黑色建材组日报：钢材延续去库，铁水维持高位

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-06-09 钢材延续去库，铁水维持高位 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，大部分风险已经得到释放。海外加息周期或暂告段落，债务上限谈判结果或将落地，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 230 210 190 170 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 150 2022-062022-082022-102022-122023-02 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：钢材延续去库，铁水维持高位 逻辑：昨日黑色板块小幅上涨，铁矿依旧表现偏强。钢联口径钢材需求维稳，钢厂存即期利润，铁水产量环比基本持平。限产政策仍未出台，但钢材库存在淡季延续去化。成本端，焦煤价格稳定，焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿港口库存去化130万吨，后期到港增加后或将累库。宏观方面，5月我国出口金额同比增长-7.5%，前值8.5%，前期的低基数效应消退后出口下行压力显著增加。国内地产、基建和出口投资数据均不及预期，钢材需求偏弱，PMI连续两个月处于收缩区间，市场期待进一步刺激政策指引需求方向。海外方面，美国经济韧性较强，通胀压力仍存，短期关注议息会议。后期持续关注美国债务风险和美国经济韧性。 行业方面，本周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，本周需求环比回升，维持韧性。受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，焦煤形成压制。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存再创新低，支撑铁矿价格反弹。但若后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，弱现实背景下，宏观政策刺激传闻再现，废钢价格震荡反弹。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。港口补空单刚需采购活跃度减弱，供需宽松格局未改，煤价止涨回落。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭供应压力，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格短期快速下跌后，大部分风险已经得到释放。海外加息周期或暂告段落，债务上限谈判结果或将落地，美国经济韧性较强，关注利息政策变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3710(+20)，上海热卷3820（+10），建材成交有所回落。供给方面，本周螺纹产量环比下降，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，本周需求环比回升，维持韧性。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待，盘面有所反弹。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：铁水延续高位，低库存支撑仍存逻辑：港口成交136.5(+57.2)万吨。普氏114.5(+3.4)美元/吨，掉期主力110.2(+2.3)美元/吨，PB粉840(+19)元/吨，巴混853(+23)元/吨，折盘面880元/吨。巴混09基差89元/吨，01基差161元/吨，05基差195元/吨。卡粉-PB价差95(+1)元/吨，PB-超特粉价差137(+1)元/吨，PB-巴混价差-13(+4)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面震荡反弹，市场交投情绪回暖。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存再创新低，支撑铁矿价格反弹。但若后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：预期有所回暖，废钢震荡反弹逻辑：华东破碎料不含税均价2498（-3）元/吨，华东地区螺废价差1126（+27）元/吨。期钢价格连续上涨，废钢基地惜售情绪增加，钢厂到货低位；钢厂利润修复，废钢日耗回升，库存低位去化，可用天数偏低于正常水平，后期存在补库需求。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，弱现实背景下，宏观政策刺激传闻再现，废钢价格震荡反弹。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：市场情绪提振，焦炭价格承压震荡逻辑：近日宏观情绪提振，焦炭现货市场暂稳运行，目前日照准一报价1880元/吨（+），09合约基差-1元/吨（-16）。铁水产量未见明显下降，下游按需采购，焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。焦企库存压力有所缓解，钢厂焦炭库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，焦炭供需相对平衡。钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭低位震荡运行，后市关注高炉生产节奏及焦煤成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 焦煤 焦煤：淡季预期上方压制，焦煤弱稳运行逻辑：焦炭提降市场情绪转弱，焦煤现货市场偏弱运行，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1080元/吨（-）。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，下游按需采购。煤矿出货仍有压力，库存同比仍在高位。蒙煤通关量增加，焦煤供需过剩压力仍存，钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 步显现，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 玻璃 玻璃：下游小幅补库，库存略有去化逻辑：需求端，淡季深加工订单环比回落，下游开工率下降。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需，近期现货挺价刺激后，产销有所好转。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：碱厂出货好转，库存大幅去化逻辑：供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游短期补库，库存小幅去化。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，盘面震荡反弹后，需要基本面持续偏紧维持。若库存不能持续去化，则盘面将再度走弱。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：供需宽松格局未改，煤价止涨回落逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为795（-4），Q5000为700（-8），Q4500为605（-5）。港口补空单刚需采购活跃度减弱，供需宽松格局未改，煤价止涨回落。中长期，关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：成本延续下行，产量维持高位逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6580元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价40.0元/吨度（-）。成本端，锰矿成交走弱，挺价情绪一般，后续到港回升明显；宁夏等主产区电费调降，不同工厂电费下降约2-3分。供给端，开工整体好转，北方工厂产量维持高位。需求端，河钢6月钢招询盘价6850元/吨，较上月下跌300元/吨，采购量20,100吨。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅铁 硅铁：生产利润回升，检修复产并存逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块6930元/吨（-20），主力合约基差315元/吨（-25）。成本端，兰炭出厂价继续调降，内蒙君正兰炭小料下调至930元/吨，累计调降约260-330元/吨；宁夏等主产区电费调降约2-3分。供给端，生产利润空间有所回升，合金厂停炉检修与复产情况均有。需求端，河钢6月钢招询盘价7200元/吨，采购量2,236吨；金属镁终端需求疲软，制约硅铁需求。总体来看，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（