互联网行业周报：618平台重点投入性价比渠道；1季度大部分公司业绩超预期

交银国际研究行业更新 互联网行业周报 行业评级领先 2023年6月5日 618平台重点投入性价比渠道；1季度大部分公司业绩超预期 618数据：淘宝/天猫：天猫会员成交破亿品牌数同比增40%+（截至6月1 行业与大盘一年趋势图 日）；美妆国货表现亮眼，珀莱雅/薇诺娜/可复美/优时颜开售4小时内销行业表现 售破亿。京东：4小时首购新用户同比增30%+。分品类成交额看，家电家居增50%；3C消费看到追新趋势，iPhone/小米/荣耀/华为/一加/iQOO/三星手机增100%+。此次618平台重点投入百亿补贴等主打性价比的渠道，内容平台重视货架电商，我们预计2季度/全年电商行业增速11%/12%。 5月86款国产游戏获得版号，网易/腾讯各1款，哔哩2款。目前版号维 持每月80-90款常态化发放，去年获得版号游戏4月起加速上线，预计新游表现将是后续行业流水增长的主要动力，或将带动手游收入逐季改善。 1季度业绩：1）美团：利润超市场预期182%；外卖估算UE~1.3元，闪购单量/到店酒旅GTV+35%/52%。2）拼多多：电商/广告收入+58%/50%，广告货币化率提升40bps+。3）网易：手游因《蛋仔派对》收入确认周期更短带动收入（+16%）超预期，游戏毛利率同比改善5ppts。4）快手：直播（+19%）及电商（+52%）收入超预期，调整后净利转正。5）哔哩：收入同比持平，Story/电商带货带动效果广告+50%。6）同程：收入/利润超市场预期4%/20%，预计2季度出游热情利好下收入+107%。7）欢聚：收入同比-6%，部分语音直播业务精简影响2季度收入/利润预期。8）金山：游戏收入同比-6%，《剑网3》递延至2季度确认收入。 美团本地生活更新：2023年，我们估算美团到店GTV超6000亿元（增85%，上调30%+），利润率预期降至35%，未来潜在变现空间大；预计外卖UE1.1元，弥补到店利润压力。市场格局将维持美团：抖音6:3。 投资启示：1季度大部分公司业绩超预期，行业呈复苏态势，但考虑竞争压力（电商/本地生活）、大股东减持、消费需求恢复进程及内容上线延期等因素，短期股价或仍有波动。看好行业空间大，业绩增长确定性强，持续现金流增长及估值低、回购/股息稳定的公司。维持行业领先评级。 估值概要 公司名称 股票代码 评级 目标价(当地货币) 收盘价(当地货币) ------每股盈利------ FY23EFY24E (报表货币)(报表货币) ----市 FY23E (倍) 盈率---- FY24E (倍) ----市 FY23E (倍) 销率---- FY24E (倍) 股息率 FY23E (%) 腾讯控股 700HK 买入 450.0 334.2 15.2 17.5 19.9 17.3 4.6 4.2 0.5 阿里巴巴 BABAUS 买入 128.0 84.3 60.4 71.9 9.9 8.3 1.6 1.5 NA 美团 3690HK 买入 220.0 121.6 2.9 4.4 38.2 24.8 2.5 2.1 NA 拼多多 PDDUS 买入 107.0 69.5 29.5 32.0 16.7 15.4 3.5 2.9 NA 网易 NTESUS 买入 107.0 86.6 40.6 45.5 15.2 13.5 3.8 3.5 1.7 百度 BIDUUS 买入 170.0 133.5 70.5 80.2 13.4 11.8 2.4 2.1 NA 快手 1024HK 买入 90.0 57.1 0.9 2.3 58.0 22.1 2.0 1.7 NA 携程 9961HK 买入 372.0 256.8 8.5 13.0 27.3 17.9 4.4 3.5 NA 腾讯音乐 TMEUS 买入 10.0 7.5 3.7 3.9 14.5 13.5 3.1 2.9 NA 京东物流 2618HK 买入 17.0 12.6 0.2 0.5 47.9 23.4 0.4 0.4 NA 哔哩哔哩 BILIUS 买入 26.0 15.3 -8.0 -1.3 NA NA 1.8 1.6 NA 同程旅行 780HK 买入 22.0 16.5 0.9 1.1 17.3 13.7 3.1 2.5 NA 爱奇艺 IQUS 买入 9.4 4.5 2.6 3.7 12.2 8.6 0.9 0.9 NA 汇通达 9878HK 买入 38.0 30.5 0.9 1.3 29.2 21.3 0.2 0.1 NA 欢聚时代 YYUS 买入 35.0 28.8 2.1 2.6 13.5 11.2 0.9 0.8 7.1 挚文集团 MOMOUS 买入 11.0 8.9 9.7 10.0 6.5 6.3 1.0 0.9 7.3 移卡 9923HK 买入 28.0 21.5 1.1 1.6 18.4 11.9 1.8 1.4 NA 网龙网络 777HK 买入 20.0 14.8 2.1 2.7 6.3 5.0 0.9 0.9 3.7 京东 JDUS 中性 41.0 35.4 19.1 21.5 13.2 11.7 0.4 0.3 1.7 金山软件 3888HK 中性 30.0 31.2 1.4 1.5 20.6 19.2 4.3 3.7 1.1 阅文集团 772HK 中性 37.0 32.5 1.5 1.7 19.7 17.1 3.6 3.3 NA 平均 20.9 14.7 2.2 2.0 3.3 资料来源：FactSet、交银国际预测、每股盈利基于Non-GAAP基础*截至2023年6月2日 20% MSCI中国指数 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 6/2210/222/236/23 资料来源:FactSet 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业新闻 图表1:覆盖行业及覆盖公司新闻更新 覆盖行业 618数据 电商 1）淘宝/天猫：天猫会员成交额破亿品牌数同比增40%+，主流美妆/运动品牌平均会员成交占比60%+/70% （截至6月1日）；美妆迎来复苏，国货表现亮眼，珀莱雅/薇诺娜/可复美/优时颜4小时内销售破亿。菜鸟在北上广等城市启动预售订单夜派 2）京东：4小时首购新用户同比增30%+。分品类成交额看，家电家居增50%；3C消费看到追新趋势，iPhone/小米/荣耀/华为/一加/iQOO/三星手机增100%+；2000个服装品牌增100%+，女鞋增2倍+，奢品箱包增100%+；罗永浩入驻京东直播带货 3）快手：6月1日大家电单日GMV破亿，同比增42倍 快递国家邮政局数据显示，截至5月31日，今年快递业务量已达500亿件，相较2019/2022年提前155/27天 深圳出台《深圳市罗湖区大力发展直播电商经济若干措施》，给予直播销售自有品牌产品企业最高5000万元 直播政策扶持 扶持，与第三方合作开展直播等线上销售业务最高2000万元扶持 点评：此次618活动，平台重点投入百亿补贴等主打性价比的渠道，内容平台重视货架电商，我们预计2季度/全年行业增速11%/12% 点评：目前版号维持每月80-90款常态化发放，去年获得版号的游戏经历半年左右测试从4月起开始加速上线，预计新游表现将是后续行业流水增长的主要动力，或将带动手游收入逐季改善 游戏版号5月22日，国家新闻出版署公布86款国产游戏获得版号，其中网易、腾讯各1款，哔哩2款 文娱演出票房 中国演出行业协会数据显示，截至5月底全国营业性演出票房收入110亿+元，观演人次2500万+；五一期间，观演人次同比增360%，大型演出跨城观演人次占比50%+ 覆盖上市公司 互联网互联网企业信通院数据显示，截至3月底我国上市互联网企业总市值11万亿元，环比增7.8%，Top10市值占比76% 视频号上线3大原创能力：原创标记外显、原创保护记录、创作分成计划 微信 腾讯微信公众平台将优化客服消息接口，取消支付场景下客服消息下发额度，用户回复场景下额度降至5条 QQ音乐QQ音乐上调豪华绿钻存量续费方案，连续包月/季/年费用为15元/45元/158元（原为13元/35元/138元） 钉钉5月31日，钉钉斜杠向企业用户邀测，群聊、文档、视频会议、应用开发等场景输入“/”即可体验多种AI能力支付宝支付宝升级消息盒子，商家可挂载小程序服务，投放优惠券、会员活动、商家群等私域运营工具 菜鸟、顺丰等物流对天猫618预售订单前置处理，在300多个城市提供半日达、次日达服务。天猫超市联合菜 天猫 鸟在杭州、上海、成都、广州、深圳等城市实现半日达覆盖，预计到年底将拓展至全国20个城市 菜鸟菜鸟公布工业制造业一站式数智化解决方案，通过自动化设备、数字化产品、物联网技术帮助企业产销协同阿里云发布“通义听悟”工作学习AI助手，可在多场景实现实时语音识别记录、翻译、发言总结、提取PPT等 阿里巴巴 阿里云 飞猪 根据IDC报告《中国金融云市场（2022下半年）跟踪》，阿里云2022保持金融云整体市场份额第一（17.8%）阿里云下调部分云服务器ECS产品价格，于6月6日生效 5月31日，飞猪与大阪观光局签署战略合作协议 飞猪数据显示，儿童节高星酒店亲子房预订量同比增177%，亲子机票占比增近2倍 阿里国际站阿里国际站上线物流跟踪平台，覆盖全球220+国家/地区、1500+主流物流承运商，面向所有外贸企业开放普惠体阿里发布“阿里巴巴普惠体3.0”，覆盖全球178个语种，并首次推出生僻字字库，新增到8.7万汉字字符可持续发展报告蚂蚁集团2022年可持续发展报告显示，科研投入实现3年翻番，支付宝商家小程序成交额年均增49% 未覆盖上市公司及未上市公司 百度百度网盘6月1日，百度网盘下架苹果AppStore，百度回应新版本正在优化，很快将恢复正常，不影响已安装用户使用 字节跳动 收购字节回应收购支付公司快钱支付，目前处于初步接洽阶段 抖音抖音发布关于公益内容治理的最新规范，要求公益类账号，不得进行直播打赏、电商销售等营利性行为 资料来源:公开资料，交银国际 业绩发布时间预览 图表2:主要互联网公司业绩发布时间预览 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 6月5日 6月6日 6月7日 6月8日 6月9日 挚文集团(8PM会议链接) 携程(8AM会议链接) 资料来源:各家公司资料，彭博，交银国际*上述业绩发布日期基于北京时间，TBC为彭博预测日期 覆盖公司更新 美团(3690HK)-上调本地生活市场规模天花板，美团仍领先；公司整体利润持续提升 我们估算2023年美团到店业务GTV或超6000亿元（同比增85%），较年初预期上调30%+。虽2023年到店业务利润率预期降至35%，但牺牲50亿元利润带来约1500亿元新增GTV，未来潜在变现空间大。 外卖行业进入壁垒高，预计2023年美团外卖UE1.1元，弥补到店业务利润压力。 对于竞争，我们认为市场格局将维持美团：抖音6:3。自1季度业绩发布，股价下跌15%，我们认为应理性看待利润率压力并积极预期GTV增长及对应潜在变现空间。按SOTP，维持美团220港元目标价，估算最低估值区间117-141港元， 维持买入评级。（完整报告链接） 覆盖公司业绩点评 美团(3690HK)-1季度业绩强劲反弹