橡胶：供需无逻辑支撑，橡胶维持震荡表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.06.04星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供需无逻辑支撑，橡胶维持震荡表现 行情回顾：本周橡胶震荡表现。周内消息平淡，此前轮储的传闻暂无进一步消息，市场炒作情绪有所降温，沪胶小幅震荡。大宗商品整体先跌后涨，行情波动幅度加大，橡胶跟随表现。截至6月2日收盘，RU2309报收12000元/吨，周度上涨125元/吨 （+1.05%）；NR2308报收9640元/吨，周度上涨110元/吨（+1.15%）。 现货：本周现货市场价格小幅波动。进口胶市场交投氛围尚可，出货增加，买盘观望为主，多为低价成交。美金市场持货商出货情绪不高，交易氛围偏低压；人民币市场贸易商轮仓换月及平仓出货，卖盘多于买盘，月间差扩大，工厂观望情绪不减，实单维持刚需。国内天胶现货市场成交价格下跌，贸易商出货积极性尚可，越南3L部分套利盘平仓出货，买盘部分低价接货，下游工厂采购意愿不足，实单成交较少。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。1-4月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。截至6月2日上 期所仓单库存小计减少924吨至181623吨，注册仓单减少480吨至177120吨；截至5 月26日青岛地区保税库存133851吨，一般贸易库存784732吨。青岛地区库存继续累 库，但中国天然橡胶社会库存162.8万吨，较上期下降0.3万吨，降幅0.19%。 原料：本周海南产区天气良好，橡胶树长势较好，除去受到部分降雨天气影响外，割胶工作陆续正常开展，产区胶水处于稳步上量阶段。云南产区胶水已经大幅度上量，预计六月中上旬全面开割，胶水价格维持稳定；当前原料同比往年该时间段产量仍然偏少，胶厂收购价报价不一，对胶价形成一定支撑。本周泰国产区降雨明显增量，原料产出大幅上量仍需6月中旬左右，当前国内外成品利润倒挂，加工厂而在原料价格方面仍面临较大压力，海外出货积极性不高。随着雨季的到来，短时需要密切关注泰国产区物候及原料上量情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅变动：全钢胎样本企业开工率为66.34%，环比下降0.34%，同比上升8.48%；半钢胎样本企业开工率为77.43%，环比上升0.12%，同比提升15.41%。周内多数企业产能利用率运行平稳，个别企业因内销出货压力加大，为控制成品库存压力，存适度降负现象，拖拽整体样本产能利用率小幅走低。 目前橡胶供需基本面维持弱势。供给端方面，尽管目前产区仍未大规模上量，但随着近期降雨增多旱情缓解，后期供给端或逐步恢复正常生产节奏。中游库存短期拐点出现，但库存绝对值仍处于高位，高库存对行情仍有较大压制。需求端方面，全钢胎个别企业因内销出货压力加大，为控制成品库存压力，存适度降负现象。对于轮储传闻，目前市场仍无定论，后期如果无进一步消息，则市场情绪将进一步淡化。期现价差目前仍处于历史同期较高位置，上行依旧会面临着较大的压力，而绝对价格处于相对低位，下行空间亦有限。综合来看，橡胶短期行情仍将跟随整体商品盘面波动，维持区间震荡走势为主。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：4月M2增速12.4%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 153.0 M2 M2同比(右） 14 132.5 122.0 11 1.5 10 91.0 80.5 7 60.0 隔夜七天 5/1/185/1/195/1/205/1/215/1/22 22-0622-0922-1223-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：4月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放 30000 %固定资产投资完成额累计同比 20000 10000 0 20.00 15.00 10.00 民间固定资产投资完成额累计同比 -100005.00 -20000 22-0522-0822-1123-0223-05 0.00 21-0521-0922-0122-0522-0923-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：4月份社会消费增速同比图表6：4月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 80 60 40 20 0 -20 -40 社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额30 20 10 0 -10 -20 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-04 30 20 10 0 -10 -20 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-04 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309价差图表8：TOCOM2309-2307价差 元/吨RU1901-RU1809RU2001-RU1909 RU2101-RU2009RU2201-RU2109 日元/千克 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 RU2301-RU2209RU2401-RU2309 1/172/173/174/175/176/177/178/17 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2309-TOCOM2309价差 日元/千克TF2307-RT2307RT2310-RT2307 TF2308-TF2307 0 美元/吨 350.00 300.00 250.00 200.00 图表11：TOCOM与SICOM价差 数据来源：Wind 图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 数据来源：Wind 美元/吨 美元/吨RU2309-RT2310 RU2309-TF2308 500JRU2310-RT 800.00 400 600.00 300 400.00 200 200.00 100 0.00 0 -200.00 150.00 -500 100.00 50.000.00 -50.00 -1000 -100.00 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 2310JRU2310-RT2202 -100 -400.00 -200 21-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS) 千吨2019年2020年2021年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 140 120 100 80 60 40 20 0 2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21-0621-1022-0222-0622-1023-02 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：4月天然橡胶与合成橡胶进口量70.1万吨 2019年 2021年 2023年 2020年 2022年 万吨 千吨2019年2020年2021年 13002022年2023年 1200 1100 1000 900 800 700 140 120 100 80 60 40 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 17000 15000 13000 11000 2300 1800 9000 21-1122-0322-0722-1123-03 1300 21-1122-0322-0722-1123-03 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 17000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 马来西亚 20#标胶 1600015000 2100 140001300012000 1600 1100010000 1100 9000 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存181623吨（-924） 900000 吨保税库存一般贸易库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎66.34%，半钢胎77.43%图表24:4月轮胎产量8526.9万条，同比增速31.3% % 全钢胎开工率半钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0621-1022-0222-0622-1023-02 13-0314-0916-0317-0919-0320-0922-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：3月轮胎出口5070万条，累计增速+3.50%图表26：4月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0720-0421-0121-1022-0723-04 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250000重卡产量重卡销量 200000 150000 100000 50000 0 20-0620-1221-0621-1222-0622-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：5月重卡销售量7.4万辆图表28：4月汽车经销商库存指数55.4（-5.0） 辆2018年2019年2020年 万辆 250 乘用车汽车商用车库存预警指数90 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 200 150 100 50 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0720-0421-0121-