流动性研究之二：读懂其他存款性公司资产负债表

流动性研究之二：读懂其他存款性公司资产负债表 证券研究报告/固定收益专题报告2023年06月07日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 央行释放的流动性是通过其他存款性公司传导给实体经济。流动性传导是否顺畅可以从其他存款性公司的资产负债表中一探究竟。本文将聚焦于其他存款性公司的资产负债 表，通过对其拆解分析，来观察流动性传导情况。 各类型商业银行是其他存款性公司的主要构成部分，对其他存款性公司资产负债表的分析实际上是对商业银行资产负债表的分析。随着我国经济发展，各类型其他存款性公司资产规模不断扩张，2022年9月商业银行总资产占其他存款性公司总资产比重超95%。 其他存款性公司的资产负债表主要包含资产和负债两类。资产端占比前三的科目分别为对非金融机构债权（40.57%）、对其他居民部门债权（19.22%）和对政府债权（12.65%）。负债部分占比位居前三的科目分别是对非金融机构及住户负债（62.65%）、其他负债（11.65%）和债券发行（10.03%）。 资产端： 1）对非金融机构债权和对其他居民部门债权是其他存款性公司资产端最重要的科目。受影子银行业务影响，对非金融机构债权占比先降后升。对非金融机构债权主要包括对企（事）业单位的贷款，对企（事）业单位的贷款可以分为短期贷款、中长期贷款、票 据融资、融资租赁和各项垫款�类。近年来，中长期贷款占比不断提高，短期贷款占比走低。对其他居民部门债权规模和占比均呈现不断上升趋势。中长期消费贷款是对其他居民部门债权的主要构成部分。随着我国人均收入不断增加，国内金融体系不断完善，对其他居民部门债权不断上升。 2）2015年之后地方债发行规模快速上升，其他存款性公司对政府债权随之增加。对政府债权指的是其他存款性公司持有的国债和地方债。目前并不区分对中央政府和对地方政府债权，国债和地方债均计入对中央政府债权二级科目。2015年新预算法正式实施，我国地方债发行模式转变为“自发自还”模式，地方债发行规模快速上升，对政府债权也快速提升。 负债端： 1）对非金融机构及住户负债是负债端占比最大的科目。对金融机构及住户负债以纳入广义货币的存款为主。2023年4月，纳入广义货币的存款占比超96%。受财政支出和企业缴税的影响，纳入广义货币的存款存在季节性。具体而言，3月、6月、9月、12 月纳入广义货币的存款会大幅增加，而在4月、7月和10月纳入广义货币的存款会出现明显下降。 2）2015年后央行创新货币工具来向市场投放流动性，对中央银行负债规模和占比均快速提升。对中央银行负债与央行资产负债表资产端的对其他存款性公司债权对应。2015年之后我国流动性投放从被动投放转为主动投放，央行不断创新货币工具，如MLF、 PSL等向市场投放流动性，从而带动对中央银行负债的规模和占比也快速增加。 风险提示：1）数据更新不及时及提取失误风险；2）货币政策不确定性；3）央行统计制度变化；4）部分指标测算误差。 内容目录 一、其他存款性公司资产负债表概览.-4- 二、资产端..........................................................................................................-6- 1.国外资产.................................................................................................-6- 2.储备资产.................................................................................................-7- 3.对政府债权.............................................................................................-8- 4.对中央银行债权......................................................................................-8- 5.对其他存款性公司债权...........................................................................-9- 6.对其他金融机构债权.............................................................................-10- 7.对非金融机构债权和对其他居民部门债权............................................-11- 三、负债端........................................................................................................-12-1.对非金融机构及住户负债.....................................................................-12- 2.对中央银行负债....................................................................................-14- 3.对其他存款性公司负债.........................................................................-14- 4.对其他金融性公司负债.........................................................................-15- 5.国外负债...............................................................................................-16- 6.债券发行...............................................................................................-16- 7.实收资本和其他负债.............................................................................-17- 四、总结............................................................................................................-18- 图表目录 图表1：其他存款性公司分类..............................................................................-4- 图表2：分类型其他存款性公司的总资产规模（亿元）.....................................-4-图表3：2022年9月分类型其他存款性公司的总资产占比（%）.....................-4-图表4：其他存款性公司资产负债表概览（2023年4月，亿元、%）..............-5-图表5：其他存款性公司资产结构（亿元）........................................................-6- 图表6：其他存款性公司负债结构（亿元）........................................................-6- 图表7：2023年4月其他存款性公司资产端主要构成（%）............................-6- 图表8：2023年4月其他存款性公司负债端主要构成（%）............................-6- 图表9：国外资产及其占总资产的比重...............................................................-7- 图表10：储备资产（亿元）...............................................................................-7- 图表11：对政府债权和政府债券托管规模走势（亿元）....................................-8- 图表12：对中央银行债权及其占总资产的比重..................................................-9- 图表13：对中央银行债权和央行债券发行（亿元）...........................................-9- 图表14：对其他存款性公司债权及其占总资产的比重.......................................-9- 图表15：同业存单托管量（亿元）....................................................................-9- 图表11：对其他金融机构债权及其占总资产的比重.........................................-10- 图表17：对非金融机构债权及其占总资产的比重............................................-11- 图表18：对其他居民部门债权及其占总资产的比重.-11- 图表19：各类型企(事)业单位贷款占比（%）..................................................-12- 图表20：各类型住户贷款占比（%）...............................................................-12- 图表21：对非金融机构及住户负债及其占总资产的比重.................................-12- 图表22：对非金融机构及住户负债组成结构（2023年4月）........................-13- 图表23：纳入广义货币的存款构成（亿元）....................................................-13- 图表24：纳入广义货币的存款每月变化额（亿元）.........................................-13- 图表25：对中央银行负债及其占总资产的比重................................................-14- 图表26：对其他存款性公司负债及其占总资产的比重.....................................-15- 图表27：对其他金融性公司负债变化趋势（亿元）.........................................-15- 图表28：国外负债及其占总资产的比重...........................................................-16- 图表29：债券发行及