每日晨报

每日晨报2023年6月6日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 互联网行业 2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,464 0.55 -3.59 上A 3,388 0.07 4.64 恒指19,1090.84-3.40 互联网行业2023年1季度业绩均超预期，股价持续走低，但下行空间有 上B 274 0.00 -2.75 限。 深A 2,128 -0.09 2.95 深B 1,112 -0.13 -3.92 看好OTA/本地生活在线下活动恢复中的利好，及广告行业在经济恢复中 道指 33,563 -0.59 1.25 的先行表现。游戏行业稳定恢复的预期较高，新游戏陆续发布将带来增 标普500纳指 4,274 13,229 -0.20-0.09 11.3126.40 量。电商持续恢复，但耐用品、货架电商短期增长仍有压力。文娱行业 英国富时100 7,600 -0.10 1.99 中，短视频高用户基数及高转化持续拉动直播及电商业务增长；长视频 法国CAC 7,201 -0.96 11.23 用户时长受竞争影响基本缓释，回归内容驱动增长；音乐付费维持稳 德国DAX 15,964 -0.54 14.65 健。 选股逻辑：看好行业空间大，业绩增长确定性强，持续现金流增长及估 值低，回购/股息稳定的公司，包括携程/同程/拼多多/网易/腾讯/美团/ 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 百度/快手。 收盘价升跌%今升跌 布兰特76.24-11.34-11.26 风险提示：宏观经济恢复慢于预期，公司业绩恢复慢；市场竞争激烈拖 期银 23.89 13.25 -0.25 低公司短期利润；行业规范调整对短期业绩的负面影响；地缘政治。 期铜 8,337.00 -6.80 -0.60 日圆 139.66 -2.37 -5.52 英镑 1.24 3.61 3.16 欧元 1.07 1.08 0.37 期金1,952.405.677.29 评级:领先 汽车行业 2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 预计3季度起乘用车销量改善，负面因素已大致消化。我们认为大多数 负面因素已被消化，而市场已经在修正预期。我们预计乘用车销量3季度开始改善。 预计中国大型整车厂将在新能源汽车领域保持主导地位，PHEV将在2023年放量，推动增长。2023年新能源汽车的主要驱动力应该是低线城市的大众市场PHEV（油电同价车型），将快速实现新能源车对燃油车的 替代。 中国整车厂海外扩张是新的增长动力。我们认为领先的中国电动汽车企业具有明显的优势。欧洲车企产能不足，也给中国新能源汽车进军欧洲带来机遇。我们预计中国整车厂将在2023年开始在海外市场（尤其是欧盟）大规模部署新能源车。 基点变动三个月六个月 HIBOR4.6521.88-13.63 美国10年债息3.68-7.262.38 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,108.50 50天平均线 19,634.96 200天平均线 20,023.88 14天强弱指数 46.29 沽空(百万港元) 23,385 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 比亚迪依然是行业最稳健的选择。比亚迪（1211HK/买入）将受益于10- 20万区间PHEV的放量，而供应链优势和产品力使比亚迪具备定价权。我们依然看好理想（2015HK/买入）下半年的销量增长有望持续环比上升。我们认为长城（2333HK/买入）是板块反弹中较好的选择，转型提速带动新能源车渗透率上升，将会是公司股价的关键催化剂。 评级:领先 互联网行业周报 618平台重点投入性价比渠道；1季度大部分公司业绩超预期 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 618数据：淘宝/天猫：天猫会员成交破亿品牌数同比增40%+（截至6月1日）；美妆国货表现亮眼。京东：家电家居增50%；3C消费看到追新趋势。平台重点投入百亿补贴等主打性价比的渠道，我们预计2季度/全年电商行业增速11%/12%。 5月86款国产游戏获得版号。目前版号维持每月80-90款常态化发放， 去年获得版号游戏4月起加速上线，预计新游表现将是后续行业流水增长的主要动力，或将带动手游收入逐季改善。 投资启示：1季度大部分公司业绩超预期，行业呈复苏态势，但考虑竞争压力（电商/本地生活）、大股东减持、消费需求恢复进程及内容上线延期等因素，短期股价或仍有波动。看好行业空间大，业绩增长确定性强，持续现金流增长及估值低、回购/股息稳定的公司。维持行业领先评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 6月5日ISM非制造业指数 51.80 51.90 6月8日首次申领失业救济金人数(千) - 232.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 6月5日 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月5日 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感 呂浩江,CFA 6月2日 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 谢骐聪,CFA,FRM 6月2日 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 谢骐聪,CFA,FRM 6月2日 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 万丽,CFA,FRM 6月2日 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道 万丽,CFA,FRM 6月1日 全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 蔡瑞,CFA,秦汐 6月1日 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级 文昊,CPA,郑民康 5月22日 全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀 蔡瑞,CFA,秦汐 5月19日 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源 蔡瑞,CFA,秦汐 5月9日 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月8日 保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽,CFA,FRM 5月4日 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远” 蔡瑞,CFA 5月4日 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞,CFA 4月28日 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角” 蔡瑞,CFA 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 每日报告 6月5日李宁(2331HK)-估值吸引，功能性产品成增长动力，上调至买入呂浩江,CFA 6月2日哔哩哔哩(BILIUS)-新游定档暑期；广告及直播驱动收入增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 6月1日内地房地产行业-5月百强开发商销售额环比下跌谢骐聪,CFA,FRM 6月1日领展房托(823HK)-可分派收入低于预期，资本管理将成未来关注点谢骐聪,CFA,FRM 6月1日汽车行业-新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期陈庆 5月31日美团(3690HK)-上调本地生活市场规模天花板，美团仍领先；公司整体利润持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月31日欢聚集团(YYUS)-短期业务调整影响收入及利润预期；BIGO企稳回升趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月29日光伏玻璃行业-听证项目处理意见首次公布，风险预警有望减缓供给增长文昊,CPA,郑民康 5月27日拼多多(PDDUS)-主站盈利释放带动1季度业务超预期；预计全年利润仍可实现增长孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日美团(3690HK)-1季度业绩强劲反弹，利润大幅超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月26日网易(NTESUS)-1季度业绩超预期，手游恢复双位数增长；6月新游可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日同程旅行(780HK)-1季度超预期；用户出行热情持续为公司带来业绩增长确定性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月25日小鹏汽车(9868HK)-銷量和毛利前景将持续受压，维持中性陈庆 5月24日滔搏国际(6110HK)-尽管业绩逊预期，前景仍然正面；趁低买入呂浩江,CFA 5月24日富途控股(FUTUUS)-1季度业绩创新高，兼具成长性和韧性，重申买入万丽,CFA,FRM 5月24日金山软件(3888HK)-《剑网3》流水增长将递延至2季度确认收入；但新游仍存不确定性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月23日快手(1024HK)-1季度首次盈利；2季度各业务线增长或好于市场预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月22日蔚来汽车(9866HK)-前景受压，销售增长处于瓶颈期陈庆 5月22日网易(NTESUS)-11款新游公布，4款将在近期上线；拓展AIGC技术+UGC模式谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月19日康宁杰瑞制药(9966HK)-KN046一线治疗NSCLCBLA延迟李柳晓,PhD 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.65 182,501 -1.65 3.09 55.10 39.00 4.98 5.87 5.38 5.68 0.33 中电控股 2HK 56.35 142,365 -2.42 0.44 77.60 51.80 152.30 13.79 12.41 5.55 1.31 中华煤气 3HK 7.21 134,538 -1.64 -1.48 8.98 6.06 25.66 21.82 20.17 4.85 2.12 汇丰控股 5HK 58.20 1,160,665 -0.26 21.83 60.65 38.70 10.03 6.17 6.29 7.53 0.81 电能实业 6HK 42.10 89,720 -0.36 -0.35 51.70 35.65 15.89 14.44 13.66 6.70 1.03 恒生银行 11HK 106.90 204,376 -2.02 -15.41 140.30 104.60 21.60 10.77 10.15 5.96 1.11 恒基地产 12HK 24.55 118,856 -7.18 -8.81 3