黑色建材组日报：钢材需求小幅回升， 铁水见顶成本下行

中信期货研究|黑色建材组日报 钢材需求小幅回升，铁水见顶成本下行 报告要点 近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；短期补库预期支撑黑色价格。但钢材需求维稳，铁水产量创新高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢 材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 摘要： 黑色：钢材需求小幅回升，铁水见顶成本下行 逻辑：昨日黑色板块下跌，近期反弹的主要驱动因素为临近五一假期，黑色产业链存补库预期。但由于市场情绪偏差，钢材成交持续低迷。钢联口径钢材需求维稳，建材需求回升但板材需求下降。螺纹产量下降，铁水产量见顶，但仍维持高位。铁矿石累库，双焦小幅去库。宏观方面，国内GDP同比4.5%超出市场预期,但3月新开工面积单月同比-29%对于建材需求仍有压制，3月基建投资累计同比8.8%左右。海外方面，近期地缘政治风险加大，警惕对风险资产估值的影响。美国经济韧性仍存，美国5月加息预期虽然已被基本消化，但美联储重要官员偏鹰表态，使市场预期6月或仍将加息。通胀压力较大，初申人数小幅超预期，关注明日PMI数据表现。后期持续关注银行业风险和美 国经济韧性。 行业方面，螺纹供给下降需求回升，短期压力有限，热卷供需双弱，库存累积。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱，焦煤价格受补库预期影响暂稳。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦炭现货第三轮提降100元/吨落地。本期全球发运大幅回落，到港量亦有下降，铁矿港口库存继续下降；随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐企稳。由于铁水产量延续高位，钢厂厂内原料库存较低，叠加临近五一假期，市场存在补库预期，矿价有所反弹。但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计矿价依旧偏弱震荡。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本有降，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。贸易商挺价意愿强烈，然需求释放有限，市场情绪有所转弱，煤价稳中偏弱。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价。 2023-04-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；短期补库预期支撑黑色价格。但钢材需求维稳，铁水产量创新高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘 政治风险（下行风险）中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4040(-40)，上海热卷4160（-50），建材成交较差。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，本周螺纹产量环比回落，四川、山西等地部分钢厂减产检修，预计产量延续下降。需求方面，本周需求小幅回升，但仍维持弱势，房企融资端政策逐步落地，商品房销售逐步回暖，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。短期关注现实需求，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：铁水小幅减量，港口有所累库逻辑：港口成交89.8(-2)万吨。普氏118.2(-2.5)美元/吨，掉期主力115.1(-2.3)美元/吨，PB粉875(-11)元/吨，巴混891(-10)元/吨，折盘面931元/吨。巴混09基差169元/吨，01基差218元/吨，05基差37元/吨。卡粉-PB价差94(-)元/吨，PB-超特粉价差140(-1)元/吨，PB-巴混价差-16(+1)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿盘面震荡偏弱，钢厂维持按刚需采购。本期全球发运大幅回落，到港量亦有下降；随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐回补。当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，高炉复产进程有所放缓，铁水产量小幅下降；随着需求的下降，铁矿港口开始累库，前期支撑矿价的主要因素走软。但由于钢厂厂内原料库存较低，五一假期前后，市场或存补库情绪。宏观层面，国家定调经济稳增长、一季度GDP数据较好，但新开工面积依旧弱势、发改委高度关注铁矿价格、叠加市场对于粗钢平控的预期，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与逢高布空相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂超额补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：矿价监管、补库预期、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢供需双减，价格震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2701（-2）元/吨，华东地区螺废价差1238（-27）元/吨。钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数偏低于正常水平。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货弱稳运行，期价震荡调整逻辑：焦炭市场弱稳运行，现货第三轮提降100元/吨落地，目前日照准一报价2330元/吨（-30），09合约港口准一基差195元/吨（+40）。需求端，短期铁水产量维持高位，焦炭刚需支撑仍在。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，焦企利润持续修复，焦炭供应增加。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，总库存小幅去化。伴随钢材表需回落，市场信心动摇，叠加焦煤供需宽松预期加剧，焦炭现货接连提降，期价领先现货下跌，预计短期内承压震荡，后市关注节前下游补库需求及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、节前补库需求超预期（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：下游库存偏低，焦煤低位震荡逻辑：焦炭提降周期中，焦煤现货价格持续走弱，市场情绪略显悲观。目前介休中硫主焦煤1700元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1320元/吨（-40）。需求端，焦企开工率提升，跌价行情下，有意控制原料到货，焦煤现货成交疲软。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存压力加剧；进口端，蒙煤进口延续高位，国内外焦煤价格共振下跌，海运煤进口价差仍未打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤价格持续承压。当前下游焦钢企业焦煤库存天数已至近年新低，五一临近，关注节前补库需求是否会使焦煤价格止跌企稳。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、节前补库需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货持续提涨，下游订单未起逻辑：需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐 震荡 步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：市场情绪悲观，投产预期反复逻辑：供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需求端驱动减弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：情绪有所转弱，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1020（-4），Q5000为897（-0），Q4500为780（-3）。贸易商挺价意愿强烈，然需求释放有限，市场情绪有所转弱，煤价稳中偏弱。供应端，一季度原煤产量同比增长5.5%，煤矿开工小幅波动，市场供应平稳，北港库存高达2693万吨，受大秦线检修影响库存有所下降。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场谨慎观望。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：成本延续弱势，部分工厂停产逻辑：今日硅锰市场震荡持稳，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价6970元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价43.5元/吨度（-0.3）。供给端，锰矿延续弱势，黑德兰港3月锰矿装船27,500吨；焦炭价格下调，部分工厂停产，厂内库存压力仍存。需求端，4月钢招基本定型，基本围绕7200元/吨-7350元/吨成交。总体来看，硅锰生产成本有降，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和能耗控制。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、能耗管控 震荡 硅铁 硅铁：镁锭价格回落，市场成交一般逻辑：今日硅铁市场震荡持稳，目前宁夏72%FeSi自然块7500元/吨（-），05合约基差195元/吨（+160）。供应端，兰炭停炉暂未落地，合金厂多维持检修状态，避峰生产为主。需求端，钢招基本定型，河钢4月钢招价格7880元/吨；金属镁价格高位回落，75#硅铁采购放缓。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，后市关注能耗控制和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、能耗管控 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被