工业硅报告：丰水期来，需求续弱

行业 工业硅报告 日期 2023年06月01日 研究员:李捷,CFA（原油/燃料油）021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员:任俊弛（PTA/MEG）021-60635737 Renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）021-60635727 Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740 Pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726 Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 丰水期来，需求续弱 观点摘要： 供应端，西南即将进入季节性丰水季，但短期观察云南降水两和西南主要水库出入库量仍然维持低位，电力成本进入丰水季将有所下降，但今夏厄尔尼诺现象的发生将导致煤炭价格和限电停产成为市场博弈的重点，目前来看西南装置本就保持在低开工率，短期成本和现货倒挂的局面导致复产意愿并不强烈，另一边新疆和内蒙古保持高产量和高开工率局面，随着现货价格的持续下跌，成本底部挺价力度也将逐步显现，但是工业硅库存并未出现持续有效去库的情况。需求端，有机硅价格继续走弱，终端需求和出口需求在宏观经济弱复苏中难有积极表现，5月内开工率有明显下降，预计6月将有部分装置陆续复产，供应压力仍然不小；多晶硅和组件价格双双下跌，光伏产业链利润进入再分配阶段，6月底至7月初多个企业的多晶硅项目的大型装置将按照计划开始点火爬坡，硅料和组件市场将再度面临供应端冲击。整体来看，期现价格在持续下跌后进入震荡阶段，短期探底寻底仍在博弈当中，但需求端缺乏利好、成本端进入丰水季下调阶段，西南装置复产的预期仍存都未能对市场有明显改善局面，价格的短期反弹难言反转。 风险提示：西南来水偏丰新增装置集中投产新能源政策转变 一、工业硅行情回顾及后市展望 图1：工业硅期货合约指数走势（元/吨） 1.1行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 5月，工业硅价格期现价格继续走弱，Si2308收盘价12825元/吨，月度跌幅 15.57%，成交量187.10万手，持仓量12.10万手，净增41410手。现货价格方面， 工业硅整体价格自去年11月以来整体表现为下跌趋势，目前仍然暂未止跌。截止 5月31日，云南553价格14300元/吨，较上月同期下跌12.27%，新疆553报价 13150元/吨，较上月同期下跌13.49%；云南421报价14300元/吨，较上月同期下跌12.27%；新疆421价格14700元/吨，较上月同期下跌8.13%。5月，工业硅供需矛盾仍未缓和，需求端保持弱势刺激硅价继续下行，现货价格和期货价格的持续下跌对下游形成负反馈。 1.2后市展望 供应端，西南即将进入季节性丰水季，但短期观察云南降水两和西南主要水库出入库量仍然维持低位，电力成本进入丰水季将有所下降，但今夏厄尔尼诺现象的发生将导致煤炭价格和限电停产成为市场博弈的重点，目前来看西南装置本就保持在低开工率，短期成本和现货倒挂的局面导致复产意愿并不强烈，另一边新疆和内蒙古保持高产量和高开工率局面，随着现货价格的持续下跌，成本底部挺价力度也将逐步显现，但是工业硅库存并未出现持续有效去库的情况。需求端，有机硅价格继续走弱，终端需求和出口需求在宏观经济弱复苏中难有积极表现，5月内开工率有明显下降，预计6月将有部分装置陆续复产，供应压力仍然不小； 多晶硅和组件价格双双下跌，光伏产业链利润进入再分配阶段，6月底至7月初多个企业的多晶硅项目的大型装置将按照计划开始点火爬坡，硅料和组件市场将再度面临供应端冲击。整体来看，期现价格在持续下跌后进入震荡阶段，短期探底寻底仍在博弈当中，但需求端缺乏利好、成本端进入丰水季下调阶段，西南装置复产的预期仍存都未能对市场有明显改善局面，价格的短期反弹难言反转。 图2:553#现货价格走势图3:421#现货价格走势 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图4:工业硅期现基差走势（元/吨）图5:工业硅2308-2309价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面概览： 2.1原料价格继续下跌，西南增产意愿较低 煤炭价格月内继续下跌。截止5月31日，外盘价格方面，纽卡斯尔动力煤现货价格158.25美元/吨，较上月同期下跌16.78%。晋城无烟煤Q5600价格885元 /吨，较上月同期下跌10.15%；河南永城Q5500价格905元/吨，较上月同期下跌9.95%。煤炭供给整体宽松，根据国家统计局公布的数据，2023年1-4月原煤累计产量15.27亿吨，累计同比增长4.80%；1-4月原煤进口量1.40亿吨，累计同比增长88.80%。港口煤炭库存保持累库趋势，截止5月29日，CCTD主流港口库存7629.80万吨，较上月同期增长988万吨，较上月同期增长14.88%。需求端，火电延续增长趋势，1-4月累计火电发电量19467亿千瓦时，累计同比增长4%。 短期煤炭市场延续下跌趋势，6月需求侧渐入夏季用煤高峰阶段，今夏发生厄尔尼诺现象将导致高温天气持续范围较大时间较久，由此利好需求预期，但是目前煤炭供应端呈现的高产量、高进口量和高库存提前将“迎峰度夏”需求提前考量，坑口和港口量价齐跌，煤价继续下行探底、重心下降并缺乏大幅反弹驱动。 图6:煤炭价格走势（元/吨）图7：原煤产量（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8:港口煤炭库存量（万吨）图9:纽卡斯尔煤炭价格（吨/美元） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 电力价格呈现降价预期，但西南来水仍然偏枯，水电暂未兑现丰水季增产预期。4月水电发电量683亿千瓦时，当月同比下降25.90%；1-4月累计水电发电量2708.70亿千瓦时，累计同比下降13.70%。其中，云南降水量仍然明显偏低，4月昆明降水量偏离度24毫米，连续7个月为负值，1-4月云南累计水电607.30亿千瓦时，累计同比下降11.07%；四川水电累计发电量889.40亿千瓦时，累计同比增长6.40%。从高频数据来看，截止5月31日，三峡水库入库量和出库量分别为13000立方米/秒和14700立方米/秒，分别低于去年同期21.21%和34.38%，环比来看出入库量都有明显增长，但同比仍然较低。根据SMM统计国内4月电价，新疆地区平均电价0.34元/度，同比增长7.49%；云南地区平均电价0.51元/度，同比上涨0.74%；四川地区平均电价0.61元/度，同比上涨6.32%。从往年季节性变动来看，丰水季普遍较枯水季下降0.5-0.1元/度，折算工业硅生产升本在 6500-1300元/吨。目前，西南421的平均成本核算在15000-16000左右，现货价 格和成本倒挂导致装置基本处于亏损状态，但受装置、人工和折旧差异，不同企业实际成本仍然不同。 北方工业硅产量保持高位对抵消西南停产损失量。4月，工业硅总产量24.46 万吨，较3月份减少21980吨，降幅7.87%，同比减少15400吨，降幅5.92%，月度开工率39.92%，月环比下降3.48个百分点。根据SMM数据，4月，新疆硅企产量在128000吨，月环比减少10300吨，月度开工率60.75%；云南硅企产量4075 吨，月环比减少4300吨，月度开工率18.20%；四川硅企产量25000吨，月环比增加600吨，月度开工率27.10%。从供应端数据来看，四川和云南开工率较低，并且在现货价格持续下跌并进入亏损情况影响下复产意愿并不积极。然而，目前新疆产量已经接近全国产量的一半，开工率保持高位，西南继续大面积停产难以缓解供应端压力，从总量上来看目前产量仍在高位。截止5月26日，上海有色统 计工业硅三地社会库存共计15万吨，较上周环比减少0.7万吨，主要受货物移库等因素影响，市场并未见到持续性去库情况。 图10：发电量累计同比（%）图11:水电月度发电量（亿千瓦时/月） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12:昆明当月降水量偏离度（毫米/月）图13:三峡水库入库量和出库量（立方米/秒） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14:工业硅月度产量（吨/月）图15:工业硅装置开工率（%） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.2下游需求保持偏弱态势，光伏产业链进入利润调整阶段 有机硅市场没有明显改善，开工率面临进一步下降。5月份，国内有机硅产业链产品价格延续下跌，DMC本月均价14200元/吨，较上月下跌1130元/吨，跌幅7.29%。有机硅现货价格维持保持弱势，终端需求偏弱倒逼上游量价齐跌。从原料端看，甲醇、氯甲烷和工业硅价格同步大幅下跌，但装置仍未摆脱亏损状态，4月有机硅月度负荷率下降至72.27%，5月月内随着江西星火及唐山三友单体装置检修，行业平均开工负荷率已经逐渐下降至70%以下。然而，供应端减产难以对冲需求端表现疲软带来的压力，目前终端市场采购偏弱导致企业挺价力度有限。外部需求延续下降趋势，根据海关总署数据，2023年1-4月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为13.11万吨，同比减少22.56％。5月国内有机硅单体企业主产品总动态库存量9.66万吨，较上月同期增加0.32万吨。整体来看，地产和消费月度数据仍然没有超预期好转，PMI指数连续两个月在荣枯线一下，终端需求缺乏实质性改善，后市新增装置的开工预期仍要从供应端市场施压，月内对工业硅需求支撑方面难有明显改善。 图16:有机硅价格走势（元/吨）图17:有机硅价格及利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图18:有机硅开工率（%）图19:有机硅DMC工厂库存 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 多晶硅价格环比继续，高开工率保持常态难有超预期因素。光伏产业链价格整体同步走弱。国内N型料价格区间在11.6-13.5万元/吨，成交均价为12.44万元/吨，周环比降幅为8.12%；单晶致密料价格区间在11.1-12.2万元/吨，成交均价为11.51万元/吨，周环比降幅为10.08%。N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价为3.99元/片，周环比降幅7.64%；M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价为3.85元/片，周环比降幅为8.77%；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价为5.72元/片，周环比降幅为6.84%。 图20:多晶硅单晶用料价格（元/千克）图21:硅片价格（元/片） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 根据硅业分会数据，2023年5月份国内多晶硅产量约11.56万吨，环比增加4.62%，其中前五家企业产量约为9.31万吨，占比81%。1-5月份国内多晶硅产量共计53.01万吨，同比增长90%。截止5月底，国内硅料在产企业维持在15家， 生产基地共22个，其中分线检修的企业增加至2家，其中一家技改和检修同时进行预计将维持一个半月，另一家月底前基本完成检修。多晶硅企业面临多重压力，上游包括工业硅在内的原料价格进入快速下跌境况，企业成本压力和价格下跌压力逐步走强，同时6月底至7月，永祥12万吨、宝丰5万吨，新疆晶