燃料油月度报告：高硫支撑走弱，关注中东采购

行业 燃料油 日期 2022年5月30日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 高硫支撑走弱，关注中东采购 《俄罗斯减产延长，高硫供应边 际利好》 2023-4-3 《高硫供需支撑较强， 高低硫价差有望低位运行》2023-5-4 近期研究报告 观点摘要 供应端，低硫方面，Al-Zour目前两套CDU装置已经满负荷运转，产量达到到34.5万桶日，中东燃料油供应较为过剩。此外，Al-Zour炼厂的第三套CDU装置可能于今年3季度提前投产，而此前的投产预期为2023年底，三套装置全部投产后低硫产能约1100-1200万吨/年，低硫出口量约为700万吨，未来低硫供应将持续宽松。高硫方面，俄罗斯4月出口继续保持高位，支撑尚未显现。IEA数据显示，俄罗斯4月燃料油出口量近80万桶日，较3月基本持平，较今年1-2月俄罗斯燃料油出口高出近10万桶日。EIA以及IEA认为俄罗斯对减产协议的执行并不到位，在近期的月报中都上调了俄罗斯石油供应预期。俄罗斯供应降幅有限，关注后期高硫发货量，利多可能低于市场此前预期。 需求端，5月全球航运延续低迷，干散货以及集装箱运价持续回落短期缺乏明显支撑。发电端，南亚需求偏低。巴基斯坦国内发电需求低于预期，燃料油库存压力较大，最近几个月开始开始反向出口燃料油，增加了亚洲地区的燃料油供应量，继续打压了高硫燃料油市场基本面。由于替代能源价格回落，孟加拉国正在增加在现货市场增加液化天然气进口。后期关注中东地区的高硫发电采购，对高硫需求的提振幅度将更大。此外，未来我国燃料油进口可能回落。此前地方炼厂原料短缺，进口直馏燃料油进行加工成为进口量大幅增长的主要原因，但4月中旬起，海关严查进口危化品，货物清关时间延长。此外，燃料油进口成本上涨，利润下滑也将影响后期进口量。 整体来看，低硫基本面仍然偏弱，且近期高硫的支撑也并不稳固，预计燃料油价格跟随油价运行为主。套利暂时观望，关注中东高硫采购落地情况。 风险提示：油价波动等 一、行情回顾 图1：FU2309（元/吨）图2：LU2308（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind,建信期货研究发展部 5月内盘燃料油价格中枢上行，高低硫价差先走阔后收窄。 月初美国部分区域性银行再度爆发金融风险，市场避险情绪骤升，国际油价大幅下跌，WTI盘中一度跌至65美元以下，带动内盘燃料油月初走低。此后风险逐步化解，FU与LU同步涨涨，但FU基本面改善程度低于市场预期，且低硫受到部分炼厂检修提振供应的影响，价格相对偏强，上涨过程中两油价差逐步走阔LU-FU由月初的800元左右走扩至月末的934元/吨。 截至5月30日收盘，FU2309收盘价2942元/吨，最高价3109元，最低2684 元，月环比上涨34元/吨，涨幅1.15%。LU2308收盘价3925元/吨，最高价4029 元，最低3536元，月环比涨104元/吨，涨幅2.72%。LU-FU主力合约价差941 元，较月初走过32.8元/吨。 二、高硫支撑走弱，关注中东采购 原油方面，俄罗斯表示目前油价接近合理水平，没有必要立即改变产量政策；而另一方面沙特则向市场投机空头发出警告。而按照OPEC+目前的减产幅度，在欧美经济不发生严重衰退的情况下，市场下半年开始将有较为明显的去库。继续提高减产幅度可能导致下半年供应端严重不足。关注OPEC+会议结果。美国方面，钻机以及压裂队数据也显示美国上游开采活动趋缓，上游企业受到资本开支以及成本上涨的拖累，勘探开发活动的增长陷入停滞。宏观方面，美国债务上限谈判取得进展，对油价的影响暂告一段落。另一方面，市场对美联储6月继续加息的预期大幅反转，6月可能暂停加息，但7月将重新开始紧缩。美国紧缩周期仍未结束，对油价影响持续。IEA与EIA上调需求预期，OPEC则基本没有调整，需求上调主要受到中国复苏的推动，整体来看，平衡表略有好转，下半年去库速度加快。整体来看，宏观利空尚未出尽，供应端俄罗斯供应偏高的问题也尚待OPEC解决，预计短期油价偏弱震荡为主，关注OPEC+会议的表态。 图3：沙特燃料油产量（千桶/日）图4：伊拉克燃料油产量（千吨） 数据来源：JODI，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg,建信期货研究发展部 供应端，低硫方面，Al-zour装置恢复后持续发布标书，低硫供应仍较为充沛，此外，该炼厂第三套装置可能提前投产，持续施压低硫价格。 Al-Zour目前两套CDU装置已经满负荷运转，产量达到到34.5万桶日，中东燃料油供应较为过剩。科威特AIZour炼厂已经签署另一份标书销售6月初装船的超低硫燃料油，该炼油厂标售12-15万吨6月8-9日装船的燃料油，5月23日截标。此外，市场消息称Al-Zour炼厂的第三套CDU装置可能于今年3季度提前投产，而此前的投产预期为2023年底，三套装置全部投产后总加工能力将达到 3200万吨/年，其中低硫产能约1100-1200万吨/年，低硫出口量约为700万吨，未来低硫供应将持续宽松。 国内方面，2023年第二批低硫燃料油出口配额下放300万吨。中石化144万 吨，中石油127万吨，中海油25万吨，中化1万吨，浙石化3万吨。截止目前， 2023年低硫燃料油出口配额共计1100万吨。2023年1-4月份我国保税船用低硫 燃料油产量至470万吨水平，配额使用率约59%。预计1-5月份低硫燃料油出口配额整体使用率或在71%左右。各企业的出口配额使用情况表现不一，其中中石油方面使用率90%水平，在各企业中排名第一。其次为中海油、中石化、浙石化。隆众数据显示，我国1季度低硫燃料油供应环比减少2.3%至488万吨；产量367万吨，环比减少11.14%，同比增加8.7%。受到下游消费偏弱的拖累，国内第一批低硫出口配额使用量约50%。 高硫方面，俄罗斯4月出口继续保持高位，支撑尚未显现。IEA数据显示，俄罗斯4月燃料油出口量近80万桶日，较3月基本持平，较今年1-2月俄罗斯燃料油出口高出近10万桶日。总成品油出口的降幅也相对有限。EIA以及IEA认为俄罗斯对减产协议的执行并不到位，在近期的月报中都上调了俄罗斯石油供应预期。EIA将俄罗斯3-4季度的供应分别环比上调了10万桶日，IEA将2-4季度供 应预期环比上调30万桶日。整体来看，俄罗斯供应降幅有限，关注后期高硫发货量，利多可能低于市场此前预期。 图5：中国燃料油收率图6：中国燃料油产量 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind,建信期货研究发展部 图7：中国燃料油进口（万吨） 图8：中国燃料油出口（万吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 需求端，5月全球航运延续低迷，干散货以及集装箱运价持续回落。发电端南亚需求低于预期，高硫支撑转弱。此外，我国受到低利润以及清关时间拉长影响，燃料油进口可能有所回落。 航运方面，5月干散货运价持续回落，截至5月25日，BDI指数报收1215点，月环比下跌19.5%。细分船型来看，运价跌幅最大的仍为海岬型船，运价环比跌22.5%。干散货运价10日创出月中高点后连续下跌超过两周。发货量低于预期，船舶需求放缓，以及全球经济前景不明，干散货市场情绪恶化，从而压低了运价中好望角型船市场由于铁矿石货盘有所减少，市场活跃度下降，加上巴西等远程矿航线需求端不多，运力消化较慢，促使多运输铁矿石的好望角型船运价下跌。集装箱运价也延续弱势，截至5月26日当周SCFI指数983.46点，月环比下跌1.6%。5月集装箱出口运价连跌3周，最后一周略有反弹。欧美经济衰退的忧虑对航运需求产生负面影响，美联储货币政策也始终存在不确定性，集装箱市场运价低位运行。 南亚发电需求低于预期。巴基斯坦的炼油厂计划在5月份出口约10万吨燃料油，以减少终端库存。巴基斯坦国内发电需求低于预期，燃料油库存压力较大，最近几个月开始开始反向出口燃料油，增加了亚洲地区的燃料油供应量，继续打压了高硫燃料油市场基本面。此外，由于替代能源价格回落，孟加拉国正在增加在现货市场增加液化天然气进口，此外，孟加拉国外汇短缺，同样减少了高硫进口需求。 此外，未来我国燃料油进口可能回落。根据船运数据，5月我国燃料油进口可能达到293万吨，环比增长12.7%，创历史新高。地方炼厂原料短缺，进口直馏燃料油进行加工成为进口量大幅增长的主要原因，但4月中旬起，海关严查进口危化品，货物清关时间延长。此外，燃料油进口成本上涨，利润下滑也将影响 后期进口量。 图9：新加坡燃料油销量（千吨）图10：新加坡分油种销量（千吨） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 MPA公布新加坡港2023年4月船燃销售情况，4月新加坡港燃料油销量425.4万吨，同比增加13.44%。分油种来看，低硫船燃（100+180+380+500）4月销售 270.6万吨，环比增加12.9万吨，销量占比63.6%，较上月增加1.9个百分点；高硫（180+380+500）销量118.7万吨，环比减少4.9万吨，销量占比27.9%，较上月减少1.7个百分点。 5月富查伊拉港口库存仍高位运行。截至22日当周富查伊拉燃料油库存周环比下降17%至1114万桶，创近一个月以来单周最大跌幅，库存月环比增长2.5%，仍高位运行。5月末去库的主要原因在于出口量回升，15日当周开始有195万桶燃料油出口至新加坡，而此前两周均无任何出口。向沙特的出口为35.3万桶，创 4月以来最高。当地贸易商称高硫需求为3月以来最好水平，4月富查伊拉高硫销量环比增长56.5%，同比增长8.9%。5月17-19日间又有2艘装载172万桶高硫的船只开往新加坡。普氏消息表示目中东的高硫发电需求尚未显现，但当地高硫现货贴水仍在上涨。而低硫需求仍显弱势，现货对新加坡的升水有所回落。国内方面，5月末内盘高低硫仓单同步大量注销。截至5月25日，上期所高硫燃料油 仓单0.08万吨，月环比减少7.97万吨，主要是洋山油库注销。低硫仓单10吨， 月环比减少1.26万吨。 图11：BDI 图12：BCI 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 图13：BPI图14：集装箱运价指数 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 图15：VLSFO-HSFO图16：LU-FU 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建期货研究发展部 图17：新加坡高硫现货贴水（美元/吨）图18：新加坡380现货价格（美元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 图19：新加坡燃料油库存（千桶）图20：ARA燃料油库存（千吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部数据来源：wind，建信期货研究发展部 图21：美国燃料油库存（千桶）图22：上期所FU仓单（吨） 数