流动性研究之二：读懂其他存款性公司资产负债表

流动性研究之二：读懂其他存款性公司资产负债表 证券研究报告固定收益专题报告2023年06月07日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyurqlzqcomcn 相关报告 投资要点 央行释放的流动性是通过其他存款性公司传导给实体经济。流动性传导是否顺畅可以从其他存款性公司的资产负债表中一探究竟。本文将聚焦于其他存款性公司的资产负债 表，通过对其拆解分析，来观察流动性传导情况。 各类型商业银行是其他存款性公司的主要构成部分，对其他存款性公司资产负债表的分析实际上是对商业银行资产负债表的分析。随着我国经济发展，各类型其他存款性公司资产规模不断扩张，2022年9月商业银行总资产占其他存款性公司总资产比重超95。 其他存款性公司的资产负债表主要包含资产和负债两类。资产端占比前三的科目分别为对非金融机构债权（4057）、对其他居民部门债权（1922）和对政府债权（1265）。负债部分占比位居前三的科目分别是对非金融机构及住户负债（6265）、其他负债（1165）和债券发行（1003）。 资产端： 1）对非金融机构债权和对其他居民部门债权是其他存款性公司资产端最重要的科目。受影子银行业务影响，对非金融机构债权占比先降后升。对非金融机构债权主要包括对企（事）业单位的贷款，对企（事）业单位的贷款可以分为短期贷款、中长期贷款、票 据融资、融资租赁和各项垫款类。近年来，中长期贷款占比不断提高，短期贷款占比走低。对其他居民部门债权规模和占比均呈现不断上升趋势。中长期消费贷款是对其他居民部门债权的主要构成部分。随着我国人均收入不断增加，国内金融体系不断完善，对其他居民部门债权不断上升。 2）2015年之后地方债发行规模快速上升，其他存款性公司对政府债权随之增加。对政府债权指的是其他存款性公司持有的国债和地方债。目前并不区分对中央政府和对地方政府债权，国债和地方债均计入对中央政府债权二级科目。2015年新预算法正式实施，我国地方债发行模式转变为“自发自还”模式，地方债发行规模快速上升，对政府债权也快速提升。 负债端： 1）对非金融机构及住户负债是负债端占比最大的科目。对金融机构及住户负债以纳入广义货币的存款为主。2023年4月，纳入广义货币的存款占比超96。受财政支出和企业缴税的影响，纳入广义货币的存款存在季节性。具体而言，3月、6月、9月、12 月纳入广义货币的存款会大幅增加，而在4月、7月和10月纳入广义货币的存款会出现明显下降。 2）2015年后央行创新货币工具来向市场投放流动性，对中央银行负债规模和占比均快速提升。对中央银行负债与央行资产负债表资产端的对其他存款性公司债权对应。2015年之后我国流动性投放从被动投放转为主动投放，央行不断创新货币工具，如MLF、 PSL等向市场投放流动性，从而带动对中央银行负债的规模和占比也快速增加。 风险提示：1）数据更新不及时及提取失误风险；2）货币政策不确定性；3）央行统计制度变化；4）部分指标测算误差。 内容目录 一、其他存款性公司资产负债表概览4 二、资产端6 1国外资产6 2储备资产7 3对政府债权8 4对中央银行债权8 5对其他存款性公司债权9 6对其他金融机构债权10 7对非金融机构债权和对其他居民部门债权11 三、负债端121对非金融机构及住户负债12 2对中央银行负债14 3对其他存款性公司负债14 4对其他金融性公司负债15 5国外负债16 6债券发行16 7实收资本和其他负债17 四、总结18 图表目录 图表1：其他存款性公司分类4 图表2：分类型其他存款性公司的总资产规模（亿元）4图表3：2022年9月分类型其他存款性公司的总资产占比（）4图表4：其他存款性公司资产负债表概览（2023年4月，亿元、）5图表5：其他存款性公司资产结构（亿元）6 图表6：其他存款性公司负债结构（亿元）6 图表7：2023年4月其他存款性公司资产端主要构成（）6 图表8：2023年4月其他存款性公司负债端主要构成（）6 图表9：国外资产及其占总资产的比重7 图表10：储备资产（亿元）7 图表11：对政府债权和政府债券托管规模走势（亿元）8 图表12：对中央银行债权及其占总资产的比重9 图表13：对中央银行债权和央行债券发行（亿元）9 图表14：对其他存款性公司债权及其占总资产的比重9 图表15：同业存单托管量（亿元）9 图表11：对其他金融机构债权及其占总资产的比重10 图表17：对非金融机构债权及其占总资产的比重11 图表18：对其他居民部门债权及其占总资产的比重11 图表19：各类型企事业单位贷款占比（）12 图表20：各类型住户贷款占比（）12 图表21：对非金融机构及住户负债及其占总资产的比重12 图表22：对非金融机构及住户负债组成结构（2023年4月）13 图表23：纳入广义货币的存款构成（亿元）13 图表24：纳入广义货币的存款每月变化额（亿元）13 图表25：对中央银行负债及其占总资产的比重14 图表26：对其他存款性公司负债及其占总资产的比重15 图表27：对其他金融性公司负债变化趋势（亿元）15 图表28：国外负债及其占总资产的比重16 图表29：债券发行及其占总资产的比重16 图表30：实收资本及其占总资产的比重17 图表31：其他负债及其占总资产的比重17 央行释放的流动性是通过其他存款性公司传导给实体经济。流动性传导是否顺畅可以从其他存款性公司的资产负债表中一探究竟。流动性系列研究的第一篇对央行的资产负债表进行了详细分析，本文将聚焦于其他存款性公司的资产负债表，通过对其拆解分析，来观察流动性传导情况。 一、其他存款性公司资产负债表概览 根据国际货币基金组织IMF《货币与金融统计手册》，存款性公司分为央行和其他存款性公司。其他存款性公司可以进一步分成存款货币公司和其他存款货币公司两类。 存款货币公司1指的是可以吸收活期存款、使用支票进行转账并以此实现支付功能的金融公司，主要包含国有独资商业银行、股份制商业银行、城商行和农商行等。其他存款货币公司为接受有期限、金额限制和特定来源存款的金融性公司，如财务公司、中国进出口银行等。值得注意的是，政策性银行中的中国农业发展银行被分类到了存款货币公司。 存款货币公司其他存款货币公司 图表1：其他存款性公司分类 国有独资商业银行财务公司 股份制商业银行中国进出口银行 城商行和农商行国家开发银行信用社 外资银行 中国农业发展银行 来源：中泰证券研究所 央行不仅会在次月公布上月其他存款性公司的资产负债表，还会按季公布中资大型银行、中资中型银行、中资小型银行、财务公司等分机构的资产负债表。 各类型商业银行是其他存款性公司的主要构成部分，对其他存款性公司资产负债表的分析实际上是对商业银行资产负债表的分析。以2022年 9月为例，其他存款性公司的总资产占比前三的机构类型分别为中资大型银行、中资中型银行和中资小型银行，三者总资产规模累计达3525千亿元。2010年以来，中资大型、中小型银行的总资产规模均呈现稳定增长的趋势。 图表2：分类型其他存款性公司的总资产规模（亿元）图表3：2022年9月分类型其他存款性公司的总资产 占比（） 1《关于修订中国货币供应量统计方案的研究报告》 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 201003 201103 201203 201303 201403 201503 201603 201703 201803 201903 202003 202103 202203 0 中资大型银行中资中型银行中资小型银行财务公司农村信用社外资银行 财 21 外资银行 中资中型银 行2273 135 务公司 7 中资小型银行2513 农村信用社164 中资大型银行4697 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 资产端主要包含国外资产、储备资产、对政府债权、对中央银行债权、对其他存款性公司债权、对其他金融机构债权、对非金融机构债权、对其他居民部门债权和其他资产等九个一级科目。储备资产细分为准备金存款和库存现金两个二级科目，对政府债权包括一个二级科目（中央政府）。其中占比前三的科目分别为对非金融机构债权（4057）、对其他居民部门债权（1922）和对政府债权（1265）。 负债端包括对非金融机构及住户负债、对中央银行负债、对其他存款性公司负债、对其他金融性公司负债、国外负债、债券发行、实收资本和其他负债等八个一级科目。对非金融机构及住户负债分为纳入广义货币的存款、不纳入广义货币的存款和其他负债等三个二级科目，其中纳入广义货币的存款包含单位活期存款、单位定期存款和个人存款三个三级科目，不纳入广义货币的存款包含可转让存款和其他存款等两个三级科目。负债端占比位居前三的科目分别是对非金融机构及住户负债 （6265）、其他负债（1165）和债券发行（1003）。 图表4：其他存款性公司资产负债表概览（2023年4月，亿元、） 资产 负债 科目 规模 占比 科目 规模 占比 国外资产 7653896 195 对非金融机构及住户负债 246506688 6265 储备资产 22740598 578 纳入广义货币的存款 237020636 6024 准备金存款 22240724 565 单位活期存款 56385709 1433 库存现金 499875 013 单位定期存款 50741315 1290 对政府债权 49786023 1265 个人存款 129893612 3301 中央政府 49786023 1265 不纳入广义货币的存款 5731003 146 对中央银行债权 14482 000 可转让存款 2040863 052 对其他存款性公司债权 37053261 942 其他存款 3690140 094 对其他金融机构债权 26844969 682 其他负债 3755049 095 对非金融机构债权 159652576 4057 对中央银行负债 13489857 343 对其他居民部门债权 75615685 1922 对其他存款性公司负债 12534651 319 其他资产 14119429 359 对其他金融性公司负债 28645254 728 计入广义货币的存款 28287451 719 国外负债 1423624 036 债券发行 39450422 1003 实收资本 5580086 142 其他负债 45850339 1165 合计 393480920 10000 合计 393480920 10000 来源：WIND、中泰证券研究所整理 图表5：其他存款性公司资产结构（亿元）图表6：其他存款性公司负债结构（亿元） 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 200503 200604 200705 200806 200907 201008 201109 201210 201311 201412 201601 201702 201803 201904 202005 202106 202207 0 储备资产对政府债权 对其他存款性公司债权对其他金融机构债权对非金融机构债权对其他居民部门债权 对非金融机构及住户负债对中央银行负债 对其他存款性公司负债对其他金融性公司负债债券发行其他负债 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 200503 200604 200705 200806 200907 201008 201109 201210 201311 201412 201601 201702 201803 201904 202005 202106 202207 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表7：2023年4月其他存款性公司资产端主