铜日报：美元走低叠加终端数据稳健 铜价震荡走高

期货研究报告|铜日报2023-06-09 美元走低叠加终端数据稳健铜价震荡走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日美元大幅走低使得铜价维持震荡上行格局，此外国内多家大型银行下调定期存款利率。消费方面，乘联会公布数据显示国内前5个月汽车销量向好。总体而言铜品种基本面尚可，不过在价格走高后下游畏高情绪逐渐产生，且废铜�货加大，因此对于价格而言，暂时以中性思路对待。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日日内现货升水较昨日几无差异，早盘盘初持货商报主流平水铜升水300元/吨，被秒收，随后持货商上调升水至310元/吨，部分成交；好铜因前几日持货商收获成本在升水300元/吨附近，故日内部分好铜如CCC-P升水320元/吨�货积极，少量金川大板升水320~330元/吨；湿法铜依旧货紧价高，升水260元/吨附近。随着主流平水铜升水310元/吨成交，部分持货商上调价格至升水320元/吨，与好铜几无价差。 观点： 宏观方面，昨日美国初请失业金人数超预期加速回升，创2021年10月30日当周以来 新高。这使得美元一度下跌至103一线。而铜价则是在美元的下跌中继续上行。国内方面，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行分别发布公告，从6月8日起下调存款挂牌利率。其中，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%。2年期定期存款利率下调至2.05%，3年期定存利率下调至2.45%，5年定期存款利率下调至2.5%。下调幅度分别为5到15个基点不等。三个月、六个月、一年定期存款利率不变。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC小幅上行，市场报盘增多，但是冶炼厂现货采购不积极，现货需求偏弱。市场主流讨论三季度船期货物，三季度初的船期需求表现弱，后期船期货物看价格弹性采购。海外小幅干扰，目前影响较弱。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。但由于TC价格已经运行至90美元/吨的位置，并且6月间炼厂检修密集期已过，故此TC持续走高的可能性实则相对有限。 冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.30万吨；部分冶炼企业进入 检修期，但对产量影响不大，其他的冶炼企业正常高产，因此对本周整体产量影响不大，铜产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，上周由于临近月底，部分下游企业资金压力显现，补库意愿明显减弱，叠加铜价周内止跌回升，现货升水周初回落至230元/吨附近。不过此后市 场持货商挺价情绪依然较重，升贴水报价重新回升至300元/吨附近，而这样导致下游 多保持谨慎观望或刚需备货为主。此外据乘联会称，中国5月狭义乘用车零售销量同比增加28.6%，5月新能源车市场零售58万辆，同比增长60.9%。 库存方面，上个交易日，LME库存下降0.07万吨至9.95万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.10万吨至3.66万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.12，较前一交易日下降0.49%。 总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/6/8 2023/6/7 2023/6/1 2023/5/8 SMM：1#铜 320 325 320 65 升水铜 330 330 330 70 现货(升贴平水铜 310 310 310 55 水)湿法铜 260 260 260 15 洋山溢价 47.5 44.5 45.5 22.5 LME（0-3） — -1.4 -3.5 #N/A SHFE 期货(主力) LME 66660#N/A 665408293 657208231.5 67470#N/A LME — 100100 99525 #N/A SHFE 库存 COMEX 86648— —27997 8617727702 13491927647 合计 — 128097 213404 #N/A SHFE仓单 36580 37588 42055 53515 仓单LME注销仓单占 比 — 56.3% 9.5% #N/A CU2307- CU2304连三-近 -520 -620 -510 -280 月 CU2305- CU2304主力-近 -170 -230 -180 -80 套利月 CU2305/AL2305 3.66 3.68 3.59 3.65 CU2305/ZN2305 3.37 3.42 3.44 3.15 进口盈利 #N/A -39.9 -986.4 #N/A 沪伦比（主力） — 8.02 7.98 #N/A 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/05/132023/05/262023/06/08 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/06/082021/06/082023/06/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 2019/06/082021/06/082023/06/08 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/06/082021/06/082023/06/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/06/072021/06/072023/06/07 019/06/072021/06/072023/06/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/06/08 2021/06/08 2023/06/08 2019/06/07 2021/06/07 2023/06/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/06/072021/06/072023/06/07 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的