汽车行业点评报告：5月批发环比+12%，出口创历史新高

汽车行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·汽车 5月批发环比+12%，出口创历史新高2023年06月09日 增持（维持） 投资要点 行业整体概览：观望情绪减退+假期催化下5月乘用车整体及新能源车产批环比均实现正增长。乘联会口径：5月狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比 +25.4%，环比+12.4%）；其中新能源汽车产量66.8万辆（同比+53.7%， 环比+11.4%），批发销量实现67.3万辆（同比+59.4%，环比+11.5%）。 由于3月东风湖北地区大幅降价带来的消费者观望情绪处于显著改善 中，同时5月8日工信部等5部门宣布对于部分实际行驶污染物排放试验（即RDE试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型给予半年销售过渡期，缓解行业去库压力，5月产批环比恢复明显。展望2023 年6月：排放标准延期稳定车企和市场预期叠加季度末影响，我们预计 6月行业整体冲量，产量为217万辆，环比+9%；批发为214万辆，环 比+7%。 5月新能源汽车批发渗透率33.7%，环比-0.3pct。5月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为50.4%/33.6%/4.3%，环比分别 +0.9/-1.9/+0.2pct。细分来看，5月PHEV车型批发销量19.4万辆，同环比分别+97.8%/+15.7%；BEV车型批发销量47.9万辆，同环比分别 +47.8%/+9.8%。 出口方面再创新高。5月乘用车出口（含整车与CKD）30.2万辆，出口绝对值再创历史新高，同环比分别+64.0%/+1.0%，其中新能源车出口 9.2万辆，环比+1.2%，新能源车出口量占乘用车出口30.5%，上汽集团 /比亚迪等车企新能源车出口表现较佳。 车企层面：企业端普遍去库。目前已披露产销快讯的车企中，多数车企企业端去库。批发口径来看5月环比增速表现最佳的车企为广汽本田，环比增速达+114%，主要原因为4月终端去库导致基数较低；5月批发环比表现较差车企为蔚来，新老产品切换期批发销量环比下滑。 投资建议：重视国常会“新能源车购置税减免再延期”对乘用车/零部件板块行情的催化！2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】。基于【业绩对国内经济恢复力度的依赖度越低越好+有出海/AI 等全新中期增长逻辑+估值合理】标准，3月以来汽车的子版块排序：客车>重卡/两轮>乘用车/零部件。【汽车出海2023年最强投资主线】思路下选股：首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期。【宇通客车+金龙汽车】。其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛 起。【中集车辆A/H+中国重汽H/A】。其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散。优选特斯拉墨西哥产业链标的。【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】/【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等。乘用车板块：2023年国内价格战是主矛盾。纯出海维度看重点关注【新能源出口-比亚迪】。 【政策刺激下有望需求复苏主线】思路下选股：乘用车/零部件板块： 国常会“新能源车购置税减免再延期”，有望稳定市场对新能源需求预 期，进一步催化本轮【乘用车/零部件反弹行情】。乘用车优选龙头品牌 【比亚迪/理想汽车】，加速新能源转型【长城汽车/吉利汽车/长安汽车/广汽集团等】，零部件优选客户优质且业绩确定性【T链/拓普集团/新泉股份/旭升集团/爱柯迪/嵘泰股份等】，智能化赛道【德赛西威/华阳集团等】，赛道空间大且格局较好【伯特利/继峰股份等】。重卡板块主线下同出海逻辑选股。 风险提示：全球地缘政治不确定性增大；全球经济复苏低于预期；乘用车价格战超出预期。 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 17% 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% 2022/6/92022/10/82023/2/62023/6/7 相关研究 《5月第四周乘用车批发销量环比-23%，优选客车！》 2023-06-04 《新势力跟踪之5月销量点评:9家新势力合计交付环比+13%，理想/埃安/比亚迪再创新高》 2023-06-02 1/5 1.行业整体概览：批发环比+12%，出口创新高 观望情绪减退+假期催化下5月乘用车整体及新能源车产批环比均实现正增长。乘联会口径：5月狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%）；其中新能源汽车产量66.8万辆（同比 +53.7%，环比+11.4%），批发销量实现67.3万辆（同比+59.4%，环比+11.5%）。由于3 月东风湖北地区大幅降价带来的消费者观望情绪处于显著改善中，同时5月8日工信部等5部门宣布对于部分实际行驶污染物排放试验（即RDE试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型给予半年销售过渡期，缓解行业去库压力，5月产批环比恢复明显。展望2023年6月：排放标准延期稳定车企和市场预期叠加季度末影响，我们预计6 月行业整体冲量，产量为217万辆，环比+9%；批发为214万辆，环比+7%。 图1：2023年5月狭义乘用车产量环比+14.8%（万辆）图2：2023年5月狭义乘用车批发环比+12.4%（万辆） 300 250 200 150 100 产量/万辆 2019 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 批发量/万辆 20192020202120222023 5050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2023年5月燃油车批发环比+12.1%（万辆）图4：2023年5月新能源车批发环比+11.5%（万辆） 250 20192020202120222023 2019 2020 2021 80 200 60 150 40 100 5020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 5月新能源汽车批发渗透率33.7%，环比-0.3pct。5月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为50.4%/33.6%/4.3%，环比分别+0.9/-1.9/+0.2pct。细分来看，5 月PHEV车型批发销量19.4万辆，同环比分别+97.8%/+15.7%；BEV车型批发销量47.9 万辆，同环比分别+47.8%/+9.8%。 2/5 东吴证券研究所 出口方面再创新高。5月乘用车出口（含整车与CKD）30.2万辆，出口绝对值再创 历史新高，同环比分别+64.0%/+1.0%，其中新能源车出口9.2万辆，环比+1.2%，新能源车出口量占乘用车出口30.5%，上汽集团/比亚迪等车企新能源车出口表现较佳。 图5：新能源车5月批发渗透率33.7%，环比-0.3pct图6：2023年5月乘用车行业出口30万辆，环比+1.0% 40% 20192020202120222023 35.0 2020202120222023 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2.车企层面：企业端普遍去库 目前已披露产销快讯的车企中，多数车企企业端去库。批发口径来看5月环比增速 表现最佳的车企为广汽本田，环比增速达+114%，主要原因为4月终端去库导致基数较低；5月批发环比表现较差车企为蔚来，新老产品切换期批发销量环比下滑。 图7：2023年5月行业及重点车企产批跟踪/万辆（仅统计已披露车企） 系别 车企 企业库存 批发 同比 环比 产量 同比 环比 出口 同比 环比 行业 -1.2 199.7 25% 12% 198.5 19% 15% 30.2 64 % 1% 新能源车 -0.5 67.3 59% 12% 66.8 54% 11% 9.2 136% 1% 自主 长城汽车 0.0 10.1 26% 8% 10.1 20% 8% 2.5 104% 15% 自主 吉利汽车 12.0 35% 6% 2.3 45% 0% 自主 比亚迪 0.6 24.0 109% 14% 24.6 108% 18% 1.0 —— -31% 自主 长安汽车 -1.2 11.2 36% 7% 10.0 12% 0% 1.7（集团口径） —— - 13% 自主 广汽传祺 -0.4 3.4 16% 17% 3.0 -11% 21% 自主 广汽埃安 -0.2 4.5 113% 9% 4.3 95% 6% 自主 上汽通用五菱 -1.3 11.0 10% 5% 9.8 5% 9% 9.18 （集团口径） 7% 2% 自主 上汽乘用车 0.5 7.4 5% 8% 7.9 11% 7% 自主 奇瑞汽车 新势力 特斯拉中国 7.8 142% 2% 新势力 问界 0.6 —— 23% 新势力 理想汽车 2.8 146% 10% 新势力 蔚来汽车 0.6 -12% -8% 新势力 小鹏汽车 0.8 -26% 6% 合资 长安福特 -0.4 2.0 48% 39 % 1.5 2% 141% 1.7（集团口径） —— - 13% 合资 广汽本田 1.6 5.4 15% 114% 7.0 44% 115% 合资 广汽丰田 0.6 7.4 -12% 2% 7.9 -9% 5% 合资 上汽大众 -0.1 9.3 6% 5% 9.2 4% 23% 9.18 （集团口径） 7% 2% 合资 上汽通用 0.1 9.2 11% 15% 9.3 12% 23% 合资 一汽丰田 合资 一汽大众 14.4 -4% 18% 合资 东风日产 合资 东风本田 豪华 华晨宝马 豪华 北京奔驰 数据来源：产销快讯，乘联会，东吴证券研究所 3/5 东吴证券研究所 东吴证券研究所 3.投资建议 重视国常会“新能源车购置税减免再延期”对乘用车/零部件板块行情的催化！2023是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI智能化】。基于【业绩对国内经济恢复力度的依赖度越低越好+有出海/AI等全新中期增长逻辑+估值合理】标准，3月以来汽车的子版块排序：客车>重卡/两轮>乘用车/零部件。【汽车出海2023年最强投资主线】思路下选股：首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期。【宇通客车+金龙汽车】。其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛起。【中集车辆A/H+中国重汽H/A】。其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散。优选特斯拉墨西哥产业链标的。 【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】/【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等。乘用车板块：2023年国内价格战是主矛盾。纯出海维度看重点关注【新能源出口-比亚迪】。【政策刺激下有望需求复苏主线】思路下选股：乘用车/零部件板块：国常会“新能源车购置税减免再延期”，有望稳定市场对新能源需求预期，进一步催化本轮【乘用车/零部件反弹行情】。乘用车优选龙头品牌【比亚迪/理想汽车】，加速新能源转型【长城汽车/吉利汽车/长安汽车/广汽集团等】，零部件优选客户优质且业绩确定性【T链/拓普集团/新泉股份/旭升集团/爱柯迪/嵘泰股份等】，智能化赛道【德赛西威/华阳集团等】，赛道空间大且格局较好【伯特利/继峰股份等】。重