夏季用电高峰季到来，继续关注多高硫空低硫策略

夏季用电高峰季到来继续关注多高硫空低硫策略 观点逻辑 1、原料端，OPEC+进一步扩大减产，全球中重质原油供给减少。 2、供给端，目前俄罗斯石油炼制品出口未有明显影响；全球炼厂检修，低硫燃料油产量增速放缓。 3、需求端，全球经济下行压力依然较大，船燃需求不容乐观；中东夏季用电高峰到来，对高硫燃料油提供支撑；天然气价格回落，低硫燃料油竞争变弱。 能目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影 源响，预计FU主力运行区间[2700，3300]，LU主力运行区间在[3600， 4200]。 化 工风险提示 组原油价格大幅变动 重点关注 新加坡渣油库存变化，伊朗核谈判，俄罗斯石油制品出品情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 燃料油月报2023年6月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、燃料油行情回顾 图1：FU价格走势图2：LU价格走势 0.00 0.00 1,200.00 5,000.00 800.00 8,000.00 4,500.00 700.00 4,000.00 7,000.00 3,500.00 600.00 6,000.00 3,000.00 500.00 5,000.00 2,500.00 400.00 4,000.00 2,000.00 300.00 3,000.00 1,500.001,000.00 500.00 200.00100.00 2,000.001,000.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 0.000.00 期货收盘价(活跃合约):燃料油 现货价(中间价):燃料油(高硫380):FOB新加坡 期货收盘价(活跃合约):INE低硫燃料油 现货价(中间价):船用油(0.5%低硫燃料油):新加坡 图3：新加坡高硫纸货价格图4：新加坡高硫燃油贴水（美元/吨） 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2019-03-202020-03-202021-03-202022-03-202023-03-20 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 180CST380CST 180CST380CST 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 5月FU和LU主力价格走势同步：FU主力合约5月31日收盘录得2883元/吨，月跌幅为 3.03%；LU主力合约同日收盘录得3816元/吨，月跌幅为0.63%。低硫燃料油受到全球炼厂检修影响，供给收紧，因此月跌幅相对较小。 二、原油或震荡震荡 供给端，6月OPEC+大会超预期宣布，沙特7月额外减产石油100万桶/日，该额外减产可能延长，OPEC+现有减产延长到2024年。供给继续收紧，维稳市场，未来需进一步跟踪各产油国实际减产情况。 需求端，银行危机的爆发，使得市场变得极度敏感，对于风险资产的偏好明显下降，对未来经济信心不足，WTI和Brent投机净多头一直处于偏低状态。中国PMI指数连续两月跌入荣枯线以上，进一步加剧了市场的担忧。 但实际上，目前油品库存处于偏低状态，尤其美国战略储备库存位于四十年以来的最低值；虽然柴油需求不好，裂解价差回落，但是汽油裂解价差可观。入美国汽油需求旺季后，成品油需求将会在一定程度上拉动原油需求。整体现货市场供需基本面并不悲观。 宏观情绪上，随着美国债务上限的达成，以及美联储六月加息概率的降低，风险偏好有所好转。 因此，即使宏观情绪对油价依然有一定压制效果，但短期仍有供给偏紧，预计油价震荡。 三、夏季用电高峰期给予高硫燃料油更多支持 国内低硫燃料油产出稳步运行。2023年第一批低硫燃料油出口配额下发，共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。 较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。据隆众资讯统计， 2023年4月份国内炼厂保税用低硫船燃产量103.8万吨，产量环比跌23.7万吨，或17.75%。 俄罗斯将燃料油出口从欧洲转向亚太地区以后，出口量有增长趋势。因此短期全球供应端来看，未有明显的收缩之意。 图5：国内炼厂开工情况率图6：BDI指数 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 0.00 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 产能利用率:成品油:主营炼厂:中国 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 需求端，当前整体的船燃需求疲软，当前柴油裂解价差持续走低，日韩发电旺季结束，低硫需求维持低位。随着3-6月南亚发电旺季到来，对高硫燃油需求较强，科威特新炼厂的投产以及在高低硫价差回落的背景下，运输船脱硫塔安装量增加也将继续支撑高硫燃料油的需求。 炼厂需求，前期稀释沥青通关时间增长，使得燃料油的替代价值增高，但随着影响逐步消退，我国对高硫燃料油的需求或逐步转弱。 船用需求，近期船用需求有好转迹象，但宏观不确定性依然较大，经济复苏压力仍在，需求能否持续好转有待进一步观察。 柴油裂解价差走弱，天然气价格下跌，在清洁能源的替代性方向，对低硫燃料油价格有抑制作用。 库存方面，周内，新加坡地区、富查伊拉地区库存录得上涨，ARA地区库存下降，但库存压力不明显。终端用户对HSFO的需求稳定，但由于供应商急于降低库存，预计阿联酋Fujairah燃油中心的高硫燃料油溢价将面临压力。 图7：新加坡渣油库存图8：ARA渣油库存 450002000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 5000200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 系列1系列2系列3系列4系列5 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 系列1系列2系列3系列4系列5 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 四、总结 目前OPEC+和俄罗斯减产，全球中重质原油比例下降，原料减少。 需求端，低硫燃料油的发电和燃烧需求，随着LNG价格的下跌，使得低硫燃料油竞争变弱。短期高硫燃料油存在炼厂以及中东南亚的发电需求。 燃料油维持震荡观点，关注多燃料油空原油策略。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。