中泰电新【宁德时代】坚定看好!!! 今日,宁德时代股价继续大跌,市场多传阅摩根士丹利对其下调评级,理由是市场份额和利润率存在风险增加。 宁德时代股价最高点在21年11月份,至今回调1年半,在这1年多中市场的担忧也基本是这两点,但公司经营/报表/创新力均超预期。宁德时代最差毛利率是22年1季度,仅为14.5%,核心原因是锂家高涨的情况下电池涨价滞后所致;而随后22年2季度 中泰电新【宁德时代】坚定看好!!! 今日,宁德时代股价继续大跌,市场多传阅摩根士丹利对其下调评级,理由是市场份额和利润率存在风险增加。 宁德时代股价最高点在21年11月份,至今回调1年半,在这1年多中市场的担忧也基本是这两点,但公司经营/报表/创新力均超预期。 宁德时代最差毛利率是22年1季度,仅为14.5%,核心原因是锂家高涨的情况下电池涨价滞后所致;而随后22年2季度恢复至21.9%,后续几个季度基本在20-21%的水平。 23年Q1公司确认预计在75Gwh出货,22年底库存在70Gwh,因此短期受库存影响更多,未能充分受益原料下跌,毛利率环比下滑1.3个百分点。 展望后续,成本端:无论是锂的价格还是非锂的价格,均大幅下跌的情况下,公司成本均持续的改善。碳酸锂当前30万,24年展望10万内;目前非锂原料不存在涨价的可能,成本进入下降通道是必然。 而价格端,我们认为动力电池竞争最激烈的时间是21年,一级市场二级市场大量融资,其他公司较宁德时代销售价格均有折价;但22年以及23年 Q1,二三线企业较宁德售价已持平/甚至超过。 核心还是独立动力电池企业中扣除政府补贴也就宁德时代利润为正,过去大家相比宁德比拼的不是成本,也不是性能,而是价格,但在一二级市场遇冷的情况下,融资不支持继续大规模烧钱。 因此23年往后看,行业反而竞争最激烈时间已过。 4月宁德时代全球份额35.9%,同比提升1.5个百分点。 19-23年1季度,宁德海外市占率分别为0.2%,5.3%,14.0%,22.3%,24.4%,亦在持续提升。 国内来看,每个季度第一个月特斯拉上海产量主要用来出口,国内销量一般的情况下往往份额环比下滑,但季度末又会起来,无需多虑。 电池产业长维度来看,电化学的迭代和创新是永恒的主题也是竞争最核心的要素,而全球范围内无数的事实是宁德在真正引领迭代和创新,维持重点推荐。