商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美众院通过债务上限法案，为避免美国债务违约迈出重要一步。美国5月非农就业人数增加33.9万人，远超市场预期。投资者预期美联储将在下一次会议上暂停加息，这些因素提振了市场风险偏好。关注美联储下周政策会议及未来政策立场。国内方面，国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，低于预期。非制造业PMI仍高于临界点，延续恢复性增长。综合PMI产出指数为52.9%，比上月下降1.5个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复 发展态势。此外，财新PMI超市场预期，提振市场情绪。关注周三 5月的进出口数据以及周五CPI和PPI数据。 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 当前市场走势风险偏好回落，商品市场整体波动加大，且未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，等待政策面消息及趋势 反转确认，谨慎抄底追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情 的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品 成文时间：2023年6月6日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)32 十、黄金期权(AU)36 十一、菜籽粕期权(RM)40 十二、LPG期权(PG)44 十三、聚丙烯期权(PP)48 十四、塑料期权(L)52 十五、PVC期权(V)56 十六、铝期权(AL)60 十七、锌期权(ZN)64 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)71 二十、豆一期权(A)75 二十一、豆二期权(B)79 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)86 二十四、菜油期权(OI)90 二十五、工业硅期权(SI)94 二十六、白银期权(AG)97 二十七、螺纹期权(RB)101 二十八、乙二醇期权(EG)105 二十九、苯乙烯期权(EB)109 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 6日，美豆主力07合约继续反弹，午后暂收于1360美分/蒲附近。M2309合约上涨，午后收于3505 元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.17%。国内沿海豆粕现货价格上涨。南通3840元/吨涨20，天津3890 元/吨涨10，日照3880元/吨涨40，防城3920元/吨持稳，湛江3920元/吨跌10。 近期豆粕期价超跌反弹，但3300-3600区间反弹沽空的观点暂不变。随着港口大豆逐步流入油厂， 油厂大豆开机率回升，豆粕库存拐头向上，现货价格与基差如预期下挫。预计6月下旬之前油厂继续维持高开机率，豆粕预计将维持累库。由于小麦大量替代玉米，而小麦蛋白含量高于玉米，因而饲用豆粕消费量减少。国际市场来看，巴西大豆逐步止跌。美豆播种进度较快，但主产区天气略有干旱，带动美豆期价走强。但厄尔尼诺背景下，美豆单产预期依旧较好，预计美豆难以持续上涨。豆粕主力09合约在3300-3600元/吨区间内逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：郑糖继续震荡。SR309在6715-6824元之间波动，收盘略涨0.36%。 根据中糖协公布的数据推算，截至5月末国内食糖剩余工业库存为272万吨，同比减少143.39万 吨。前五年6-9月食糖销量平均值约为368万吨，本年度可能存在96万吨供应缺口，较4月底的预 测值增加18万吨。在进口糖成本与国内糖价倒挂的情况下，通过增加外糖进口满足国内需求不太可行，食糖供应短缺的问题需要投放储备糖等更具实效的措施才能解决。国际市场，5月上半月巴西主产区产糖253万吨，同比上年增加五成，超过市场预期。巴西增产趋势明朗化，目前预计6月初产区天气有利，产糖进度或许还会提速。还有，巴西5月食糖出口量同比增幅达57%，国际糖市供应偏紧的局面有望进一步缓解，国际糖价也有回落迹象。相对而言，国内供需前景较国际市场更为紧张且复杂，市场心态受短缺及政策调控等因素交替影响。调控题材仍处于朦胧期，而短缺迹象则越来越明显，糖价震荡反复可能还会持续，投资者宜做好风险控制。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 6月6日，沪铜冲高回落，主力合约CU2307收于66450元/吨，涨0.65%。现货方面，1#电解铜现货 对当月2306合约报于升水320~升水370元/吨，均价报于升水345元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。平水铜成交价67000~67310元/吨，升水铜成交价格67030~67350元/吨。 近期宏观情绪出现回暖的迹象。一是周五美国国会参议院投票通过债务上限法案。按照立法程序，该法案将在总统拜登签字后生效。美国总统拜登最新表示，期待尽快签署债务上限法案成为法律。二是，中国经济复苏存在一定压力之下，市场对财政政策扩张的预期开始升温。不过铜基本面仍偏弱势，下游消费在四、五月份超预期转弱，短期铜材开工有所反弹主要系因价格大幅开始回调厂家逢低买入，在终端订单仍低迷的背景下，不具备持续性；而供应端也在原材料持续累增和加工利润可观下持续放量。根据历史经验，债务上限议题解决后，提振短期情绪，但对铜中长期价格的影响有限，一旦未来市场注意力回归美联储，海外衰退周期下有色金属仍将偏弱势运行。暂且观望。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力07合约周二偏弱震荡，收于2642元/吨，跌幅0.75%；现货市场：周二全国玉米现 货价格以稳为主。北港玉米二等收购2630-2750元/吨，较周一下限降20-30元/吨，广东蛇口新粮散 船2800-2820元/吨，集装箱一级玉米报价2830-2840元/吨，较周一持平；东北玉米部分提价，黑龙 江深加工新玉米主流收购2510-2610元/吨，吉林深加工玉米主流收购2520-2660元/吨，内蒙古玉米 主流收购2600-2750元/吨，辽宁玉米主流收购2550-2700元/吨；华北玉米价格稳定，山东2760- 2910元/吨，河南2750-2860元/吨，河北2730-2780元/吨。 外盘市场继续聚焦于旧季美玉米出口、南美产量兑现以及新季美玉米播种面积这三个方面。新季玉米生长逐步进入关键期，天气对于价格的影响力度逐步增强，主产区干旱情况略有恶化，提振利多情绪，不过当前局面尚不足以改变新季增产预期，外盘期价仍然面临压力，目前对外盘延续区间震荡判断。国内市场来看，继续聚焦于消费端以及进口端，外盘价格回升以及小麦价格止跌给国内价 格带来一定支撑，不过下游端的持续性支撑仍然不足，生猪养殖以及深加工企业利润改善有限，短期继续维持低位区间震荡判断。 玉米期价短期或震荡偏强，中期维持区间震荡预期，操作方面建议维持区间思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wi