急减速的工作状况中正常运转 水泵系列轴承 水泵系列轴承 用于汽车发动机冷却水泵，用来连接汽车水泵轴，其结构主要分为两列球式和一列滚子、一列球式。 托架轴承 托架轴承 将沟道直接加工做在轴上，形成一个传动轴和轴承一体的组件。目前普遍应用于商用车，可以装载皮带轮、风扇、离合器总成 1.3财务分析 经营业绩下滑，毛利率与净利率持续下降，公司成长能力与盈利能力一般 总体来看公司近几年业绩出现不同程度的下降，成长性较差。受经济下行、市场需求萎缩、国际形势俄乌战争、疫情反复等多重因素影响，2022年公司业绩大幅下滑，营收同比下降9.49%，利润同比下降39.15%。2023年一季度，公司营收为6,318.66万元，同比下降5.89%；公司归母净利润为175.76万元，同比下降67.52%。公司2023年一季度业绩并未得到好转。 2019-2022年公司产品销售毛利率与净利率持续下降，盈利能力一般。2022年，公司销售毛利率为26.17%，同比减少3.24个百分点；销售净利率为7.45%，同比减少3.64个百分点。 22,510.48 21,971.18 21,875.07 28,302.13 29.38% 25,615.93 -0.44% -2.38% -2.40% -9.49% 6,318.66 -5.00% -5.89%-10.00% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1-3月 营业收入（万元） 增长率（%） 2,978.75 3,137.91 2,365.97 2,469.13 1,909.33 00 175.76 0 2018年 2019年2020年 归母净利润（万元） 2021年 增长率（%） 2022年 2023年1-3月 -39.15% -40.89% % 4.36 5.34% 20.64% -67.52%-50. 图表5：泰德股份营业收入情况图表6：泰德股份归母净利润情况 2019年 2020年 销售毛利率 2021年 销售净利率 2022年 7.45% 11.09% 11.24% 13.62% 26.17% 29.41% 30.98% 31.58% 2019年 2020年 2021年 2022年 17.42% 20.00% 22.33% 22.17% 图表7：泰德股份销售毛利率与净利率情况图表8：泰德股份期间费用率情况 1.3财务分析 存货与应收账款周转速度慢，营运能力一般；研发投入较稳定，研发人员以专科及以下人员为主 2020-2022年公司存货周转天数增加，周转速度变慢。2022年存货周转天数为143.16天，存货占用的资金变大，公司需计提存货跌价损失，影响公司利润。公司应收账款周转天数整体偏高，保持在160天以上，公司对下游客户的话语权较弱。 2019-2022年公司研发费用率保持在5%以上；2022年研发人员占比为16.97%，62.34%为专科及以下人员，受教育程度偏低。 193.72 197.7 167.82 184.93 143.16 105.17 96.83 98.04 2019年 2020年 2021年 2022年 应收账款周转天数存货周转天数 2019年 2020年 2021年 2022年 68.27% 68.35% 71.53% 83.66% 图表9：泰德股份存货与应收账款周转天数情况图表10：泰德股份收现比情况 图表11：泰德股份研发费用情况 图表12：泰德股份研发人员情况 教育程度2021年2022年 1,474 1,429 1,223 1,192 5.21% 2019年 2020年 2021年 2022年 研发费用（万元） 研发费用率(%) 5.58% 5.45% 5.57% 博士00 硕士66 专科及以下4648 本科2323 研发人员占员工总量的比例16.59%16.97% 研发人员总计7577 轴承行业分析 2.1汽车行业发展现状 2.2轴承行业发展现状 2.3轴承行业市场规模 2.4轴承行业竞争格局 8 2.1汽车行业发展现状 汽车作为轴承行业最大的应用领域，产销量和保有量发展势头良好 汽车是轴承行业最大的下游应用领域，我国轴承产品中汽车轴承占比为40%左右，汽车轴承的市场规模与汽车产销量和汽车保有量密切相关。2022年，我国汽车产销量分别完成2,702万辆和2,686万辆，同比增长3.4%和2.1%，全年实现小幅增长。2022年，我国新能源汽车产销分别达到706万辆和689万辆，同比增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。 庞大的汽车保有量有利于支撑轴承行业的长远发展。随着汽车工业的发