每日晨报

每日晨报2023年6月8日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 挚文集团收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长 MOMOUS 评级:买入 收盘价:美元8.79 目标价:美元11.00 潜在涨幅:+25.1% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 利润超预期：2023年1季度收入28亿元人民币（下同），超我们预期 4%，同比降10%。毛利率41%，同比降1.2个百分点。调整后经营利润 5.2亿元，同比增12%，好于我们/市场预期。 春节后用户回暖趋势确定。1）陌陌核心：1季度直播收入同比降幅进一步收窄至13%。增值收入同比降5%，新独立应用受多重外部环境影响增势减弱。2）探探减投控本战略下，1季度经营层面首次盈利。 展望：1）陌陌聚焦维持稳定，预计2季度收入环比增8%，新应用VAS收入增长持续抵消陌陌核心下降。2）探探聚焦盈亏平衡基础上可持续增长，通过新的社交体验功能提升ARPPU，预计2季度收入环比增4%。 估值：我们上调2024年经调整净利润预测，将估值调整至2024年，基 于可比文娱公司0.8倍PEG，给予7倍2024年市盈率，维持11美元目 标价。考虑公司稳定股东回馈及账上净现金16亿美元，维持买入。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,252 0.95 -0.70 国指 6,541 0.95 -2.44 上A 3,352 0.07 3.51 上B 274 0.56 -2.72 深A 2,087 -0.17 1.00 深B 1,118 0.61 -3.42 道指 33,665 0.27 1.56 标普500 4,268 -0.38 11.15 纳指 13,105 -1.29 25.21 英国富时100 7,624 -0.05 2.32 法国CAC 7,203 -0.09 11.26 德国DAX 15,961 -0.20 14.63 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 76.21-8.31 -11.29 期金 1,965.508.36 8.01 期银23.65 13.08 -1.25 期铜8,311.00 -5.81 -0.91 日圆139.74 -2.10 -5.57 英镑1.25 4.95 3.59 欧元1.07 1.15 0.33 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.60 20.31 -14.90 美国10年债息3.78 -4.78 10.79 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 19,252.00 50天平均线 19,544.33 200天平均线 20,026.42 14天强弱指数 48.87 沽空(百万港元) 19,796 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 1876HK 百威亚太 来自温州的明信片（附24张照片） 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 温州投资者日，给予投资者全浸入式体验：百威亚太投资者日在中国最富裕的二线城市之一温州举行。我们参观了ESG能力领先的温州啤酒厂、不同销售场景，并与经销商、店长、促销员和中层管理人员进行了交谈，让我们对百威庞大运营的复杂性和细致性有了新的认识。 “宏观不确定性和青年就业相对困难对消费升级趋势有影响吗？”我们问了这个问题四次，对象分别是百威亚太区首席财务官、首席市场营销官、华北区销售部负责人以及温州最大经销商的负责人。我们不得不承认答案并不直截了当。要点是，在主流价位上，消费者确实感受到了钱包收紧的一定影响，但因为百威的价位更高，消费者更有韧性，所以影响不大。 重申买入评级：如果非要用一个词来概括此次投资者日，那就是“高端化”，也就是中国中产阶级的扩张将如何推动百威亚太的销售增长和利润率的扩张。但今年的宏观不确定性可能代表百威的竞争优势不能完全发挥。我们重申买入，目标价30港元，基于36倍2023-24年市盈率。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 6月5日ISM非制造业指数 51.80 51.90 6月8日首次申领失业救济金人数(千) - 232.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 6月6日 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好 郑民康,文昊CPA, 6月6日 医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 李柳晓,PhD 6月6日 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车 陈庆 6月5日 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月5日 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感 呂浩江,CFA 6月2日 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 谢骐聪,CFA,FRM 6月2日 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 谢骐聪,CFA,FRM 6月2日 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 万丽,CFA,FRM 6月2日 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道 万丽,CFA,FRM 6月1日 全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 蔡瑞,CFA,秦汐 6月1日 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级 文昊,CPA,郑民康 5月22日 全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀 蔡瑞,CFA,秦汐 5月19日 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源 蔡瑞,CFA,秦汐 5月9日 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月8日 保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽,CFA,FRM 5月4日 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远” 蔡瑞,CFA 5月4日 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞,CFA 4月28日 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角” 蔡瑞,CFA 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 每日报告 6月7日百威亚太(1876HK)-来自温州的明信片（附24张照片）呂浩江,CFA 6月7日挚文集团(MOMOUS)-收入逐季改善趋势确定，关注探探及海外业务增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月1日内地房地产行业-5月百强开发商销售额环比下跌谢骐聪,CFA,FRM 6月1日领展房托(823HK)-可分派收入低于预期，资本管理将成未来关注点谢骐聪,CFA,FRM 6月1日汽车行业-新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期陈庆 5月31日美团(3690HK)-上调本地生活市场规模天花板，美团仍领先；公司整体利润持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月31日欢聚集团(YYUS)-短期业务调整影响收入及利润预期；BIGO企稳回升趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月29日光伏玻璃行业-听证项目处理意见首次公布，风险预警有望减缓供给增长文昊,CPA,郑民康 5月27日拼多多(PDDUS)-主站盈利释放带动1季度业务超预期；预计全年利润仍可实现增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日美团(3690HK)-1季度业绩强劲反弹，利润大幅超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日网易(NTESUS)-1季度业绩超预期，手游恢复双位数增长；6月新游可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日同程旅行(780HK)-1季度超预期；用户出行热情持续为公司带来业绩增长确定性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日小鹏汽车(9868HK)-銷量和毛利前景将持续受压，维持中性陈庆 5月24日滔搏国际(6110HK)-尽管业绩逊预期，前景仍然正面；趁低买入呂浩江,CFA 5月24日富途控股(FUTUUS)-1季度业绩创新高，兼具成长性和韧性，重申买入万丽,CFA,FRM 5月24日金山软件(3888HK)-《剑网3》流水增长将递延至2季度确认收入；但新游仍存不确定性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月23日快手(1024HK)-1季度首次盈利；2季度各业务线增长或好于市场预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月22日蔚来汽车(9866HK)-前景受压，销售增长处于瓶颈期陈庆 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) NA NA 11.44 65,631 0.00 8.13 14.54 7.20 13.61 11.12 9.32 2.42 2.52 长和实业 1HK 48.15 184,416 1.05 2.77 54.45 39.00 5.06 5.96 5.47 5.59 0.34 中电控股 2HK 56.90 143,755 0.98 -0.09 76.50 51.80 154.73 14.01 12.61 5.47 1.33 中华煤气 3HK 7.27 135,657 0.83 -2.02 8.59 6.06 25.87 22.00 20.34 4.81 2.14 汇丰控股 5HK 59.65 1,191,733 2.49 22.86 60.65 38.70 10.17 6.23 6.35 7.50 0.82 电能实业 6HK 42.45 90,466 0.83 -0.70 51.40 35.65 16.00 14.55 13.76 6.65 1.04 恒生银行 11HK 110.00 210,302 2.90 -15.25 139.70 104.60 22.00 11.13 10.44 5.69 1.22 恒基地产 12HK 23.90 115,709 -2.65 -12.29 30.35 19.22 12.61 10.43 9.30 7.17 0.37 新鸿基地产 16HK 102.70 297,602 0.88 -3.84 114.80 84.20 10.36 10.19 9.58 4.82 0.48 新世界发展 17HK 19.74 49,678 2.49 -10.27 30.20 15.44 7.03 13.36 10.58 8.58 0.23 银河娱乐 27HK 51.10 223,202 2.61 -0.97 58.30 35.20 NA 24.78 15.86 1.00 3.04 港铁公司 66HK 36.85 228,316 0.96 -10.88 42.90 33.60 21.31 18.70 12.36 3.68 1.24 恒隆地产 101HK 13.28 59,750 2.47