巴肯收购稳固契合，但等待更新的指导。入住购买， PO $171

和弦能源公司 巴肯收购稳固契合，但等待更新的指导。入住购买， PO$171 重申评级：买入|采购订单：171.00美元|价格：152.84美元 可访问的版本 该交易是资源加权的，而不是PDP重的 05月22日，CHRD宣布收购价值37500万美元的威利斯顿，从埃克森美孚收购~62k净英亩（~77%未开发）， ~6+Mboe/d产量（~62%石油）和~123个地点（~77个运营，10k英尺支线）。该交易预计将于07/01完成 ，生效日期为04/01，并将通过B/S的现金提供资金，预估净债务为~0.1倍EBITDA（截至03/31）。这项交易与巴肯最近的其他交易的不同之处在于，它是资源加权的，而不是收购探明的已开发储量（PDP），如OVV 。’最近的巴肯销售。从战略上讲，我们认为该交易与大多数地点位于CHRD周围一样稳固。’位于威利斯顿足迹西部的印第安ft地区，那里有两个钻井平台在运行，此前曾表示，根据自己的数据，它从更保守的间距（每>段4至5口井）上升了~38%，3英里水平井（vs2）的石油采收率提高了50%。在获得的钻井位置中，~40-50%适用于3英里的横向–但资产也将转换CHRD6’现有的钻井间距单元（DSU）达到3英里 （~24-30口井），同时也增加了其对一些现有单位的工作兴趣（WI）。 形式上的指导有限,但CHRD选项 备考指导将等待2Q23的结果。然而，它有一些选择，包括可能对其当前活动进行高分级，同时保持或增加收 购量，鉴于收购的产量有限，这似乎相对容易做到。就上下文而言，我们认为管理层可以选择将产量保持在 6Mboe/d左右，我们估计可以通过每年钻探~5口井来实现，这相当于 2023年5月24日 股本 约翰·h·阿伯特研究分析师美国银行 道格莱格研究分析师美国银行 KaleiAkamine研究分析师美国银行 诺亚Hungness研究分析师美国银行 股票数据 价格152.84美元 价格客观的171.00美元 日期建立了22-5-2023 投资的意见C-1-7 52周范围93.35美元-164.80美元 运营库存~15年，年支出~$28-$30mm。这不仅超出了我们认为市场目前提供的库存范围Mrkt瓦尔(mn)/股(mn)6350美元/41.5 信贷到其现有资产（我们假设8年），但也表明如果没有太多额外的活动，它可以加速增长。然而，就目前而言，我们保持对未来预测不变，直到CHRD为第二季度收益提供更多色彩。 保持购买:阿宝维持在171美元 基于有限的知名度，我们在评估巴肯交易时采取了更多的资源方法。根据我们75美元WTI/4.25美元HH的 长期价格，我们假设WACC为11%（与我们的DCFCHRD方法一致），现金税率为15%，因此我们对产量的估值为~224美元，因为我们预计公司将随着时间的推移支付更多的现金税。我们假设初始PDP下降率为23%（由管理层提供）。总的来说，这表明CHRD正在以~1.2毫米的价格收购123个井位，而没有为六个扩展DSU或一些现有单位的更高WI提供任何价值。基于此，我们认为该交易可能会增加并维持我们的买入评级。 但是，我们保留171美元的PO（假设75美元WTI/3HH美元不变，等待CHRD的澄清’的前进计划要么稳定生产，要么增加生产。 平均每日价值(mn)63.90美元 美国银行股票/交换chrd/NYS 彭博社(Bloomberg)/路透美国/CHRDCHRD.OQ罗 伊(2023e)19.1% 净印度生物技术部Eqty(12-2022)-4.3% OVV-Ovintiv 美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 请参阅第4页至第6页的重要披露。第3页上的分析师认证。价格 客观依据风险/3页。 时间戳:2023年5月24日09:47AM美国东部时间 12562788 巴肯资产总结 下面的地图突出显示了从XOM收购的Bakken资产的位置 图表1：被收购的Bakken资产的大致位置大部分收购的库存都在印第安ft附近 资料来源:公司报告 根据我们75美元WTI/4.25美元HH的长期价格，我们对产量的估值为 美国银行全球研究 ~$224mm假设11%的WACC，15%的现金税率以及23%的初始PDP下降率（由CHRD提供）。这表明它正在以~1.2毫米的价格收购123个井位，而没有为六个扩展DSU或一些现有单位的更高WI提供任何价值。基于此，我们认为这笔交易最有可能增加收益。 图表2：假设WTI为75美元/相对为4.25美元，WACC为11%为WACC，则资源估值现金流已被截断，并超出所示期间 下降安努尔石油NGL天然气商品甲板差价LOE运输产品税DD&A 年率Mboe/d（Mmboe）（MMbbls）（MMbbls）（Bcf）WTIHenryHub石油天然气凝析液天然气收入（$mm）（$mm）（$mm）（$mm）PBT现金税净收入 6.0 62%19%19.0% (美元/桶) (美元/ (美元/桶) WTI(%) (美元/ (毫米) (10.00)(2.50)8.00%(9.00) 美元毫米 15% (毫米)美元免费CF Mcf)。 Mcf)。 123%4.61.7 1.00.21.9 $75$4.25 97%31%75.0% 86.8 (16.9) (4.2) (6.9) (15.2) 43.6 (6.5) 37.1 52.2 220%3.71.3 0.80.21.5 $75$4.25 97%31%75.0% 69.4 (13.5) (3.4) (5.6) (12.1) 34.9 (5.2) 29.7 41.8 317%3.11.1 0.70.11.3 $75$4.25 97%31%75.0% 57.6 (11.2) (2.8) (4.6) (10.1) 29.0 (4.3) 24.6 34.7 414%2.61.0 0.60.11.1 $75$4.25 97%31%75.0% 49.6 (9.6) (2.4) (4.0) (8.7) 24.9 (3.7) 21.2 29.8 512%2.30.8 0.50.11.0 $75$4.25 97%31%75.0% 43.6 (8.5) (2.1) (3.5) (7.6) 21.9 (3.3) 18.6 26.3 69%2.10.8 0.50.10.9 $75$4.25 97%31%75.0% 39.7 (7.7) (1.9) (3.2) (6.9) 19.9 (3.0) 16.9 23.9 76%2.00.7 0.50.10.8 $75$4.25 97%31%75.0% 37.5 (7.3) (1.8) (3.0) (6.6) 18.8 (2.8) 16.0 22.6 86%1.90.7 0.40.10.8 $75$4.25 97%31%75.0% 35.3 (6.8) (1.7) (2.8) (6.2) 17.7 (2.7) 15.1 21.2 96%1.80.6 0.40.10.7 $75$4.25 97%31%75.0% 33.1 (6.4) (1.6) (2.7) (5.8) 16.7 (2.5) 14.2 19.9 106%1.70.6 0.40.10.7 $75$4.25 97%31%75.0% 31.2 (6.1) (1.5) (2.5) (5.4) 15.7 (2.3) 13.3 18.8 116%1.60.6 0.40.10.6 $75$4.25 97%31%75.0% 29.3 (5.7) (1.4) (2.3) (5.1) 14.7 (2.2) 12.5 17.6 126%1.50.5 0.30.10.6 $75$4.25 97%31%75.0% 27.5 (5.3) (1.3) (2.2) (4.8) 13.8 (2.1) 11.8 16.6 136%1.40.5 0.30.10.6 $75$4.25 97%31%75.0% 25.9 (5.0) (1.3) (2.1) (4.5) 13.0 (1.9) 11.0 15.6 146%1.30.5 0.30.10.5 $75$4.25 97%31%75.0% 24.3 (4.7) (1.2) (1.9) (4.3) 12.2 (1.8) 10.4 14.6 156%1.20.4 0.30.10.5 $75$4.25 97%31%75.0% 22.9 (4.4) (1.1) (1.8) (4.0) 11.5 (1.7) 9.8 13.8 166%1.10.4 0.30.00.5 $75$4.25 97%31%75.0% 21.5 (4.2) (1.0) (1.7) (3.8) 10.8 (1.6) 9.2 12.9 176%1.10.4 0.20.00.4 $75$4.25 97%31%75.0% 20.2 (3.9) (1.0) (1.6) (3.5) 10.1 (1.5) 8.6 12.2 186%1.00.4 0.20.00.4 $75$4.25 97%31%75.0% 19.0 (3.7) (0.9) (1.5) (3.3) 9.5 (1.4) 8.1 11.4 266%0.60.2 0.10.00.3 $75$4.25 97%31%75.0% 11.6 (2.2) (0.6) (0.9) (2.0) 5.8 (0.9) 4.9 7.0 276%0.60.2 0.10.00.2 $75$4.25 97%31%75.0% 10.9 (2.1) (0.5) (0.9) (1.9) 5.5 (0.8) 4.6 6.5 -pdp值224.4 我nventory150.6 资料来源:美国银行全球研究估计 美国银行全球研究 交易金额375好成本1.2 2和弦能源公司|2023年5月24日