新能源、环保领域碳中和动态追踪（七十四）：产业链价格下跌有望刺激需求加速释放，关注盈利拐点的细分环节龙头

产业链价格持续下跌，多晶硅致密料价格已跌破100元/千克。 根据InfoLink数据，2023年6月7日多晶硅致密料均价较上周同比下跌15.3%至100元/千克（SMM数据为96.5元/千克），同比跌幅创2023年新高，已连续一个月每周价格下跌超过10元/千克，自2021年2月起价格首次回到100元/千克以内；下游的硅片、电池片、组件各环节产品价格均有不同程度的下跌，但跌幅均小于硅料环节。 本轮硅料价格加速下跌的核心原因是产能供给的快速释放，这和历史上由于需求阶段性快速收缩引起的价格下跌有着本质不同，我们认为本轮产业链价格的下跌有望带来需求的加速释放，2023年1-4月国内外光伏需求均保持高速增长（1-4月国内光伏装机规模同比+186%至48GW，1-4月组件出口同比+41%至69GW）。 头部企业持续加码一体化产能扩张，同时积极布局海外产能建设。 在碳中和大背景以及光伏度电成本持续下降的刺激下全球各国均加速推进光伏装机建设，产业链各环节对未来光伏装机规模的持续增长持乐观态度，在此背景下头部企业如晶澳科技（30GW拉晶+10GW硅片+10GW组件）、通威股份（25GW电池+20GW组件）、隆基绿能（24GW拉晶+24GW电池）等在近期先后公布一体化产能扩张规划。 此外，在欧盟和美国先后提出补贴本土光伏产能建设的支持政策后，国内头部企业亦积极规划布局海外产能建设，晶澳科技（美国2GW组件）、隆基绿能（5GW组件）、TCL中环（拟在沙特布局硅片产能，子公司Maxeon正评估是否在美国扩产3GW电池&组件产能）均计划在海外布局产能以更好的服务相关市场并获取利润。 硅料价格下降过程中盈利有望迎来分化，持续关注各环节利润留存情况。 随着硅料供给制约因素的逐步解除，各环节产品价格均有一定程度的下降，光伏产业链各环节盈利将迎来重新分配，再分配过程中石英砂及坩埚、N型电池片、POE等材料的阶段性短缺，以及各环节技术进步、产业化的速度，都会影响各环节超额收益的持续时间，需持续关注各环节价格和盈利的拐点以及企业盈利的分化（影响因素包括供需格局变化、成本优势、技术领先等），在行业竞争格局持续加剧背景下具备优势（成本、渠道、资源等）的企业有望获得更多的盈利溢价或更高的市场份额。 投资建议： （1）硅料价格步入下行通道后行业利润有望迎来再分配，在2023年需求景气度维持和行业竞争格局加剧背景下重点关注具备成本、渠道、资源等优势的龙头企业，在产业链价格加速下跌背景下我们认为2023Q3各细分板块的盈利变化和利润留存情况有望明朗化，建议关注通威股份、TCL中环、双良节能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能、爱旭股份、钧达股份、帝科股份、福斯特、海优新材、福莱特、信义光能等。 （2）电池新技术百花齐放，N型电池片大规模扩产阶段设备订单规模有望持续增长，重点关注奥特维、捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、高测股份。 风险分析：光伏相关政策下达进度不及预期；部分辅材供应不及预期致光伏装机落地规模不及预期，国家电网投资；信息化建设低于预期致使装机落地受阻风险。