万联晨会

万联晨会 5459 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年06月08日星期四 概览 深证成指 10,708.82 -0.60% 周三A股两市走势分化，沪指微涨，创业板指领跌。截至收盘，沪指 沪深300 3,789.34 -0.49% 涨0.08%，深成指跌0.6%，创业板指跌1.61%。从盘面来看，AI方向 科创50 1,019.05 -0.38% 全面回暖，CPO概念领涨，应用端传媒板块午后走强；信创方向走强， 创业板指 2,129.90 -1.61% 数据确权、数字水印、知识产权保护等概念领涨；消费股反弹，景点 上证50 2,511.39 -0.31% 旅游、酒店餐饮板块涨幅居前。下跌方面，摩根士丹利下调宁德时代 上证180 8,125.87 -0.28% 评级至低配，锂电池等新能源赛道股弱势调整；PVDF、汽车整车、电 上证基金 6,464.11 0.05% 力设备等概念板块跌幅居前。整体来看，个股涨多跌少，两市全天成 国债指数 202.09 0.01% 交额8145亿，较上个交易日缩量1230亿，北向资金净买入25.11亿元。海关总署6月7日发布最新进出口数据显示，今年前5个月，我 国际市场表现 国外贸进出口总值达16.77万亿元，同比增长4.7%。其中，出口9.62 指数名称 收盘 涨跌幅% 万亿元，同比增长8.1%；进口7.15万亿元，同比增长0.5%；贸易顺 道琼斯 33,665.02 0.27% 差2.47万亿元，扩大38%。按美元计价，1~5月，我国进出口总值 S&P500 4,267.52 -0.38% 2.44万亿美元，同比下降2.8%。5月单月，我国进出口总值为5011.9 纳斯达克 13,104.89 -1.29% 亿美元，同比下降6.2%。其中，出口2835亿美元，同比下降7.5%； 日经225 31,913.74 -1.82% 进口2176.9亿美元，同比下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄 恒生指数 19,252.00 0.80% 16.1%。整体来看，去年同期高基数影响下，5月外贸进出口增速有所回落。行业配置方面，1）央国企价值实现持续推进，中特估仍为中 美元指数 104.10 -0.02% 长期投资主线，可布局前期回撤幅度较大，已调整至相对低位的“中字头”企业，如建筑建材等。2）人工智能主导的产业大趋势下，关注产业链内业绩预期兑现较快、技术落地较为快速的板块如算力、下游传媒应用等。 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,197.76 0.08% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 电子：苹果推出M2Ultra和VisionPro，为硬件端注入活力 新澳股份（603889）：内外需回温叠加宽带扩产，全球毛精纺龙头再启新增速曲线 核心观点 周三A股两市走势分化，沪指微涨，创业板指领跌。截至收盘，沪指涨0.08%，深成指跌0.6%，创业板指跌1.61%。从盘面来看，AI方向全面回暖，CPO概念领涨，应用端传媒板块午后走强；信创方向走强，数据确权、数字水印、知识产权保护等概念领涨；消费股反弹，景点旅游、酒店餐饮板块涨幅居前。下跌方面，摩根士丹利下调宁德时代评级至低配，锂电池等新能源赛道股弱势调整；PVDF、汽车整车、电力设备等概念板块跌幅居前。整体来看，个股涨多跌少，两市全天成交额8145亿，较上个交易日缩量1230亿，北向资金净 买入25.11亿元。海关总署6月7日发布最新进出口数据显示，今年前5个月，我国外贸进出口总值达16.77万亿元，同比增长4.7%。其中，出口9.62万亿元，同比增长8.1%；进口7.15万亿元，同比增长0.5%；贸易顺差2.47万亿元，扩大38%。按美元计价，1~5月，我国进出口总值2.44万亿美元，同比下降2.8%。5月单月，我国进出口总值为5011.9亿美元，同比下降6.2%。其中，出口2835亿美元，同比下降7.5%；进口2176.9亿美元，同比下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。行业配置方面，1）央国企价值实现持续推进，中特估仍为中长期投资主线，可布局前期回撤幅度较大，已调整至相对低位的“中字头”企业，如建筑建材等。2）人工智能主导的产业大趋势下，关注产业链内业绩预期兑现较快、技术落地较为快速的板块如算力、下游传媒应用等。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 苹果推出M2Ultra和VisionPro，为硬件端注入活力 ——电子行业快评报告 行业事件： 北京时间2023年6月6日，苹果举行WWDC23，发布了MacBookAir、MacStudio和MacPro系列新品，起售价分别为10,499元/16,499元/55,999元。在OneMoreThing环节，苹果正式发布首款MR头显VisionPro，售价3499美元，预计明年初发售。 投资要点： MacStudio/Pro搭载M2Ultra芯片，产品性能提升明显。MacStudio可选搭载M2Max或新推出的M2Ultra芯片，MacPro则直接搭载M2Ultra芯片。M2Ultra以UltraFusion先进封装技术将两块M2Max晶粒拼接，搭载1340亿个晶体管，比上一代M1Ultra多出200亿个，达到Mac电脑芯片性能新巅峰。M2Ultra芯片拥有比M1Ultra足足高出50%的 192GB统一内存，并具有两倍于M2Max芯片的800GB/s内存带宽。通过将超大内存带宽集成到单个SoC，搭载了M2Ultra的单台设备就具备了承担大型Transformer模型的机器学习工作负载的能力。此外M2Ultra对处理速度方面的提升较为显著，搭载M2Ultra的MacStudio与搭载英特尔10核Core-i9的iMac电脑相比，MacStudio在三维渲染方面提速6.1倍、在视频处理方面提速5.9倍。 发布首款MR头显VisionPro，进军MR市场。VisionPro采用集成了MacOS、iOS和iPadOS的创新系统VisionOS。该系统是首个基于空间计算的操作系统，增加3D内容引擎、实时执行引擎，同时该系统可以兼容苹果生态应用。芯片方面，VisionPro搭载M2芯片及全新的R1芯片，其中R1芯片专用于承担各类如摄像头、麦克风等约20个传感器的实时信号处理。此外头显采用MicroOLED显示屏，可达2300万像素、单眼分辨率超4K，实现广色域和高动态范围。产品定价相对MetaQuest3（499.99美元）较高，主要定位于中高端MR市场。 l投资建议：此次苹果发布会新品在硬件性能上有较大提升，MR产品的定价相对较高，短期来看量产普及存在不确定性，但中长期对技术发展方向具有一定的指引作用。具体来看：1）M2Ultra采用UltraFusion先进封装工艺显著提升系统性能，建议关注先进封装产业链投资机会；2）VisionPro采用MicroOLED显示屏，较传统LCD屏幕优势显著，建议关注MicroOLED作为高端显示屏的增量需求；3）新品逐步量产落地将带动产业链需求，建议关注国内苹果产业链相关零部件及代工企业。 l风险因素：新品需求不及预期；创新不及预期；市场竞争加剧风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 内外需回温叠加宽带扩产，全球毛精纺龙头再启新增速曲线 ——新澳股份（603889）首次覆盖 报告关键要素: 新澳股份主营毛精纺纱线及羊毛毛条的研发、生产和销售，公司深耕行业三十余载，目前已确立全球毛精纺纱龙头地位。公司坚持宽带战略，通过设立和收购子公司等举措逐步开拓羊绒纱线业务，羊绒纱线业务已成为公司新的收入增长极。近年来公司营收利润保持较高增速，股权集中度高且结构稳定。疫后国内消费复苏态势明显，国外需求快速恢复，国内外毛纺需求持续回温。原材料供给趋于稳定，澳毛价格位于历史中枢，有望带动公司毛利率上升。随着供给/需求两端发展向好，叠加公司品类多元&产品升级&产能扩张&管理数字化，量价双升共驱业绩增长。 投资要点: l全球毛精纺纱龙头，业务板块清晰，营收盈利规模迈上新台阶。公司深耕行业三十余年，聚焦毛精纺纱产业，近年来开启羊绒纱线新业务。公司具备完整的技术体系和纺纱产业链布局，拥有较强的竞争力。按业务流程和经营体系构建了以新澳股份为主体，各主要子公司专业化分工生产、独立销售的市场化经营模式。实际控制人沈建华合计持有公司45.59%的股份，股权集中度高，股权结构稳定。公司业绩发展向好，2017-2022年营收/归母净利润的CAGR分别为11.3%/13.44%。 l毛纺行业内外需求回温，户外运动兴起进一步刺激需求。国内疫后消费复苏态势明显，2023年2月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值同比增速近一年来首次出现正增长并呈现快速复苏态势。全球范围内毛纺主要消费市场呈现快速恢复趋势，2023年1-4月，我国毛纺原料与制品出口额同比增长12.11%，增速较2022年有所提升。此 外，受益于居民运动健康意识的提升，户外运动方兴未艾，叠加北京冬奥会冰雪运动催化，羊毛、羊绒纺织品因具有保暖、吸汗排湿等特性，需求旺盛，有望推动毛纺行业需求的长期增长。 l羊毛供给恢复正常水平，澳毛价格位于历史中枢，毛利率有望提升，疫情加速中小产能出清，龙头地位愈加巩固。澳大利亚是公司最主要的羊毛原料产地，公司直接材料成本占比维持在80%以上。2020年底至今澳毛价格触底反弹，重新回到历史中枢值，并仍有足够的上升空间。预计随着羊毛价格回暖，疫后消费复苏下游终端需求的旺盛将使得公司主要产品毛利率维持在高位水平。此外，受多重冲击影响，中小企业难以维持生存，行业集中度大大提高。国内主要竞争对手开启新业务，公司可凭借自身优势不断扩张市场份额，产能位于世界前列，龙头地位愈加巩固。 l品类、产品、产能、管理多管齐下，再启新增速曲线。1)品类多元化：公司积极落实宽带发展战略，力争实现羊毛、羊绒业务双轮驱动的新发展，以横向、纵向多元化发展开拓市场。2）产品升级：公司注重研发设计，研发费用率维持在3%左右，大幅超过同行业公司。同时聚焦高景气、高品质产品，目前推出运动纱线产品、可持续发展纱线产品、功能性纱线产品和多品类多元化的新产品，核心竞争力不断提高。3）产能扩 张：公司产业链遍布全球，各子公司一体化生产充分发挥规模优势。截至2022年末， 公司制条毛条产能9000吨，纺纱产能15000吨，染整加工产能15000吨。此外，公司 拟在越南设立生产基地，预计2027年全部投产，项目建设完成后逐步形成年产约6500吨精纺针织纱线的生产能力。随着各产能建设项目的落地投产，产能将大幅增加。4）管理数字化：公司积极布局数字化转型之路，通过实现智能工厂规划促进管理和流程优化，目前已建立了应对快速反应、精准备货的订单需求的机制。 l盈利预测与投资建议：长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为全球细分行业龙头之一，与越来越多的全球中高端品牌深化合作，加快抢占市场份额，由以前的跟跑者，到现在的并跑者，进而向强有力的领跑者跃升。中短期来看，内外需求回温，公司以产能扩张、多元宽带突破成长天花板，营收规模有望迈上新台阶，再启新增速曲线。我们预计，公司2023-2025年EPS分别为0.65/0.76/0.88元/股。考虑到公司的行业地位和未来成长性，结合可比公司估值，给予公司2023年15倍PE，对应目标价为 9.82元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形